中銀國際和德意志銀行近日聯(lián)合發(fā)布的《化解國家資產(chǎn)負(fù)債中長期風(fēng)險(xiǎn)》報(bào)告，因?yàn)橛?ldquo;中國養(yǎng)老金缺口18萬億，并將在十年后開始明顯擴(kuò)大”的預(yù)測，引起國人高度關(guān)注。養(yǎng)老金缺口到底有多大？由于統(tǒng)計(jì)口徑和計(jì)算方法的不同，各方都互相質(zhì)疑并展開論戰(zhàn)。但筆者認(rèn)為，根本問題并不在于資金缺口有多大，而是現(xiàn)行養(yǎng)老基金制度的持續(xù)性受到了重大威脅。

中國老齡化進(jìn)程可能比我們的預(yù)估要快得多，養(yǎng)老金存在缺口是不爭的事實(shí)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，去年我國勞動(dòng)年齡人口比重為74.4%，比上年下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，這是我國勞動(dòng)人口比重十年來首次下降。老齡化一直被看成是與“人口紅利”相對的“人口負(fù)債”。人口老齡化確實(shí)會給經(jīng)濟(jì)增長帶來許多挑戰(zhàn)和沖擊，如需增加有關(guān)養(yǎng)老的財(cái)政支出、提高企業(yè)養(yǎng)老金的支付水平和配置更多與養(yǎng)老有關(guān)的公共設(shè)施等。這些都意味著國民收入分配格局以及經(jīng)濟(jì)資源配置格局的改變。同時(shí)勞動(dòng)力嚴(yán)重短缺也將帶來經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出下降，儲蓄率下降，導(dǎo)致投資減少等等。

不可否認(rèn)，養(yǎng)老金赤字或許是全球最大的隱性赤字。與西方一些國家的養(yǎng)老保障方式相伴的，就是政府長期承諾的迅速擴(kuò)大，這些承諾的最終承擔(dān)者仍然是國家財(cái)政的巨額赤字。政府對社會基本養(yǎng)老的承諾具有制度剛性，隨著人口老齡化進(jìn)程的推進(jìn)，養(yǎng)老保障覆蓋面擴(kuò)大對財(cái)政的潛在壓力將逐步顯現(xiàn)。特別是金融危機(jī)后，長期財(cái)政償付能力使一些發(fā)達(dá)國家的養(yǎng)老保障更加不堪重負(fù)。據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，從2007年至2014年，G20中工業(yè)化國家的平均國債負(fù)債率(國債與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比)將上升至近25%。

中國目前實(shí)行的養(yǎng)老金制度是建于1991年的三大支柱。這三大支柱包括保障體系計(jì)劃，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，以及補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃。這一框架由政府、企業(yè)部門以及個(gè)人繳納的形式獲得資金。這個(gè)制度建立的時(shí)間僅20年，但近年來，我國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度在運(yùn)行的過程中卻出現(xiàn)了收不抵支的局面，養(yǎng)老基金缺口呈逐年擴(kuò)大的趨勢，導(dǎo)致養(yǎng)老基金面臨非常大的空賬壓力，養(yǎng)老基金制度可持續(xù)性面臨威脅。

承載了大量的遺留債務(wù)，地方分權(quán)所導(dǎo)致的資金分散與非透明化，因資本市場不成熟難以找到合適的投資渠道，是當(dāng)前我國養(yǎng)老基金體系面臨的三個(gè)最急迫的問題。全國社會保障基金理事會近年的報(bào)告表明，由于養(yǎng)老資金缺口大，多年來中央和地方政府都需要調(diào)整、增加預(yù)算，以保證養(yǎng)老金的正常支出。

我國的養(yǎng)老金赤字有現(xiàn)實(shí)缺口和全口徑缺口兩個(gè)口徑�，F(xiàn)實(shí)缺口，是每年收取的養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)不抵支出；全口徑缺口，是指預(yù)計(jì)到若干年后制度轉(zhuǎn)軌完成期間每年養(yǎng)老金收支缺口的總計(jì)數(shù)值，是筆幾十年的總賬。據(jù)《2011中國養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告》，2010年我國城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金總收入11491億元，比上年增長18.0%，全年基金總支出8894億元，比上年增長20.4%，收大于支，但支的增長速度大于收。而據(jù)人力資源和社會保障部的統(tǒng)計(jì)，若剔除1954億元的財(cái)政補(bǔ)貼，2010年企業(yè)部門基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金當(dāng)期征繳收入收不抵支的省份共有15個(gè)，缺口高達(dá)679億元。事實(shí)上，2001年以來，在基本養(yǎng)老金覆蓋的城鎮(zhèn)國有企業(yè)和集體企業(yè)職工中，參保人數(shù)平均增速為4.04%，已低于離退休職工人數(shù)的平均增速6.64%，而養(yǎng)老金的籌集主要依賴參加養(yǎng)老保險(xiǎn)的職工人數(shù)。這意味著養(yǎng)老金收小于支會持續(xù)下去，全國養(yǎng)老保險(xiǎn)收支出現(xiàn)赤字并非是遙遠(yuǎn)的事。

按照養(yǎng)老基金相對規(guī)模，2010年主要國家養(yǎng)老基金占GDP的比重均超過50％。據(jù)美聯(lián)儲統(tǒng)計(jì)，截至2011年三季度，養(yǎng)老儲備基金在美國居民總資產(chǎn)中的比例為17.6%，總規(guī)模達(dá)12.5萬億美元，占GDP比重近八成。而相比之下，如果將中國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)一并納入統(tǒng)計(jì)口徑，2010年中國養(yǎng)老基金占GDP的比重為3.8%。規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于世界平均水平。

不僅如此，我國養(yǎng)老基金對存款和國債的投資比例遠(yuǎn)大于發(fā)達(dá)國家在這兩項(xiàng)資產(chǎn)上的投資比例，而用于對股票和基金的投資比例卻遠(yuǎn)小于發(fā)達(dá)國家的投資比例。養(yǎng)老基金平均收益率低，平均收益率為2.24%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家投資的整體水平。雖然這確保了養(yǎng)老基金投資的安全性，但是投資收益率長期過低會影響其整體投資收益，導(dǎo)致養(yǎng)老基金增值慢而難以償付投保人未來的養(yǎng)老金。

無疑，再不盡快改革現(xiàn)行的養(yǎng)老金體系，降低養(yǎng)老金體系中的隱性債務(wù)，未來養(yǎng)老金赤字很可能在未來變成中國政府的隱性赤字，帶來莫測的財(cái)政和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這要比資金缺口的風(fēng)險(xiǎn)大多了。