日前，央行、海關(guān)總署、國家統(tǒng)計(jì)局先后公布了去年12月份貿(mào)易、信貸與CPI等主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。其中，12月份出口增速下滑至13.4%，CPI如期回落，新增貸款與M2增速同時(shí)回升。這些數(shù)據(jù)均表明，出口放緩、經(jīng)濟(jì)增速回落顯示政策放松確有必要，但通脹的繼續(xù)回落，為未來政策放松提供了一定條件。同時(shí)，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月信貸仍將放松，信貸增長將再創(chuàng)新高，準(zhǔn)備金率下調(diào)操作也將更加頻繁。

具體分析，去年12月份CPI如期回落，同比上漲4.1%，低于11月份4.2%的增幅，但略高于我們早先的預(yù)測值3.9%。CPI回落幅度之所以會低于預(yù)期，主要是受到春節(jié)因素提前釋放的影響，特別是春節(jié)前食品價(jià)格會走高。例如，12月份蔬菜和水產(chǎn)品價(jià)格反彈明顯，同比上漲分別為11.5%和9.7%，環(huán)比上漲分別為13.9%和0.9%。但受大宗商品價(jià)格下降、PPI繼續(xù)下滑及翹尾因素歸零等因素影響，12月份非食品價(jià)格從11月份同比增長2.2%下降至1.9%，非食品大CPI仍保持自去年7月份通脹拐點(diǎn)出現(xiàn)以來的下滑趨勢。

鑒于春節(jié)因素，筆者預(yù)期，今年1月上旬食品價(jià)格仍將保持上漲勢頭，預(yù)計(jì)1月份食品價(jià)格同比上漲9.3%，CPI同比增長仍將達(dá)到4%。

相比之下，去年12月份PPI同比上漲1.7%，比11月份回落了1個(gè)百分點(diǎn)，表明由生產(chǎn)領(lǐng)域向銷售領(lǐng)域的價(jià)格傳導(dǎo)壓力正逐漸減輕。但筆者認(rèn)為，受到未來海外推出量化寬松政策、伊朗地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升將導(dǎo)致油價(jià)走高和大宗商品價(jià)格有所反彈等因素影響，輸入型通脹壓力正不斷加大，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月PPI也將隨之有所反彈。

由此預(yù)期，盡管2012年的通脹水平比2011年還將有所回落，但CPI仍將處于較高水平，估計(jì)2012年的全年通脹水平仍將達(dá)到4%。

如果說目前的通脹水平仍基本符合市場預(yù)期的話，那么去年12月份的外貿(mào)數(shù)據(jù)更值得關(guān)注。其中，12月份出口同比增速下滑至13.4%，突出地反映出當(dāng)前中國的外部需求相當(dāng)疲軟。另外，12月份進(jìn)口同比增長11.8%，與11月22.6%的增速相比呈現(xiàn)大幅放緩態(tài)勢，也為2009年9月以來的最低水平。在筆者看來，12月份進(jìn)口增速大幅下滑，與進(jìn)口價(jià)格回落及國內(nèi)需求減少密切相關(guān)。正是由于12月份的進(jìn)口增速大幅下滑，導(dǎo)致當(dāng)月中國的貿(mào)易順差擴(kuò)大至165億美元。

筆者據(jù)此預(yù)測，2011年全年中國的出口和進(jìn)口同比增長將分別為20.3%和24.9%，低于2010年的31.3%和38.7%的水平。此外，2011年全年的貿(mào)易順差約為1551.4億美元，比2010年凈減少263.7億美元，收窄幅度達(dá)14.5%。另外，未來海外經(jīng)濟(jì)的持續(xù)疲軟，將進(jìn)一步削弱中國的出口增長。但貿(mào)易順差的下降，將降低人民幣的升值壓力。筆者維持早先判斷，預(yù)計(jì)2012年末人民幣對美元匯率將最多升值至6。

當(dāng)然，去年12月份的信貸數(shù)據(jù)則顯示了當(dāng)前中國的信貸正逐步放松。數(shù)據(jù)顯示，12月份新增貸款為6405億元，高于11月份的5850億元，為2011年4月份以來的最高額度；M2同比增長13.6%，高于11月份的12.7%增速。盡管受年末政府支出進(jìn)入旺季等因素影響，12月份的財(cái)政存款大幅減少，但財(cái)政存款以外的人民幣存款增加2.7萬億，這將有利于緩解貸存比的制約，大幅增加貸款。據(jù)此預(yù)計(jì)，2011年全年新增貸款約為7.47萬億，接近筆者早前的預(yù)測值7.5萬億，但低于2010年7.86萬億的規(guī)模。

確實(shí)，央行在去年12月5日時(shí)隔三年首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)示了政策松動的強(qiáng)烈政策信號。目前這一政策松動趨勢仍將延續(xù)，從剛剛結(jié)束的全國金融工作會議中可以領(lǐng)略到這一重要信息，如要確保資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、保持社會融資規(guī)模合理增長、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)等。

筆者據(jù)此預(yù)計(jì)，伴隨著傳統(tǒng)放貸旺季的到來，在規(guī)范表外融資與民間融資向表內(nèi)回歸的基礎(chǔ)上，今年一季度貸款將進(jìn)一步增加。這意味著2012年的穩(wěn)健貨幣政策將比2011年會有相應(yīng)的松動，特別是將以2012年上半年多次下調(diào)準(zhǔn)備金率為重要標(biāo)志。