歐洲央行和中國央行近日先后降息，為對沖經(jīng)濟增長下滑風險，美聯(lián)儲、英國央行、日本央行及其他新興經(jīng)濟體央行持續(xù)或紛紛轉(zhuǎn)向采取寬松貨幣政策。在筆者看來，當前全球貨幣環(huán)境趨于進一步溫和寬松，將有利于全球經(jīng)濟的恢復(fù)增長。

從美聯(lián)儲的行動來看，美聯(lián)儲在最近一次議息會議上表示要延續(xù)扭轉(zhuǎn)操作半年至今年年底的寬松措施。通過此次扭轉(zhuǎn)操作，美聯(lián)儲將賣出2670億美元短期國債而買入等額6年至30年期國債，目的是降低借貸成本，以刺激經(jīng)濟復(fù)蘇和降低失業(yè)率。

過去幾個月，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)令人失望。例如，6月美國非農(nóng)就業(yè)崗位增加8萬個，失業(yè)率與5月的8.2%持平；美國諮商會消費者信心連續(xù)4個月下滑，6月初值為62.0。這表明，美國經(jīng)濟復(fù)蘇步伐已有所放緩。美聯(lián)儲據(jù)此再次下調(diào)了2012年美國經(jīng)濟增長預(yù)期至1.9%至2.4%，這低于4月預(yù)期的2.4%至2.9%；同時預(yù)計2012年美國失業(yè)率落在8.0%至8.2%范圍，這高于4月在7.8%至8.0%之間的預(yù)期。

美聯(lián)儲透過此次延續(xù)扭轉(zhuǎn)操作向世界傳達的信息是，美國仍將維持持續(xù)寬松貨幣政策，這無疑消除了市場對美國貨幣環(huán)境將趨于緊縮的擔憂。在此次扭轉(zhuǎn)操作延續(xù)后，美聯(lián)儲持有資產(chǎn)的平均到期期限將從當前的100個月延長至120個月。“扭轉(zhuǎn)操作”不會造成如此前的QE1和QE2那樣的美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表擴張，也不會帶來通脹預(yù)期。

顯然，延續(xù)扭轉(zhuǎn)操作的政策力度較為溫和，是不推出寬松政策與推出QE3之間的一種折中之策。美聯(lián)儲自2008年12月以來一直將利率維持在接近零的水平上，并重申該利率水平至少會持續(xù)至2014年年底。這一極度寬松的政策已延續(xù)幾年，但經(jīng)濟復(fù)蘇依然不盡如人意。并且，除了當前面臨的經(jīng)濟增速難以令失業(yè)顯著減少的核心問題外，美國未來還可能面臨來自歐債危機升級和美國政府債務(wù)懸崖的沖擊。為了應(yīng)對這兩大風險，美聯(lián)儲需要有力度較強的“彈藥”。在筆者看來，美聯(lián)儲此次沒有推出QE3，就是為了儲備應(yīng)對這兩大風險的“彈藥”。

作為全球主要經(jīng)濟體中央銀行的歐洲央行，為應(yīng)對西班牙銀行業(yè)狀況的惡化，采取了比美聯(lián)儲力度更大的舉措。在7月5日召開的月度貨幣政策會議上，歐洲央行決定將歐元區(qū)主導(dǎo)利率從1%下調(diào)25個基點至0.75%的歷史最低水平。歐洲央行做出降息決定，主要是考慮到歐元區(qū)經(jīng)濟增長前景存在繼續(xù)下行的風險。此前，歐洲央行曾于6月22日宣布該行將擴大抵押品范圍，這對于緩解西班牙銀行業(yè)當前的窘境是個很大利好，擁有大量劣質(zhì)房地產(chǎn)抵押貸款的西班牙銀行業(yè)可以借此向歐洲央行抵押而獲得貸款。

同樣，英國央行也于7月5日決定，維持0.5%的基準利率不變，但國債采購項目額度增加500億至3750億英鎊。日本央行在6月20日發(fā)布的5月份議息會議紀要也對歐元區(qū)危機可能沖擊日本經(jīng)濟表達了深深的憂慮，并準備采取“強有力”的措施，如果歐債危機對日本經(jīng)濟構(gòu)成的風險成為現(xiàn)實，央行應(yīng)采取行動，并且不應(yīng)該排除“任何可能的選擇”。

從新興市場經(jīng)濟體來看，2008年之后，因為歐美經(jīng)濟增長陷入困境，新興市場經(jīng)濟體被賦予扭轉(zhuǎn)全球經(jīng)濟頹勢的“火車頭”使命，但自去年下半年以來，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速開始承受越來越大的壓力。鑒于今年上半年以來經(jīng)濟增速明顯放緩，中國央行在7月5日再度下調(diào)0.25個百分點存款利率。此外，印度、巴西和俄羅斯等國遭遇的經(jīng)濟困境更加突出，這些新興市場國家也都下調(diào)了本國利率以刺激經(jīng)濟發(fā)展。從未來看，全球金融系統(tǒng)風險仍然很大，尤其是主要經(jīng)濟體銀行去杠桿化的過程對新興市場經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長影響很大，這意味著新興市場經(jīng)濟體未來仍有進一步放松貨幣政策的空間和可能。

真是環(huán)球同此涼熱。當下，無論是發(fā)達經(jīng)濟體還是新興市場經(jīng)濟體，經(jīng)濟增速均有所放緩，都面臨經(jīng)濟下行風險增大的風險。所以，為防止經(jīng)濟進一步下滑的可能，在當前全球貨幣環(huán)境總體寬松的基礎(chǔ)上，預(yù)計各國央行還將繼續(xù)采取溫和加碼的寬松政策。