2013年2月僅剩最后一周，主要宏觀數(shù)據(jù)將在3月9日前后陸續(xù)發(fā)布。由于庫存壓力已減小及兩會后投資回復的預期，2月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)有望保持繼續(xù)回升。但在3月政策明朗前，企業(yè)生產采購仍會謹慎。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委在昨日已經(jīng)給出2月份的數(shù)據(jù)預測。他認為，2月份將維持增長回升，通脹反彈。其中，PMI在50.7~51.1之間，工業(yè)增加值在10.6%~11.0%之間，均可能出現(xiàn)反彈，而社會融資總量雖回落但總體依然強勁保持在1.6萬億~2.0萬億的水平，出口雖放緩但仍能保持在15%左右。與此同時，預計CPI會沖破3.0%達到3.2%左右。

缺實際需求支撐企業(yè)表現(xiàn)謹慎

從實體經(jīng)濟的表現(xiàn)看，由于去年年末去庫存見成效已讓企業(yè)減壓，以及市場預期3月兩會春風下會帶來政策性投資兩大因素起作用，1~2月份生產運營平穩(wěn)，但是回暖態(tài)勢并不穩(wěn)定。原因在于龐大生產能力高懸，如果沒有實質性需求大幅提升，難以繼續(xù)維持生產高速和價格回升的局面。

這一現(xiàn)象在節(jié)后的鋼鐵市場表現(xiàn)明顯。雖然一開始延續(xù)了節(jié)前的上漲勢頭，主要鋼材產品價格保持繼續(xù)上行，但隨著節(jié)后開工，鋼材日產量開始回升，鋼材價格在近期已經(jīng)有些上漲乏力，整體價格漸趨平穩(wěn)，部分產品甚至出現(xiàn)價格回調。

進一步分析顯示，年初兩月鋼材價格上漲的主要動力來自于鐵礦石成本，特別是海外市場著眼中國兩會后新投資需求而提前布局，但在一些鋼鐵行業(yè)內部人士看來，國內市場目前仍處于傳統(tǒng)淡季中，目前價格上升屬空漲局面。

由于下游企業(yè)還不太敢馬上擴大采購原材料，下單謹慎，市場開始出現(xiàn)庫存增加狀況。據(jù)中國鋼鐵現(xiàn)貨網(wǎng)庫存調查統(tǒng)計，截至2月22日，全國主要市場螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋、中厚板這五大鋼材品種的社會庫存量為2038.37萬噸，較春節(jié)后增加236.77萬噸，連續(xù)十周上漲后創(chuàng)出新高。

昨日所公布的匯豐PMI可能也從另一角度驗證了經(jīng)濟上揚勢頭待穩(wěn)、企業(yè)采購謹慎出手的狀況。2月份匯豐采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為50.4，環(huán)比增速小幅放緩。其中新訂單和新出口訂單、生產、積壓訂單、原材料庫存、購進價格和出廠價格以及從業(yè)人員指數(shù)下降，而產成品庫存指數(shù)則上升。

高盛高華經(jīng)濟學家宋宇認為，匯豐PMI指數(shù)與出口增速的關聯(lián)往往更為密切。對于2月份數(shù)據(jù)疲弱的直接簡單解釋是外需走弱，這與2月份匯豐PMI新出口訂單分項指數(shù)的下降以及韓國出口數(shù)據(jù)的明顯走軟相一致。

不過，由于包含春節(jié)在內的年初數(shù)據(jù)不太穩(wěn)定，需要謹慎看待匯豐PMI所反映的內需回調態(tài)勢，并參照官方PMI數(shù)據(jù)。

政策繼續(xù)寬松的空間可能已關閉

在價格方面，可能沖高的CPI無疑會加劇市場對政策緊縮的擔憂。房地產方面，2013年2月20日國務院常務會議確定的五項加強房地產市場調控的政策措施或在未來進一步明確細則。這都加重了市場對政府短期政策的關注。

魯政委認為，當前經(jīng)濟回升已確定，但要關注政府向緊微調。得益于前期社會融資總量的強勁，預計整個上半年GDP同比逐季回升已無疑問。在依然寬松、仍在“穩(wěn)增長”的基調下，公開市場操作方向突然逆轉、房地產調控政策的頒布，這與“2010年初”的狀態(tài)似曾相識，暗示著政策繼續(xù)寬松的空間已關閉，未來的政策方向將是以多快速度、以多大力度向緊回撤的問題。

魯政委分析，未來的政策將回歸中性，并著重優(yōu)化融資結構。預計3月份利率和準備金率等貨幣政策仍是“真空期”，而且整個2013年的降息窗口已徹底關閉，公開市場將正、逆回購均衡操作以維持中性流動性水平。政策調整的重點將是優(yōu)化社會融資結構：預計信托、委托、券商資產管理類業(yè)務面臨規(guī)范，而發(fā)債渠道則會進一步拓寬。