10日晚央行公布1月份貨幣信貸數(shù)據(jù)，新增信貸與貨幣增速均大幅低于預(yù)期：其中一月份新增信貸7381億元，大幅低于市場之前預(yù)期的1萬億，M1同比較上月回落4.8個百分點至3.1%，低于市場此前預(yù)期的9.1%；M2增速顯著下降1.2個百分點至12.4%，低于市場此前預(yù)測的13.7%。M1、M2增速均創(chuàng)1997年有歷史數(shù)據(jù)以來最低水平。

對于一月信貸增長低于預(yù)期的原因，目前市場上主流的研究機(jī)構(gòu)看法不一。根據(jù)此前媒體的報道，一月上旬，銀行信貸投放增長迅猛，僅四大行前10天的信貸增量即達(dá)到1100億元，市場也據(jù)此判斷一月份信貸增長將突破1萬億元，而按照往年的慣例，銀行習(xí)慣于在年初沖增量，“早放貸，早收益”，每年的一月份成為信貸投放最為關(guān)鍵的一個月份。

“因春節(jié)因素、實際有效工作日減少也是可能原因之一，但從同樣有長假的10月份新增貸款并未較9月出現(xiàn)顯著回落，假日因素應(yīng)不是主要原因。”交行金融研究中心研究員鄂永健表示。他認(rèn)為，從當(dāng)月票據(jù)融資增加不多的情況可以看出，信貸窗口指導(dǎo)可能有所加強(qiáng)，要求銀行合理控制放貸節(jié)奏，這是貸款同比少增較多的主要原因。此外，年初效應(yīng)加上節(jié)日因素導(dǎo)致資金大幅流出銀行體系，存款大幅減少，高存貸比也限制了銀行放貸能力。而外部需求下降，企業(yè)出口訂單減少，信貸需求也會相應(yīng)有所減少。

“1月新增信貸7381億，遠(yuǎn)低于2009-2011年同期超萬億的投放，并非春節(jié)及工作日較少所致，而更多受銀行對政策調(diào)控節(jié)奏重新評估的影響。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示。他指出，從往年同期數(shù)據(jù)來看，1月信貸投放與春節(jié)及工作日并不存在同向或反向關(guān)系，而更多受調(diào)控節(jié)奏影響。1月初各大行信貸投放迅猛，但節(jié)前面對市場巨大的流動性缺口，央行選擇逆回購而非降準(zhǔn)來暫時緩解資金緊張，這令商業(yè)銀行對今年貨幣政策調(diào)整節(jié)奏重新評估，實際貨幣政策放松的速度并非市場預(yù)期的那么樂觀。

魯政委表示，從春節(jié)前央行未下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的舉措來推測，實際貨幣政策放松的速度并非市場預(yù)期的那么樂觀。一方面央行可能仍擔(dān)心通脹，另一方面也可能說明實際經(jīng)濟(jì)尚不到高層非常擔(dān)心的程度。

“1月的信貸運行可能傳遞出兩個信號，一是繼續(xù)要求銀行平穩(wěn)放貸，合理控制放貸節(jié)奏，二是今年信貸投放將是適度、定向放松，不會大規(guī)模放松。據(jù)此，預(yù)計未來月度信貸運行趨于平穩(wěn)，維持全年人民幣新增貸款8-8.5萬億元的判斷。”鄂永健表示。

對于未來政策的走向，鄂永健認(rèn)為今年貨幣政策將保持穩(wěn)健、適當(dāng)放松。對于節(jié)前央行并未如市場預(yù)期下調(diào)準(zhǔn)備金率，而是采取逆回購的方式向市場投放資金。這可能是因為在年初外匯占款情況尚不明朗、需要進(jìn)一步觀察的情況下，為避免政策誤判，央行對下調(diào)準(zhǔn)備金率較為謹(jǐn)慎。