為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行，在數(shù)據(jù)公布之前2天央行下調(diào)了利率。但是經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為，僅僅依靠降息乃至貨幣政策并不足以保證經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，決策部門還需要拿出更多的穩(wěn)增長(zhǎng)舉措，這包括進(jìn)一步推進(jìn)結(jié)構(gòu)性減稅，擴(kuò)大民間資本的投資范圍，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行精確調(diào)控，等等。

　　數(shù)據(jù)

　　經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大

　　從國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來看，5月份宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)了4月份的放緩勢(shì)頭，國內(nèi)需求仍然相對(duì)疲弱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下行壓力仍然較大。

　　從生產(chǎn)來看，5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值出現(xiàn)微幅反彈，同比增長(zhǎng)9.6%，高出上月0.3個(gè)百分點(diǎn)，但仍低于10%。“估算相對(duì)應(yīng)的GDP增速仍在7.5%的年度增長(zhǎng)目標(biāo)以下。”匯豐銀行宏觀經(jīng)濟(jì)分析師孫君瑋對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說。

　　需求的情況更差一些。前五個(gè)月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增幅從1至4月份的20.2%放緩至20.1%。其中政府投資僅增長(zhǎng)了10%，民間資本投資從前四個(gè)月的27.3%回落至前五個(gè)月的26.7%，1至5月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增速也比1至4月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　代表消費(fèi)的社會(huì)消費(fèi)品零售總額大幅低于預(yù)期，同比增速從4月份的14.1%放慢至5月份的13.8%。除珠寶之外，大部分消費(fèi)品銷售額的同比增速都有所放緩。

　　“整體看來，各項(xiàng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也保持在低位運(yùn)行，同時(shí)也明顯低于歷史平均區(qū)間范圍。我們也因此認(rèn)為第二季度的G D P增速將回落至大約8%的水平。”澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛點(diǎn)評(píng)稱。

　　國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任范劍平也表示：去年四季度以來的貨幣信貸政策放松，對(duì)工業(yè)、投資、消費(fèi)的積極作用還沒見到，5月份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)仍不樂觀。

　　不過，5月份的數(shù)據(jù)同樣透露出一些積極信息。孫君瑋說，從6日公布的數(shù)據(jù)來看，整體經(jīng)濟(jì)下滑的態(tài)勢(shì)有所企穩(wěn)，表現(xiàn)為工業(yè)生產(chǎn)以及投資環(huán)比數(shù)據(jù)均有所回升。固定資產(chǎn)投資新開工項(xiàng)目三個(gè)月來首次回升，有助于對(duì)沖房地產(chǎn)投資放緩對(duì)整體投資增速的影響。固定資產(chǎn)投資資金來源中，政府財(cái)政資金增長(zhǎng)27.1%，大幅高于去年10.8%的平均水平。銀行信貸資金增長(zhǎng)也有所加快，1至5月同比增4.8%。這說明前期出臺(tái)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策開始起效。

　　物價(jià)

　　回落幅度超市場(chǎng)預(yù)期

　　5月份的物價(jià)回落幅度同樣超出了市場(chǎng)預(yù)期 ，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)只同比上升了3%。國資委研究中心研究員胡遲認(rèn)為，這說明雖然存在波動(dòng)，但至少在未來幾個(gè)月內(nèi)，CPI的走勢(shì)基本上是逐漸下行的趨勢(shì)。

　　他對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者解釋說，5月份CPI繼續(xù)下行的原因，首要因素是CPI權(quán)重占比最大的食品價(jià)格的持續(xù)下跌。另外從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，今年以來經(jīng)濟(jì)下行比較明顯，總需求放緩；國際上，近期石油等大宗商品價(jià)格下降，輸入型通脹壓力減小，這些因素均促成了5月份CPI的繼續(xù)下降。

　　展望下一步物價(jià)走勢(shì)，胡遲認(rèn)為，在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，在未來的數(shù)個(gè)月內(nèi)，上述因素仍將繼續(xù)發(fā)揮作用，從而保證CPI還會(huì)繼續(xù)回落，完成今年政府工作報(bào)告中提出的全年CPI漲幅控制在4%的目標(biāo)比較樂觀。物價(jià)因素已經(jīng)不是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的首要問題，考慮到經(jīng)濟(jì)減速壓力有所增大，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)滑坡風(fēng)險(xiǎn)增加，穩(wěn)增長(zhǎng)的問題更值得決策部門重視。

　　然而，物價(jià)的持續(xù)回落很可能增大經(jīng)濟(jì)滑坡的風(fēng)險(xiǎn)。國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)陳東琪認(rèn)為，中國很可能會(huì)出現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速和CPI增速同步向下的情況，這對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)非常厲害。“這種情形比較有威脅，若是沒有政策的及時(shí)跟進(jìn)，二者可能會(huì)互相帶動(dòng)，并形成加速下降。”他預(yù)測(cè)我國二季度GDP同比增速將跌破8%。

　　建融投資發(fā)布的報(bào)告表示，5月份CPI較上月繼續(xù)回落，幅度略超市場(chǎng)預(yù)期，一方面受到基數(shù)效應(yīng)和季節(jié)性因素影響，另一方面也反映出需求端的疲弱，尤以燃料動(dòng)力為代表的上游產(chǎn)品價(jià)格降幅最大。

　　壓力

　　僅僅降息還不夠

　　為了穩(wěn)增長(zhǎng)，在5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之前的6月7日，央行宣布自2012年6月8日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率并調(diào)整利率浮動(dòng)區(qū)間。這一調(diào)控舉措總體上被認(rèn)為有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，推進(jìn)利率市場(chǎng)化，但是對(duì)降息可能產(chǎn)生副作用的擔(dān)心也隨之而來。

