上任之初就被稱為“超級馬里奧”的歐洲央行行長德拉吉這一次繼續(xù)按著暫停鍵不放，因為他再也不愿為歐洲政治領(lǐng)導人的不行動“填補空白”了。

歐洲央行在6月6日的貨幣政策會議后宣布維持基準利率在1.00%不變，符合市場普遍預期，但也讓一些希望歐央行降息的市場投資者頗為失望。

德拉吉在接替前任行長特里謝后曾兩度降息，第一次是在去年11月3日，第二次為去年12月8日，在兩度降息25個基點后，目前歐洲基準利率已降至1.00%的歷史低點。

考慮到歐盟首腦峰會將會在6月28～29日舉行，歐洲央行選擇按兵不動是為了施壓歐洲政治領(lǐng)導人們做出行動表率。而德拉吉也在新聞發(fā)布會上再次呼吁歐洲領(lǐng)導人“明確未來的愿景”。

與此同時，隨著經(jīng)濟下行風險加劇，通脹放緩，不少經(jīng)濟學家預計如果希臘和西班牙等國形勢進一步惡化，歐洲央行很可能會在7月宣布降息。

“見死不救”施壓政治領(lǐng)導人

歐洲央行理事會周三決定，將主要再融資操作利率、邊際貸款利率、邊際存款利率依次維持在1.00%、1.75%、0.25%不變。

與此前不同的是，德拉吉表示，歐洲央行在本次會議上討論了降息的問題。理事會成員有“一些”呼吁降息，但不是“很多”。

德拉吉在當天稍后進行的新聞發(fā)布會上表示：“盡管通脹率可能會在2012年剩余時間內(nèi)維持在2%之上，在政策相關(guān)期內(nèi)我們預計物價將會維持穩(wěn)定。潛在貨幣擴張速度依然受到抑制。歐元區(qū)經(jīng)濟體的通脹預期繼續(xù)符合中期內(nèi)低于但接近2%的目標通脹水平。與此同時，歐元區(qū)經(jīng)濟增長依然疲弱，加劇的不確定性削弱了信心與情緒，導致經(jīng)濟前景面臨的下行風險增加。”

歐洲央行決定把按固定利率無限制提供流動性的政策延長至2013年1月15日，同時將3個月期的長期再融資操作（LTRO）延續(xù)至2012年底。

除了不降息的決定之外，德拉吉還拒絕了重啟購買歐元區(qū)政府國債的證券市場計劃（SMP）來幫助西班牙降低政府融資成本，也拒絕推出第三輪LTRO為銀行業(yè)提供資金。去年12月和今年2月的兩輪LTRO通過1%的低利率向歐洲銀行業(yè)提供3年期的無限量貸款,幫助歐元區(qū)銀行業(yè)融資緊張得到大幅改善，歐元區(qū)外圍國家的國債收益率持續(xù)下滑，為解決債務危機“買到了時間”。

隨著西班牙改口請歐盟幫助求助銀行、希臘再選舉構(gòu)成退出歐元區(qū)風險，市場一度寄希望于歐洲央行周三貨幣政策對此做出反應。

德拉吉并不是不知道，歐央行按兵不動的決定可能會讓身陷困境的歐元區(qū)外圍國家越來越難獲得融資。

更何況采取進一步行動的門檻已經(jīng)降低：經(jīng)濟下行風險加劇，加上通脹壓力緩和，已經(jīng)為歐洲央行采取進一步寬松措施做出了充分鋪墊。歐央行的政策選項包括降息、恢復對歐元區(qū)國債的購買來壓低收益率，以及展開另一輪的LTRO放貸。

為什么德拉吉“見死不救”？

顯然，困擾歐央行的是歐洲各國政府的“道德風險”：如果歐央行做得多，就等于為各國政府采取行動減壓。德拉吉上周就曾警告，歐洲央行不能再為歐洲領(lǐng)導人的缺乏行動“填補空白”了。

“某些歐元區(qū)國家的問題跟貨幣政策無關(guān)，貨幣政策不能解決成員國缺乏行動的問題。”德拉吉在當天的新聞發(fā)布會上重申了這一態(tài)度，“歐盟領(lǐng)導人應該在下一次峰會上明確未來的愿景。”

經(jīng)濟下行風險加劇

6月的歐洲央行工作人員預計2012年歐元區(qū)GDP的實際增長率為-0.5%至0.3%，中值為-0.1%；2013年為0至2%，中值為1%。與今年3月歐洲央行的預測值相比，唯一的變化是對2013年經(jīng)濟增長預期范圍由從0至2.2%有所收窄，即預測中值下調(diào)了0.1個百分點。

德拉吉指出，歐元區(qū)經(jīng)濟前景受制于“加劇的下行風險，尤其是幾個歐元區(qū)金融市場緊張態(tài)勢進一步加大，及其對歐元區(qū)實體經(jīng)濟的溢出效應”。同時，下行風險也與中期內(nèi)商品價格可能會出現(xiàn)新一輪上升有關(guān)。

就在當天稍早時候，歐盟統(tǒng)計局(Eurostat)公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)修正值季度環(huán)比持平，避免了“二次衰退”。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)今年一季度GDP修正值環(huán)比確認為持平，同比則修正至下降0.1%。

但多個成員國已經(jīng)深陷衰退的泥沼，包括西班牙、荷蘭、葡萄牙、希臘、意大利與塞浦路斯都連續(xù)2個或以上季度GDP環(huán)比下滑，顯示這些國家已陷入衰退。

與此同時，歐元區(qū)5月的通脹率由上月的2.6%降至2.4%，為2011年2月以來新低。

歐洲央行預計，歐元區(qū)通脹壓力仍處于可控范圍，6月的最新通脹預期顯示，2012年歐元區(qū)的調(diào)和消費者物價指數(shù)（HICP）將在2.3%~2.5%，中值為2.4%，2013年回落至1%~2.2%，中值為1.6%。與今年3月的預測中值持平，但范圍有所收窄。

保持火力7月降息？

荷蘭合作銀行（Rabobank）亞太區(qū)金融市場研究部主管AdrianFoster6日對《第一財經(jīng)日報》表示：“我們同意普遍看法，預計歐洲央行將會維持政策不變，保持火力，除非希臘、葡萄牙或西班牙局勢進一步惡化。”

一些機構(gòu)認為，歐洲央行可能會通過下調(diào)對2012~2013年的經(jīng)濟增長預測來為7月降息做鋪墊。

瑞士信貸的歐洲經(jīng)濟團隊在最新研報中指出：“歐洲央行可能會維持"等著瞧"的觀望態(tài)度并以此對政客們施壓。然而，我們認為德拉吉可能會為7月降息做出鋪墊，尤其是如果歐元區(qū)經(jīng)濟增長預期被大幅下調(diào)的話。”

不過，勞埃德銀行的利率策略團隊在周三的報告中指出：“歐洲央行7月是否會降息取決于希臘選舉結(jié)果、G20峰會和6月28~29日的歐盟峰會。”