6月伊始，剛剛公布的5月中國制造業(yè)采購經理指數成為了焦點，原因是官方公布的PMI與匯豐公布的PMI完全背道而馳。

背馳的數據，透露出中小企業(yè)境況堪憂。然而，多方專家均認為，出臺刺激性政策的可能性不大，眼下正值經濟結構調整關鍵期，對經濟下行的容忍度增加。

背馳的數據

背馳的數據，直接得出了迥異的結論。

根據官方機構國家統計局服務業(yè)調查中心、中國物流與采購聯合會發(fā)布的數據顯示，5月份中國制造業(yè)采購經理指數(PMI)為50.8%，比上月上升0.2個百分點。從構成PMI的主要分類指數看，5月份制造業(yè)企業(yè)生產指數為53.3%，比上月上升0.7個百分點，是當月PMI提升的主要動力。

如果據此分析，5月份制造業(yè)PMI整體走勢好于歷史同期，企業(yè)經營形勢逐漸轉好，庫存調整呈見底跡象，當前中國經濟運行基本態(tài)勢穩(wěn)中見升。

然而，如果根據匯豐發(fā)布的數據來看，情形并不太樂觀。5月匯豐中國制造業(yè)PMI終值降至49.2，這一數據不僅低于此前公布的初值49.6，還創(chuàng)下8個月最低位，且為去年10月以來首次跌破榮枯分水嶺。制造業(yè)PMI通常以50%為臨界點，高于50%反映制造業(yè)經濟擴張，低于50%則反映制造業(yè)經濟收縮。

有分析人士則對官方數據提出了疑問：5月份官方PMI較4月份環(huán)比回升，這與歷史數據有所背離。從2005年公布該數據以來，每年4月和5月的PMI指數值均會環(huán)比下跌3-4個百分點，但此次卻出現環(huán)比回升。

此外，官方公布的5月制造業(yè)PMI盡管有所回升，但5個分項指數中，包括從業(yè)人員指數在內的3個指數都在榮枯分水嶺下方，尤其是從業(yè)人員指數為48.8%，下降0.2個百分點。

月度發(fā)布的制造業(yè)PMI是通過對采購經理的月度調查匯總而來，作為國際通行的宏觀經濟重要先行指標之一，是政府部門調控、金融機構與投資公司決策的重要依據。但不少分析人士指出，即便PMI略微回升也并不意味著經濟弱復蘇的狀況得以改善，畢竟目前投資、消費和工業(yè)生產增速，甚至工業(yè)用電量等數據均不容樂觀，經濟增長仍面臨諸多挑戰(zhàn)。

此外，官方的調查還顯示，5月份制造業(yè)企業(yè)生產經營活動預期指數為56.3%，比上月回落3.0個百分點，表明制造業(yè)企業(yè)對未來3個月內生產經營活動預期持樂觀態(tài)度的比例有所下降。

小企業(yè)生存堪憂

對于出現數據背馳的原因，匯豐大中華區(qū)首席經濟學家屈宏斌給出的解釋是，匯豐與官方PMI差異主要在樣本及季調方法不同�！按送�，從歷史上看，官方數據經季節(jié)調整后較匯豐數據波動性更高，匯豐采用在X-11基礎上調整后的季調法，效果更好�！�

國家信息中心經濟預測部主任祝寶良也認為是樣本采集不同所致，他說以往兩個數據也曾出現過背馳的現象，因為官方數據側重大型企業(yè)，匯豐數字以小企業(yè)為主。記者了解，官方樣本超過3000家，以大中型企業(yè)為主；匯豐樣本430家，主要是小企業(yè)。

對于由于樣本的差異而導致兩個數據出現背離的情況，業(yè)界普遍認同，這恰好說明當前大企業(yè)生產復蘇情況較好，但小企業(yè)處境艱難。這一點在官方PMI的數據中也有所顯現。在分項指數中，5月份，大型企業(yè)PMI微升至51.1%，保持在擴張區(qū)間，但小型企業(yè)PMI則跌至47.3%，處于榮枯分水嶺下方。

同樣的經濟環(huán)境，為何大型企業(yè)能表現樂觀？一德期貨首席經濟學家郭士英解釋稱，由于大中企業(yè)能夠在投資拉動的經濟增長模式下受益，因此官方制造業(yè)PMI較為樂觀，而小企業(yè)多為出口企業(yè)，受當前外需疲軟的沖擊更為直接。他認為，匯豐制造業(yè)PMI更靈敏地反映了經濟形勢的變化近期宏觀經濟環(huán)境和大宗商品走勢均處于下行趨勢。

通常來說，中小企業(yè)的表現更能反映內需市場的狀況，由此看來，內需市場疲軟。國家統計局的數據同樣支撐這一判斷，目前生產指數已回升至53%以上，但新訂單指數水平卻是51%略強。5月份，受調查的企業(yè)中，反映訂單不足的占42.7%，需求明顯偏弱。

同時，從官方的5月份PMI來看，回升主要由生產指數擴張導致，但需求并未顯著改善。庫存指數仍在收縮區(qū)間，企業(yè)仍面對去庫存的壓力，雖然進口有所擴張，但出口仍在收縮。

出臺刺激性政策可能性低

中小企業(yè)活動5月趨冷，反映出內需放緩以及外圍沖擊還在發(fā)酵，那么，政府近期是否會出臺刺激性政策救市？業(yè)界多位專家認為，當前政府注意力集中在經濟結構性矛盾的調整和改革中，對經濟增長放緩的容忍度已有所提高。

國家信息中心經濟預測部主任祝寶良就表示，雖然整體經濟仍然緩慢復蘇，但相信宏觀政策將維持不變，而會加強結構性政策。中國物流采購聯合會副會長蔡進則指出，整體來看，當前經濟運行處在轉型、調整階段，經濟增長的基礎和條件還需進一步鞏固。中國物流與采購聯合會特約分析師張立群認為，5月份，中部地區(qū)PMI指數低于50%的臨界值，表明結構調整和轉型升級活動正在區(qū)域間拓展，對中部地區(qū)的影響開始加大。

機構人士也普遍預測，刺激性政策出臺的可能性不大。目前中國正值經濟結構調整的關鍵期，多個行業(yè)的產能過剩并未得到緩解，樓市泡沫、地方政府和國有企業(yè)的債務還在膨脹，“去庫存、去產能、去債務、去泡沫”是當前的主要任務。

郭士英觀察說，目前盡管不少國家不斷放松貨幣政策，主動尋求本幣貶值以刺激經濟，但中國一直沒有降低利率和存款準備金率，且人民幣年內升值幅度已超過去年，顯示出了政府不惜降低增速也要促進經濟轉型的決心。

也有分析人士指出，即便5月官方PMI回升顯示環(huán)比增長有企穩(wěn)回升跡象，但絕對水平仍在低位，尚不足以改變對近期增長動能較弱的判斷。