　　北京領(lǐng)先國際金融資訊公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董先安表示，與其它主要國家的央行不同，中國央行直接調(diào)整商業(yè)銀行對(duì)客戶的存貸款利率。在中國的銀行體系，貸款利率相對(duì)貨幣市場(chǎng)利率和債券市場(chǎng)利率的下降，不是使銀行去擴(kuò)張貸款，銀行有更大動(dòng)力將更多資金配置在超額備付、回購、債券等資產(chǎn)上。降息后，商業(yè)銀行的超額備付率上升，貸款占比，特別是中長(zhǎng)期貸款占比卻將走低。所以降息可能產(chǎn)生減少貸款供應(yīng)的激勵(lì)。

　　中國人民大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展研究院副教授孫詠梅則對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說，市場(chǎng)降息預(yù)期漸濃，房?jī)r(jià)及房租的上漲的期望值與炒作空間將會(huì)加大，向房地產(chǎn)調(diào)控政策提出了新的挑戰(zhàn)，如果不加以重視，不僅對(duì)民生形成更大的壓力，而且還會(huì)吞蝕前一個(gè)時(shí)期房地產(chǎn)調(diào)控的成果，造成新的影響經(jīng)濟(jì)安全的因素。

　　隨著央行5月份下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，6月份又宣布降息，市場(chǎng)對(duì)決策部門將進(jìn)一步利用貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期加大。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示，降息顯示央行貨幣政策放松力度明顯加大，節(jié)奏加快。向前看，通脹下行趨勢(shì)明朗也為貨幣政策的進(jìn)一步放松打開了空間，預(yù)計(jì)年內(nèi)仍有兩次的降息空間。匯豐中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌預(yù)測(cè)，下半年還會(huì)有至少四次總計(jì)200個(gè)基點(diǎn)的準(zhǔn)備金率下調(diào)空間。

　　不過，穩(wěn)增長(zhǎng)光靠貨幣政策顯然是不夠的。“相比于貨幣政策，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)方面財(cái)政政策會(huì)更有效。”北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)核算與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)研究中心副主任蔡志洲說。

　　對(duì)策

　　財(cái)政政策對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)作用更大

　　蔡志洲認(rèn)為，目前的中國經(jīng)濟(jì)所存在的問題，不是只靠貨幣政策就能奏效的。財(cái)政政策對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的作用更大，尤其是應(yīng)該進(jìn)一步推進(jìn)結(jié)構(gòu)性減稅。

　　他對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說：多年來中國稅收增長(zhǎng)速度一直快于經(jīng)濟(jì)增速，營業(yè)稅和消費(fèi)稅漲幅更是偏大。營業(yè)稅和消費(fèi)稅主要由企業(yè)負(fù)擔(dān)，減稅有助于企業(yè)降低成本，維持經(jīng)營利潤。

　　陳東琪則表示，穩(wěn)增長(zhǎng)第一該做的就是減稅。一方面，通過減稅可以誘導(dǎo)市場(chǎng)的資源向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，向消費(fèi)領(lǐng)域滲透；另一方面，減稅也有利于對(duì)抗通脹，對(duì)抗負(fù)利率，讓消費(fèi)者和投資者有能力去進(jìn)行消費(fèi)和投資。

　　中國農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部宏觀經(jīng)濟(jì)金融研究處副處長(zhǎng)付兵濤還建議要擴(kuò)大民間投資的領(lǐng)域和范圍。

　　他說，通過放開壟斷領(lǐng)域，引入民營資本，擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)提高效率，進(jìn)而提高投資水平，我國很多行業(yè)出現(xiàn)過上述現(xiàn)象。近期，鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入的文件集中出臺(tái)，先后有鐵道部、衛(wèi)生部、交通部、證監(jiān)會(huì)、國資委、銀監(jiān)會(huì)等部委放寬相關(guān)要求，鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入。雖然這些措施見效需時(shí)日，但無疑有利于我國投資的持續(xù)性增長(zhǎng)。

　　另外，清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵提出，要對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)控 。他在“2012APEC中國工商領(lǐng)導(dǎo)人論壇”間隙對(duì)記者表示，房地產(chǎn)行業(yè)是過去十年中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)，調(diào)控必須做到精準(zhǔn)。今年的政府工作報(bào)告提出，要“嚴(yán)格執(zhí)行并逐步完善抑制投機(jī)、投資性需求的政策措施 ”，這句話要一字一句讀。

　　“我的理解是說，各個(gè)地方政府要更加精確地去控制投資性跟投機(jī)性的需求 ， 但是對(duì)于真正的剛需 ，你不應(yīng)該誤傷，該釋放就釋放，該鼓勵(lì)就鼓勵(lì)。”李稻葵說。

　　李稻葵說，房地產(chǎn)問題是中國經(jīng)濟(jì)過去十年發(fā)展模式不合理所形成的一個(gè)慢性病，慢性病要治理，過程就要緩和，而且要和經(jīng)濟(jì)體的成長(zhǎng)過程配合起來。房地產(chǎn)行業(yè)確實(shí)非調(diào)整不可，但是這個(gè)調(diào)整的過程應(yīng)該越平穩(wěn)越好，越精準(zhǔn)越好，最佳的調(diào)整目標(biāo)應(yīng)該是價(jià)格部分下降，但是交易量不大幅度下降。所以應(yīng)該保護(hù)第一次買房的剛性需求，鼓勵(lì)改善型需求。