央行本月10日公布的信貸數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，今年1月，金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款7381億元，環(huán)比多增976億元，卻遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的8000－9000億元，同比更少增2882億元。而近三年的數(shù)據(jù)顯示，2009年至2011年每年1月的新增貸款均在1萬億之上，因此1月新增信貸的表現(xiàn)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)未來信貸定向?qū)捤赡芊癯掷m(xù)的擔(dān)心，同時(shí)，也使得“存貸比限制”再次成為信貸增長乏力的矛盾焦點(diǎn)。

內(nèi)外夾擊導(dǎo)致信貸規(guī)�？s水

1月份新增貸款較去年12月回升主要是因?yàn)槟瓿跣刨J需求旺盛，銀行傾向于“早放貸，早受益”。但與歷史同期相比，1月的新增貸款仍然屬于偏少。

均衡投放是1月份未現(xiàn)井噴的主要原因。交行金融研究中心的報(bào)告認(rèn)為，從當(dāng)月票據(jù)融資增加不多的情況可以看出，信貸窗口指導(dǎo)可能有所加強(qiáng)，要求銀行合理控制放貸節(jié)奏，這是貸款同比少增較多的主要原因。國泰君安的研究報(bào)告指出，1月份信貸的下降或代表了監(jiān)管層均衡月度間信貸投放的考慮。2009年以來央行月度間信貸投放日趨均衡，2011年僅1月信貸占比相對(duì)較高，而2012年1月信貸放緩或有監(jiān)管層均衡月度間信貸投放的考慮，以體現(xiàn)“穩(wěn)健”的意圖。還有觀點(diǎn)認(rèn)為，去年12月信貸規(guī)�？刂品潘桑�銀行新增貸款同比大幅增長33%，銀行將部分來年信貸提前發(fā)放，使1月份的信貸提前消化。

此外，春節(jié)因素對(duì)信貸投放產(chǎn)生一定影響。中金公司的研究報(bào)告認(rèn)為，今年春節(jié)假期在1月，給貨幣調(diào)控帶來了一定的擾動(dòng)。報(bào)告稱，1月前10天新增貸款數(shù)額較大（接近1萬億元），使得央行在接下來的一周對(duì)貸款進(jìn)行了一定的控制，但是由于緊接著就是春節(jié)長假，因此導(dǎo)致央行對(duì)貸款的限制無意中被延長和放大。不過，交行的研究認(rèn)為，假日因素并不是主要原因。

存貸比是否拖了貸款增長后腿

央行公布的數(shù)據(jù)顯示，1月份由于春節(jié)因素影響，人民幣存款減少8000億元。這被解讀為存款減少的情況之下，高存貸比限制了銀行的放貸能力。其實(shí)從去年開始，市場(chǎng)就倍加關(guān)注存貸比導(dǎo)致銀行貸款投放受限問題。

有計(jì)算顯示，1月末，全部金融機(jī)構(gòu)人民幣的貸款余額與存款余額之比已達(dá)到69.3%。記者通過統(tǒng)計(jì)2007年以來的該項(xiàng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，69%確實(shí)處于該項(xiàng)比值的高位，2007和2008年也曾有過達(dá)到69%的記錄。不過，需要強(qiáng)調(diào)的是，單憑該數(shù)字并不能得出整個(gè)銀行業(yè)存貸比偏緊的結(jié)論，而要觀察具體的每一家銀行存貸比的數(shù)據(jù)。

一家券商的銀行業(yè)分析師指出，用整個(gè)銀行業(yè)的貸款余額比上存款余額所得出的“存貸比”會(huì)有重要的結(jié)構(gòu)性問題。他指出，1月份新增貸款低于預(yù)期主要源自銀行業(yè)局部性結(jié)構(gòu)緊張。即有些銀行的存貸比可能偏高，有些銀行偏低，并不是全局。從他對(duì)銀行多年的跟蹤觀察，也得出相同的結(jié)論。上市銀行2011年的半年報(bào)顯示，大型銀行的存貸比相對(duì)較低，個(gè)別股份制銀行的存貸比達(dá)到了70%以上，分化較為明顯。

存貸比是一項(xiàng)重要的監(jiān)管指標(biāo)，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況對(duì)其進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。例如對(duì)小微企業(yè)貸款的存貸比容忍度將采用更高的標(biāo)準(zhǔn)。不過，瑞銀證券仍然認(rèn)為，隨著銀行資金來源的多元化，存貸比將不再是、也不應(yīng)是一個(gè)非75%不可的監(jiān)管指標(biāo)。瑞銀預(yù)期，存貸比的指標(biāo)將在2012年相對(duì)弱化，商業(yè)銀行應(yīng)更注重流動(dòng)性管理。