國債拍賣遭遇兩年來首敗，新一輪錢荒來襲。

6月14日，財政部計劃發(fā)行150億元記賬式國債，但招標結(jié)束后實際發(fā)行僅為95.3億元。

此前的6月6日，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行6月期金融債慘現(xiàn)“流標”。

流標

財政部發(fā)行了2013年記賬式貼現(xiàn)�熕钠趪鴤�。據(jù)了解，本期國債計劃發(fā)行150億元，期限為273天。但實際發(fā)行面值金額95.3億元，投標倍數(shù)僅為0.64倍。

根據(jù)財政部的公告，本期國債經(jīng)招標確定的發(fā)行價格為97.283元，折合年收益率3.76%，6月17日開始計息，6月17日至6月19日進行分銷，6月21日起上市交易。

與上一期同類型同期限的國債相比，14日發(fā)行的國債認購倍數(shù)萎縮，其收益率也大幅上行了87個基點。相比之下，5月10日財政部發(fā)行的第三期記賬式貼現(xiàn)國債，計劃發(fā)行150億元，實際發(fā)行面值金額150億元，認購倍數(shù)為1倍。經(jīng)招標確定的發(fā)行價格為97.903元，折合年收益率2.89%。

市場人士指出，由于本次發(fā)行的貼現(xiàn)國債屬于短期限品種，因而受資金面影響更大，所以在當日早間招標時，市場就已猜測其可能會發(fā)生部分流標情況。

6月6日上午，農(nóng)發(fā)行在銀行間市場發(fā)行了今年第10期金融債，期限為6個月，計劃募集200億元，實際發(fā)行額僅為115.1億元，為今年以來首只流標的利率債。

“現(xiàn)在誰都沒有錢，手頭告急，拿不出錢來。”一位股份制銀行資金交易部高管透露了流標背后的原因。

前例

2011年5月13日，財政部續(xù)發(fā)行2011年記賬式附息(一期)國債，計劃發(fā)行額200億元。據(jù)參與招標的人士透露，本期國債實際發(fā)行了117.1億元，參考收益率為3.0246%。同日，財政部發(fā)行182天記賬式貼現(xiàn)(二期)國債，計劃發(fā)行額度100億元，收益率為2.91%，實際發(fā)行量96.3億元。

當時，多位交易員稱，國債流標受到央行年內(nèi)第五次上調(diào)存款準備金率的影響，銀行間市場的資金面較此前緊張。

央行于當月12日晚間宣布，從2011年5月18日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。市場人士就此認為，此次調(diào)整一次性凍結(jié)資金3700億元左右。

錢荒

貼現(xiàn)式國債由于期限較短，通常被作為機構(gòu)進行流動性管理的配置品種。此次貼現(xiàn)國債的拍賣出現(xiàn)部分流標現(xiàn)象，市場普遍認為，是資金面持續(xù)趨緊下機構(gòu)深陷“錢荒”的必然結(jié)果，也在業(yè)內(nèi)人士的意料之中。

中投證券首席債券分析師何欣認為，從2007年以來的發(fā)債記錄來看，包括國債和金融債流標事件不在少數(shù)，且多是1年以下短期債券，流標所發(fā)生背景多與貨幣市場資金緊張高度相關(guān)，并不代表債市配置機構(gòu)的價值取向或購買能力削弱。

今年5月中旬以來，貨幣市場流動性不斷收緊，進入6月份資金面繼續(xù)惡化。截至14日收盤，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)維持高位，各項短期品種均徘徊在7%上下，端午節(jié)前隔夜利率一度飆升至9.58%的歷史新高。至此，本輪資金緊張階段持續(xù)了將近1個月。

分析人士認為，此輪“錢荒”，主要是由債市監(jiān)管帶來的去杠桿行為、外匯占款增量下降以及半年期銀行理財產(chǎn)品集中到期這幾大因素造成，且主流觀點均認為外匯占款增量的急劇下降是“罪魁禍首”。

根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，5月份中國金融機構(gòu)新增外匯占款僅為668.62億元，雖然仍在凈增加，但凈增長幅度比4月份2943.54億元的新增量大幅縮水了77%。

國泰君安債券研究團隊分析認為，節(jié)前銀行備付需求提升，央行往常多通過公開市場輸血來緩解資金供需矛盾，但此次央行延續(xù)央票、正回購發(fā)行操作，管理層態(tài)度強勢與節(jié)前放水的慣性思維相悖，引致市場悲觀預期的發(fā)酵，資金拆出意愿大幅下降，加劇了資金緊張。