近期三大央行同時(shí)放松貨幣政策，預(yù)示著全球金融市場(chǎng)利率將進(jìn)一步走低。美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施的“扭轉(zhuǎn)操作”與降息政策實(shí)際上殊途同歸。全球金融市場(chǎng)利率走低，為我國(guó)戰(zhàn)略性減持美國(guó)債券打開了“時(shí)間窗口”。

逐步減持美國(guó)債券，用于支持國(guó)內(nèi)企業(yè)擴(kuò)大海外投資和戰(zhàn)略性并購(gòu)，不會(huì)對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)產(chǎn)生較大沖擊，這是我國(guó)針對(duì)當(dāng)前國(guó)際金融形勢(shì)作出的理性選擇。

目前，我國(guó)持有美國(guó)國(guó)債規(guī)模約1.2萬(wàn)億美元，還持有其他債券近1萬(wàn)億美元，大家非常擔(dān)心減持美國(guó)債券會(huì)對(duì)美國(guó)債券市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。其實(shí)，這種擔(dān)心是不必要的，眼下戰(zhàn)略性減持美國(guó)債券“時(shí)間窗口”再一次向我們打開。

近期中國(guó)央行、歐洲央行、英國(guó)央行三大中央銀行同時(shí)放松貨幣政策，預(yù)示著全球金融市場(chǎng)利率將進(jìn)一步走低。此外，丹麥央行也宣布降息，并宣告丹麥進(jìn)入存款負(fù)利率時(shí)代。中、歐、英三大央行同時(shí)放松貨幣政策，目標(biāo)都是為了阻止本國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這印證了世界經(jīng)濟(jì)“二次探底”的風(fēng)險(xiǎn)正在上升，同時(shí)也預(yù)示著短期內(nèi)全球金融市場(chǎng)利率整體水平將繼續(xù)走低。

2011年以來美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施的“扭轉(zhuǎn)操作”與降息政策實(shí)際上殊途同歸。“扭轉(zhuǎn)操作”政策在壓低長(zhǎng)期利率、促使資金流入美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，提高了短期利率，引導(dǎo)了國(guó)際資本流向美國(guó)。美國(guó)5年期國(guó)債收益率從2011年8月底的0.96%，下降到2012年6月底的0.72%；美國(guó)10年期國(guó)債收益率從2.23%下降到了1.67%；20年期國(guó)債收益率從3.19%下降到2.38%；30年期國(guó)債收益率從3.60%下降到2.76%，取得了與量化寬松和降息政策相似的效果。當(dāng)前針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)新一輪量化寬松政策的討論再次升溫，美聯(lián)儲(chǔ)下一次利率決策會(huì)議將在7月31日至8月1日舉行，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)變相采取量化寬松貨幣政策。

全球金融市場(chǎng)利率走低，為我國(guó)戰(zhàn)略性減持美國(guó)國(guó)債打開了“時(shí)間窗口”。

美國(guó)聯(lián)邦政府每半年要向美國(guó)國(guó)債投資者支付一次利息，到期償還本金。一般而言，投資者持有債券，一種策略是一直持有到底，可得到本金和利息，名義本金和利息都有保證，但不能規(guī)避通脹風(fēng)險(xiǎn)。另一種策略是做短線操作，當(dāng)實(shí)際利率下降，債券市場(chǎng)價(jià)格將上漲，此時(shí)，投資者選擇減持債券將是明智的選擇。通常認(rèn)為，我國(guó)持有美國(guó)國(guó)債規(guī)模巨大，短線交易不太方便，只好采取第一種策略。實(shí)際上，我國(guó)也可以大膽選擇第二種策略，因?yàn)槊绹?guó)國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)14萬(wàn)億美元，每天市場(chǎng)交易量高達(dá)數(shù)千億美元，而我國(guó)總共持有美國(guó)國(guó)債余額約為1.2萬(wàn)億美元。美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)“深度”或“厚度”是全球最好的，因此不應(yīng)“過分夸大”和“過度恐懼”我國(guó)買賣美國(guó)國(guó)債行為會(huì)對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。

