QE3推遲不等于QE3消失。

美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）將于北京時(shí)間本周四（3月14日）凌晨02：15公布最新利率決議并發(fā)布政策聲明，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克將不召開(kāi)記者會(huì)。

本周的FOMC會(huì)議不太可能讓市場(chǎng)激動(dòng)，因?yàn)轭A(yù)計(jì)本次會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)將按兵不動(dòng)，不太可能做出有關(guān)第三輪量化寬松（QE3）的任何暗示。美聯(lián)儲(chǔ)料將繼續(xù)重申維持基準(zhǔn)利率0~0.25%至2014年中，對(duì)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的評(píng)估可能會(huì)更樂(lè)觀(guān)，但會(huì)依然非常謹(jǐn)慎。

但投資者不應(yīng)該將QE3的“暫時(shí)缺席”理解為QE3的可能性已被排除——美聯(lián)儲(chǔ)近期對(duì)QE3只字不提僅僅意味著他們?cè)诳蹌?dòng)QE扳機(jī)之前，還需要更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)作為支撐。

“我們相信，美聯(lián)儲(chǔ)QE3大門(mén)依舊敞開(kāi)，而QE3的門(mén)檻已經(jīng)很低，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在4月25日的FOMC會(huì)議上談到QE3。”法國(guó)興業(yè)銀行(601166,股吧)首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家AnetaMarkowska認(rèn)為，到目前為止，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)發(fā)出的信號(hào)一定程度上有其迷惑性，尤其是伯南克的半年度國(guó)會(huì)證詞更是被市場(chǎng)誤讀為進(jìn)一步寬松政策已不在討論之列。

但美聯(lián)儲(chǔ)顯然并不希望市場(chǎng)這么認(rèn)為。果然，不久之后，市場(chǎng)傳出美聯(lián)儲(chǔ)正在研討“沖銷(xiāo)版”量化寬松（QE）這一措施，以進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

“沖銷(xiāo)版QE”的消息來(lái)自于被外媒稱(chēng)為“美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”的《華爾街日?qǐng)?bào)(博客,微博)》記者JonHilsenrath。他透露，美聯(lián)儲(chǔ)官員們?cè)诳紤]一種新型的債券購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目，設(shè)計(jì)這個(gè)項(xiàng)目是為了降低對(duì)未來(lái)通脹的擔(dān)憂(yōu)。在新的方法中，美聯(lián)儲(chǔ)官員將印錢(qián)購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期按揭貸款證券或美國(guó)國(guó)債，但同時(shí)在短期內(nèi)以低利率將這筆錢(qián)借回來(lái)，從而凍結(jié)這一部分資金，不讓它流入到整體經(jīng)濟(jì)中。

一些分析師告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，他們將JonHilsenrath的文章視為美聯(lián)儲(chǔ)糾正市場(chǎng)誤讀的一次“蓄謀”。美聯(lián)儲(chǔ)試圖說(shuō)服市場(chǎng)，QE3依然在考慮之列�？紤]到這一消息在3月的FOMC會(huì)議前一周放出，美聯(lián)儲(chǔ)也似乎想緩和市場(chǎng)對(duì)其按兵不動(dòng)的失望反應(yīng)。

為什么美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)考慮“沖銷(xiāo)版QE”？

讓我們先來(lái)看看伯南克的工具箱：工具一，QE3，但隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，失業(yè)率下降，通脹壓力上升，QE3的政治壓力過(guò)大；工具二，延長(zhǎng)“扭轉(zhuǎn)操作”（OT），但問(wèn)題是美聯(lián)儲(chǔ)缺少可賣(mài)的短期國(guó)債。

美聯(lián)儲(chǔ)于2011年9月推出4000億美元的扭轉(zhuǎn)操作，即賣(mài)掉短期美國(guó)國(guó)債的同時(shí)買(mǎi)入長(zhǎng)期國(guó)債，進(jìn)一步推低長(zhǎng)期債券收益率。這種方法不但可以獲得QE的好處，又可以免去擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)，可謂“一箭雙雕”。

工具三就是所謂的“沖銷(xiāo)版QE”，因?yàn)槿绻�要通過(guò)某種方法限制新的資金流入貨幣系統(tǒng)從而消除通脹壓力，必須進(jìn)行“沖銷(xiāo)”。例如，美聯(lián)儲(chǔ)將在短期內(nèi)從投資者那里把資金借回來(lái)，并向投資者支付一些較低的利息。這種交易又被稱(chēng)為“反向回購(gòu)”。

“反向回購(gòu)”可能也會(huì)產(chǎn)生不少副作用，例如可能會(huì)推高短期利率。此外，由于“反向回購(gòu)”是在收緊信貸時(shí)使用的工具，摩根大通首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)羅利認(rèn)為，將“反向回購(gòu)”與債券購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目結(jié)合起來(lái)“將向市場(chǎng)發(fā)出許多沖突的信號(hào)”。

本周全球市場(chǎng)還將迎來(lái)歐元集團(tuán)會(huì)議、日本央行利率會(huì)議及伯南克講話(huà)等重大風(fēng)險(xiǎn)事件。