在市場(chǎng)流動(dòng)性極度寬松之際，作為春節(jié)過(guò)后的第一個(gè)例行操作日，中國(guó)人民銀行昨日重新啟動(dòng)了正回購(gòu)操作工具，為時(shí)隔8個(gè)月首度在公開(kāi)市場(chǎng)“收錢(qián)”。

在分析人士看來(lái)，正回購(gòu)的重啟，與節(jié)后資金回流以及外匯占款回升有關(guān)；此舉既表明央行致力于通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)雙向操作維護(hù)資金面均衡，又顯示在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與通脹預(yù)期回升的背景下，央行繼續(xù)釋放貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭的信號(hào)。

正回購(gòu)時(shí)隔8月重啟

2月19日上午，央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了28天正回購(gòu)操作，交易量300億元，中標(biāo)利率2.75%，與8個(gè)月前持平。央行上一次在公開(kāi)市場(chǎng)啟用正回購(gòu)操作，要追溯到2012年6月21日，此后便走向了逆回購(gòu)常態(tài)化階段。

據(jù)市場(chǎng)人士早前透露，央行周一僅對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商開(kāi)展了28天及91天正回購(gòu)操作詢量，但并未展開(kāi)逆回購(gòu)操作詢量。

而逆回購(gòu)操作的缺席，同樣為近8個(gè)月以來(lái)首次。2012年下半年以來(lái)，央行將逆回購(gòu)操作作為流動(dòng)性供給的主要渠道，有效熨平了流動(dòng)性波動(dòng)；全年累計(jì)開(kāi)展逆回購(gòu)操作60380億元，去年末逆回購(gòu)操作余額為4980億元。

一如去年春節(jié)，央行節(jié)前以天量逆回購(gòu)?fù)斗刨Y金，節(jié)后又以正回購(gòu)回收資金。節(jié)前一周，央行分別進(jìn)行了4500億元、4100億元的14天逆回購(gòu)操作，單周凈投放資金高達(dá)6620億，緩解了春節(jié)資金需求，保證了資金價(jià)格的穩(wěn)定。

由于節(jié)前的8600億元逆回購(gòu)均將在本周到期，同時(shí)沒(méi)有央票或正回購(gòu)到期，這意味著，若周四央行不進(jìn)行逆回購(gòu)操作，則公開(kāi)市場(chǎng)將至少出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的8900億元資金凈回籠。

“按照慣例，節(jié)后資金回流規(guī)模巨大，促使流動(dòng)性充裕，因而央行適時(shí)小幅開(kāi)展了正回購(gòu)操作，以回籠多余的流動(dòng)性。”多位銀行間市場(chǎng)交易員對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱。實(shí)際上，隨著現(xiàn)金迅速回流，近日市場(chǎng)流動(dòng)性維持寬松，隔夜、7天利率穩(wěn)定到2%~3%之下。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委昨日評(píng)論稱，從歷史來(lái)看，央行春節(jié)前放流動(dòng)性、節(jié)后收流動(dòng)性是慣例，今年也不例外；從今年的情況來(lái)看，新年前后市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，很可能1月份外匯占款比較高，因此保持“合理流動(dòng)性”也需要正回購(gòu)。

第一創(chuàng)業(yè)證券分析稱，春節(jié)過(guò)后現(xiàn)金回流銀行體系，央行跨節(jié)投放的流動(dòng)性理應(yīng)收回，加上外匯占款增加了人民幣供給，央行部分通過(guò)正回購(gòu)部分吸收多余現(xiàn)金亦屬正常。因此，央行重啟正回購(gòu)意圖回收流動(dòng)性，引導(dǎo)資金利率逐步上行回歸。

截至周二收盤(pán)，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)除14天品種上漲20.10個(gè)基點(diǎn)外，隔夜與7天品種漲幅甚微，收盤(pán)分別落在1.8693%、2.9490%；在銀行間債券市場(chǎng)，隔夜、7天回購(gòu)利率分別報(bào)收于1.876%、2.951%。

貨幣政策仍“穩(wěn)”字當(dāng)頭

近期多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均表明宏觀形勢(shì)企穩(wěn)回升，而1月份社會(huì)融資規(guī)模大增更是強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，但同時(shí)市場(chǎng)各方對(duì)于通脹反彈的憂慮有所上升�；�于此，分析人士認(rèn)為未來(lái)貨幣政策仍將維持平穩(wěn)。

“央行正回購(gòu)操作表明央行可能在通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作尋找合適的流動(dòng)性區(qū)間。”方正證券(行情股吧買賣點(diǎn))分析師石磊表示，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇和通脹進(jìn)入上行通道背景下，央行需要適時(shí)調(diào)整貨幣寬松步伐和節(jié)奏，正回購(gòu)向市場(chǎng)釋放了這種調(diào)整信號(hào)。

不過(guò)，石磊強(qiáng)調(diào)，不能將正回購(gòu)理解為貨幣政策的轉(zhuǎn)向。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍是溫和復(fù)蘇，且面臨外需低迷等不確定性因素，貨幣政策轉(zhuǎn)向從緊的大前提不成立；預(yù)計(jì)央行未來(lái)會(huì)繼續(xù)根據(jù)內(nèi)外需形勢(shì)、通脹及資產(chǎn)價(jià)格變化等情況進(jìn)行相機(jī)抉擇，靈活調(diào)整市場(chǎng)流動(dòng)性。

在魯政委看來(lái)，“這并非標(biāo)志著貨幣政策轉(zhuǎn)緊。未來(lái)根據(jù)外匯占款情況，可能正、逆回購(gòu)交錯(cuò)出現(xiàn)或并行詢價(jià)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作將更為均衡。”

在近日公布的2012年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行表示：“當(dāng)前物價(jià)對(duì)需求擴(kuò)張仍比較敏感，需要特別關(guān)注預(yù)期變化可能對(duì)未來(lái)物價(jià)產(chǎn)生的影響。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌發(fā)展階段，金融宏觀調(diào)控需要始終強(qiáng)調(diào)防范通脹風(fēng)險(xiǎn)。”

對(duì)此，東方證券表示，央行貨幣政策重心已經(jīng)從“增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向“通脹”，同時(shí)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)雖有所好轉(zhuǎn)但可持續(xù)性較差，因此未來(lái)貨幣政策有望繼續(xù)維穩(wěn)，預(yù)計(jì)準(zhǔn)備金率和利率工具出現(xiàn)調(diào)整的可能性均不大。

南京銀行金融市場(chǎng)部亦稱，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨穩(wěn)、結(jié)構(gòu)性矛盾仍然存在以及物價(jià)水平有可能上升的情況下，央行貨幣政策將以調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)物價(jià)為主，因此不會(huì)出現(xiàn)寬松的貨幣政策，也不會(huì)出現(xiàn)緊縮的貨幣政策，而是會(huì)繼續(xù)延續(xù)從三季度以來(lái)的平穩(wěn)、中性的貨幣政策。