1月下旬以來(lái)，歐元在1.30-1.33區(qū)間陷入膠著，即使在QE3預(yù)期升溫的情況下，歐元也未能有效反彈。表面看造成此種局面的原因是1300億歐元的第二輪希臘援助方案的一波三折，但其深層原因則是資金注入根本無(wú)法化解希臘等國(guó)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

去年5月，歐元區(qū)通過(guò)了1100億歐元的一攬子希臘援助計(jì)劃，但效果不佳，希臘一方面借助頻頻承諾削減赤字換取援助資金，另一方面則在政策執(zhí)行上毫無(wú)作為。如果再加上第二輪計(jì)劃援助的1300億歐元，對(duì)希臘的注資將高達(dá)2400億歐元，但希臘2010年的GDP總值尚不足2300億歐元，除非大規(guī)模注銷債務(wù)，否則這幾乎注定是一筆還不上的債，危機(jī)前景如此黯淡，歐元不振也就不足為奇。

以索羅斯和評(píng)級(jí)公司為代表的市場(chǎng)輿論給出的藥方有兩個(gè)，一是仿效美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模量化寬松，以歐洲央行資產(chǎn)擴(kuò)張來(lái)徹底消化希臘爛債；二是歐元區(qū)一次性制定數(shù)萬(wàn)億歐元的新援助計(jì)劃，使得援助計(jì)劃的規(guī)模足以覆蓋重債國(guó)的絕大部分債務(wù)，從而徹底打消市場(chǎng)的疑慮情緒，同時(shí)“嚇退”投機(jī)資本。這些措施對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，抑制收益率攀升的確有用，但是卻掩蓋了歐債危機(jī)的痼疾所在。

歐洲的根本問(wèn)題在于高福利政策下公共支出的無(wú)限制擴(kuò)張，只要不改變高福利、高支出的政策環(huán)境，即使緩解了當(dāng)前的市場(chǎng)動(dòng)蕩，也只是將危機(jī)延后。此外，一旦重債國(guó)獲得全面援助，就將為未來(lái)的債務(wù)危機(jī)處理樹立一個(gè)壞榜樣，這最終將造成兩個(gè)結(jié)局：一是其他國(guó)家效仿希臘，致使歐元區(qū)財(cái)政整體惡化，最終大家一起爛掉；二是德國(guó)等自律較嚴(yán)的國(guó)家放棄歐元，歐元區(qū)自行解體。

希臘危機(jī)的處理方式具有極強(qiáng)的象征意義，對(duì)于德、法而言，希臘是實(shí)驗(yàn)歐債危機(jī)處理策略的一塊試驗(yàn)田，處理失當(dāng)將嚴(yán)重拖累歐洲的一體化進(jìn)程。對(duì)于其他重債國(guó)而言，希臘則是他們測(cè)試德、法這些核心國(guó)家容忍底線的工具，如果希臘蒙混過(guò)關(guān)，葡萄牙、意大利等國(guó)很可能向歐元區(qū)尋求“一視同仁”的待遇。因此，將希臘踢出歐元區(qū)可能是歐元區(qū)的最佳選擇，其好處有三：

一是徹底斷絕其他重債國(guó)拖延改革的幻想。歐元區(qū)在希臘援助問(wèn)題上始終立場(chǎng)搖擺，雖然在口頭上極其嚴(yán)厲，但每到危急時(shí)刻總會(huì)施以援手，這種做法既沒(méi)有壓制市場(chǎng)的憂慮情緒，又讓其他國(guó)家對(duì)外援始終報(bào)有巨大期待。將希臘踢出歐元區(qū)會(huì)起到“殺一儆百”的效果，將道德風(fēng)險(xiǎn)降至最低。

二是降低歐洲各國(guó)的改革阻力。舊有生活方式的慣性使得歐洲民眾對(duì)“增收節(jié)支”為核心的財(cái)政改革極為排斥，頻繁的游行示威甚至騷亂成為歐元區(qū)財(cái)政改革的巨大阻力。將希臘踢出歐元區(qū)，希臘經(jīng)濟(jì)很可能立即崩潰，物價(jià)飛漲、資本外逃、本幣大幅貶值的局面將使希臘民眾的生活水平迅速惡化，這種現(xiàn)實(shí)的威脅可以使歐元區(qū)其他國(guó)家的民眾認(rèn)清改革的嚴(yán)峻性和必要性。

三是推進(jìn)歐洲財(cái)政整合。歐元區(qū)各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和財(cái)政狀況差距太大，這是歐元區(qū)的先天不足，希臘最初也是通過(guò)高盛公司幫助其財(cái)務(wù)作假才得以進(jìn)入歐元區(qū)。借助希臘退出，可以將歐債危機(jī)的化解過(guò)程同時(shí)變成歐元區(qū)甩掉包袱的過(guò)程，這對(duì)歐洲財(cái)政一體化的推進(jìn)大有裨益。

目前希臘政府債務(wù)總額約3400億歐元，其中約2000億歐元為私人部門持有，歐洲央行持有約500億歐元，歐元區(qū)成員國(guó)央行約120億歐元，其余為各國(guó)政府和IMF等國(guó)際公共機(jī)構(gòu)持有，因此希臘破產(chǎn)對(duì)歐元區(qū)的沖擊并非不可承受。與其不斷將錢投向希臘這個(gè)無(wú)底洞，不如一次性清除這個(gè)毒瘤，然后將資金用于保護(hù)歐元區(qū)各國(guó)因希臘違約而遭受直接損失的投資人。對(duì)于歐元區(qū)來(lái)說(shuō)這只是改變了救助資金的使用方向，但卻可以快刀斬亂麻。當(dāng)然，這會(huì)導(dǎo)致非歐元區(qū)的希臘債權(quán)人遭受重大損失。

今年恰逢歐洲多國(guó)面臨政府換屆，核心國(guó)家的“維穩(wěn)”傾向可能為希臘贏得喘息時(shí)間，但依靠拖延，歐元區(qū)永遠(yuǎn)無(wú)法根除債務(wù)擴(kuò)張的痼疾，歐元也很難重現(xiàn)趨勢(shì)性上揚(yáng)行情。