近年來，我國(guó)一直“自愿”地增持美國(guó)國(guó)債。建議及時(shí)調(diào)整策略，在“增量”上做文章，逐步減少對(duì)美國(guó)國(guó)債投資。特別是，目前全球金融市場(chǎng)利率走低，我國(guó)持有美國(guó)國(guó)債價(jià)值是增值的，加之全球資本向美國(guó)流動(dòng)，我國(guó)央行并非美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的“中小散戶”，而是“機(jī)構(gòu)大戶”，因此不必隨波逐流。此時(shí)，如果我們采取“逆風(fēng)向”操作，適當(dāng)減持美國(guó)國(guó)債，不僅不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大沖擊，還會(huì)實(shí)現(xiàn)較高投資收益。另外，即使在“存量”上逐步減持美國(guó)國(guó)債，由于我國(guó)采取“長(zhǎng)期持有”策略，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)也不會(huì)對(duì)持有美國(guó)國(guó)債本金和利息收益名義價(jià)值產(chǎn)生影響。

2008年第四季度，受全球金融危機(jī)影響，世界各國(guó)都放松了貨幣政策，全球金融市場(chǎng)利率走低，國(guó)際大宗商品價(jià)格急劇回落；受避險(xiǎn)需求影響，國(guó)際資本都流向了美國(guó)。此時(shí)，我國(guó)“逆風(fēng)向”操作，采取減持美國(guó)國(guó)債同時(shí)購(gòu)買石油等大宗商品的策略，應(yīng)該說是明智之舉。當(dāng)時(shí)我們并沒有這么做，失去了一次歷史機(jī)遇。目前全球金融市場(chǎng)利率走低，機(jī)遇再一次來到了我們面前。

逐步減持美國(guó)債券，可以用于支持我國(guó)企業(yè)擴(kuò)大海外投資和戰(zhàn)略性并購(gòu)。

我國(guó)逐漸減持美國(guó)債券是正常商業(yè)行為，也是當(dāng)前國(guó)際金融形勢(shì)下的理性選擇。2012年以來，隨著我國(guó)外貿(mào)順差減少，人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)了雙向浮動(dòng)趨勢(shì)，一些企業(yè)增持美元意愿增強(qiáng)了，我國(guó)央行有增加美元現(xiàn)金用于滿足市場(chǎng)對(duì)美元需求的壓力，需要央行減持美國(guó)債券。目前，歐債危機(jī)繼續(xù)發(fā)酵，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速下滑，各國(guó)政策調(diào)整難以立竿見影，全球經(jīng)濟(jì)正面臨“二次探底”的風(fēng)險(xiǎn)，這為我國(guó)企業(yè)擴(kuò)大海外投資、并購(gòu)提供了難得的歷史機(jī)遇，央行對(duì)企業(yè)的這種用匯需求應(yīng)該給予支持。

針對(duì)新的形勢(shì)，我國(guó)央行應(yīng)該審時(shí)度勢(shì)，趨利避害，及時(shí)調(diào)整外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，逐步減持美國(guó)國(guó)債和其他美元債券，鼓勵(lì)商業(yè)銀行向央行申請(qǐng)外匯貸款，用于支持國(guó)內(nèi)企業(yè)擴(kuò)大對(duì)歐洲、美國(guó)的直接投資和高科技產(chǎn)品進(jìn)口，從而為世界經(jīng)濟(jì)擺脫困境做出更大貢獻(xiàn)。如果我們保持漸進(jìn)減持的節(jié)奏，比如，一天減持美國(guó)國(guó)債和其他債券不超過10億美元，一年不超過2000億美元，應(yīng)該不會(huì)對(duì)美國(guó)債券市場(chǎng)產(chǎn)生較大沖擊。

我國(guó)央行減持美國(guó)債券，既能滿足市場(chǎng)用匯需求、調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，還可實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)增值。2011年下半年以來，全球資本流向美國(guó)，實(shí)際增加了美元升值壓力，這也不利于美國(guó)擴(kuò)大出口和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。我國(guó)適當(dāng)減持美國(guó)國(guó)債，有利于減輕美元升值壓力，可在全球范圍內(nèi)起到某種平衡作用，從而維護(hù)全球金融穩(wěn)定，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展。