7日央行宣布時(shí)隔三年半以后首次宣布降息，此次降息在于防止經(jīng)濟(jì)下滑從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，降息有助于提振信心，降低企業(yè)融資成本刺激需求。分析人士認(rèn)為，未來(lái)各項(xiàng)刺激政策或進(jìn)一步出臺(tái)，包括支持投資、繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率等政策或繼續(xù)出臺(tái)。

經(jīng)濟(jì)尋底倒逼政策出手

中國(guó)人民銀行決定，自2012年6月8日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，央行降息顯示經(jīng)濟(jì)下滑或已超出預(yù)期，早前公布的5月PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期大幅下降，已經(jīng)加劇了經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂(yōu)。本月9-10日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、海關(guān)總署即將公布5月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括消費(fèi)、投資、工業(yè)生產(chǎn)、進(jìn)出口等等，盡管預(yù)期數(shù)據(jù)可能比4月繼續(xù)下滑，但從央行反常規(guī)工作日降息釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)（早前加息一般選擇在周末或者假期結(jié)束后），說(shuō)明經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能遠(yuǎn)差于預(yù)期，硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)正在加大。

而與此同時(shí)，通脹下行也為降息打開(kāi)空間。存款利率降至3.25%，顯示通脹或?qū)⒌陀陬A(yù)期。9日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局也即將公布5月通脹數(shù)據(jù)。根據(jù)最新商務(wù)部與統(tǒng)計(jì)局食品價(jià)格的高頻監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，5月食品價(jià)格已經(jīng)呈現(xiàn)下降走勢(shì)。而需求疲軟導(dǎo)致大宗商品價(jià)格下降，非食品價(jià)格也有向下趨勢(shì)。另外，PPI進(jìn)入負(fù)區(qū)間顯示工業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)通縮。從一年期存款利率下調(diào)至3.25%可以看出，負(fù)利率的情況已經(jīng)緩解，5月通脹回落幅度將低于預(yù)期。通脹下行為政策調(diào)整與價(jià)格改革提供了空間。

利率市場(chǎng)化穩(wěn)步推進(jìn)

值得關(guān)注的是，降息的同時(shí)，央行同時(shí)擴(kuò)大了貸款利率和存款利率的浮動(dòng)幅度。其中貸款利率下限下浮至80%，存款利率上限上浮至110%。這是央行在2004年10月以來(lái)再次啟動(dòng)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委指出，存、貸款利率浮動(dòng)區(qū)間上、下限擴(kuò)大是自2004年以來(lái)利率市場(chǎng)化的又一重要步驟，特別是存款上限浮動(dòng)開(kāi)啟了存貸款利率雙向浮動(dòng)的新時(shí)期。鑒于當(dāng)前存款競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，預(yù)計(jì)存款利率上浮擴(kuò)大會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)利率迅速上浮到頂。鑒于此，本次降息實(shí)質(zhì)上是一次非對(duì)稱(chēng)調(diào)整。

沈建光指出，存款利率上浮、貸款利率下浮是利率市場(chǎng)化的積極嘗試，具有重要意義。早前存款利率以基準(zhǔn)利率為上限、貸款利率以基準(zhǔn)利率0.9倍為下限，扭曲了金融市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制。此次調(diào)整允許貸款利率擴(kuò)大到20%，對(duì)于部分借款者相當(dāng)于利率下降50個(gè)基點(diǎn)，一方面也是推動(dòng)利率市場(chǎng)化的積極嘗試。因此，此時(shí)央行此舉利率重大，不僅是金融市場(chǎng)改革的深化，也是推進(jìn)人民幣國(guó)際化的重要一環(huán)。

匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,董事總經(jīng)理屈宏斌結(jié)合之前央行關(guān)于利率市場(chǎng)化進(jìn)一步推進(jìn)時(shí)機(jī)基本成熟的表述，再配合今年以來(lái)資本項(xiàng)目開(kāi)放、人民幣匯率形成機(jī)制改革的加快，我國(guó)金融領(lǐng)域改革今年全面推進(jìn)的勢(shì)頭形成。預(yù)計(jì)金融版圖將在未來(lái)三年發(fā)生巨變，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)福利水平的提高有益。

刺激政策陸續(xù)推出

沈建光指出，央行降息，意味著貨幣政策已經(jīng)從穩(wěn)健轉(zhuǎn)為寬松，進(jìn)一步的刺激政策可能會(huì)陸續(xù)推出，穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵在于穩(wěn)投資，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有更多支持投資的政策出臺(tái)。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，央行此番在降低企業(yè)融資成本的同時(shí)，推進(jìn)利率市場(chǎng)化。降準(zhǔn)刺激信貸供給，降貸款利率刺激信貸需求，但要最終實(shí)現(xiàn)從供到需的有效聯(lián)通，則還必須調(diào)整貸存比才能實(shí)現(xiàn)。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，經(jīng)過(guò)此次調(diào)降存貸款基準(zhǔn)利率處在十多年來(lái)的平均水平上；CPl雖然二三季度會(huì)繼續(xù)小幅回落，四季度卻可能返身向上；今年全年CPl低于3%的可能性很�。淮婵罾�率實(shí)質(zhì)性下調(diào)的空間己基本被封��；未來(lái)基準(zhǔn)利率難以持續(xù)大幅下調(diào)，形成降息通道的可能性不大。

市場(chǎng)人士預(yù)期，存款準(zhǔn)備金率還將適時(shí)下調(diào)。自去年以來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度開(kāi)始放緩，資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)回落，人民幣升值預(yù)期出現(xiàn)階段性逆轉(zhuǎn)，資本流入速度明顯下降，外匯占款的增量已明顯下降。今年一季度共新增外匯占款2900億元，增量較去年同期大幅減少了8000億元，預(yù)計(jì)今年全年外匯占款增量可能從去年的2.78萬(wàn)億降為1.5萬(wàn)億左右。由于近十年來(lái)，貨幣供應(yīng)主要由信貸增長(zhǎng)和外匯占款構(gòu)成，信貸增速繼續(xù)放緩和外匯占款增量明顯減少，市場(chǎng)流動(dòng)性就需要政策性調(diào)整來(lái)加以補(bǔ)充，以達(dá)到合理的水平。從去年開(kāi)始，央票余額也大幅減少，從最高時(shí)期的4.8萬(wàn)億元降至4月末的1.7萬(wàn)億元。其中一年以上的中長(zhǎng)期品種有大約1.2萬(wàn)億元，未來(lái)每月央票到期的數(shù)量將比過(guò)去明顯減少。下半年公開(kāi)市場(chǎng)到期資金只有3580億元，而上半年則達(dá)1.1萬(wàn)億元。在這種情況下，存準(zhǔn)率進(jìn)一步下調(diào)勢(shì)在必行。只要未來(lái)信貸仍將受到限制，外匯占款在貿(mào)易和投資日趨平衡的條件下增量進(jìn)一步減少，那么存準(zhǔn)率將繼續(xù)趨勢(shì)性下調(diào)。