整個2011年，歐債危機(jī)始終陰霾不散，成為滋擾資本市場的“大煞星”。時近年底，歐洲央行忍無可忍，終于重拳出擊，亮出“救市必殺技”：釋放流動性。此舉與美聯(lián)儲推行的量化寬松政策如出一轍，但效果或有天壤之別。任憑歐元花樣百出，但商品依然視美元臉色而動，而且更為重要的是，流動性絕非大宗商品的“續(xù)漲靈丹”。

歐洲“東施效顰”釋放流動性

近期歐洲央行表示，其已通過首次3年期超低利率再融資操作，將4891.91億歐元的貸款分配給了523家銀行。該規(guī)模不僅超過市場預(yù)期的3100億歐元，還創(chuàng)下該歐洲央行長期再融資操作的最高紀(jì)錄，而且該批貨款僅為1%的基準(zhǔn)利率即可。

市場普遍認(rèn)為，歐洲央行是希望歐元區(qū)銀行得到貸款之后，購買短期意大利、西班牙等國的國債，然后將其質(zhì)押給歐洲央行，那么銀行將獲得歐洲央行較低的借款利率，而且通過交易銀行可以賺取中間價差以獲利，政府債券則有了買家，歐洲央行也解決了債務(wù)問題，這與美聯(lián)儲第一輪量化寬松貨幣政策（QE）有相似之處。

“歐洲這次的做法與美聯(lián)儲的QE如出一轍，且有‘東施效顰’之嫌。”對于歐洲央行的此次行動，業(yè)內(nèi)人士如此揶揄。

釋放流動性已成為歐洲緩解歐債危機(jī)慣用的手法，而此舉無異于飲鴆止渴、剜肉補(bǔ)瘡，在歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟不堪的當(dāng)下，大開印鈔機(jī)顯然于事無補(bǔ)。上周歐元體系資產(chǎn)規(guī)模再創(chuàng)紀(jì)錄新高，而歐洲銀行業(yè)卻陷入前所未有的低谷期。

永安期貨分析(博客專區(qū))師鄭若金向記者表示，由于歐元區(qū)實體經(jīng)濟(jì)非常疲軟，各負(fù)債國債務(wù)規(guī)模龐大，而且歐元區(qū)銀行手中已持有大量的各負(fù)債國的國債，因此歐元區(qū)銀行對于是否繼續(xù)購買國債以換取低利率貸款普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度，畢竟從各大機(jī)構(gòu)下調(diào)部分歐元區(qū)銀行的信用評級這件事就可以側(cè)面反映出這些銀行的日子其實并不好過。

也許可以歸咎為一句話：理想是美好的，但現(xiàn)實卻是殘酷的。歐洲央行釋放流動性的消息一出，歐元兌美元的確大幅沖高，不過，隨即回吐漲幅。黃金、原油等大宗商品也是呈現(xiàn)盤中沖高回落的走勢。

大宗商品仍要看美元臉色

短期來看，歐元區(qū)注入大量流動性，的確會使部分資金流入大宗商品市場，從而抬高商品價格。若單從市場角度看，錢多貨少，商品價格的確應(yīng)該上漲才對。但是，一旦流動性過剩，歐元就有貶值風(fēng)險，美元隨之走強(qiáng)，如此對商品形成打壓�；�于此，時富金融商品研究經(jīng)理邵濤表示，“歐元有看空跡象，美元可能繼續(xù)反彈，并不利于商品價格。”

事實如此，無論歐元如何“�；�樣”，大宗商品依然要看美元的臉色。東興期貨分析師張郡凌表示，同樣是推行量化寬松政策，但是對大宗商品的影響并不相同。大宗商品是以美元計價，歐元寬松使得美元指數(shù)上漲，反倒對商品價格形成壓制。

分析師鄭若金也認(rèn)為，歐元區(qū)釋放流動性對國際大宗商品的提振作用有限。首先，當(dāng)前歐元區(qū)實體經(jīng)濟(jì)低迷，嚴(yán)重抑制了全球大宗商品的需求；其次，此次歐洲央行是希望各銀行將貸款用于購買國債，因此資金流入大宗商品市場可能有限；最后，當(dāng)歐元貶值時，市場將會有大量資金通過購買美元規(guī)避歐元貶值的風(fēng)險，從而推高美元指數(shù)，這對大宗商品有一定的打壓。

流動性并非商品“續(xù)漲靈丹”

展望2012年，由于歐美等發(fā)達(dá)國家實體經(jīng)濟(jì)的低迷，比如，美國的高失業(yè)率還將持續(xù)，歐洲債務(wù)危機(jī)依然無法走出困境，為刺激經(jīng)濟(jì)，歐美各國或會繼續(xù)推行寬松貨幣政策，因此2012年全球資本市場流動性還將過剩，這可能會給國際大宗商品價格帶來提振。

張郡凌稱：“從流動性的角度來看，明年美聯(lián)儲再度實行貨幣寬松的可能性很大，大部分商品可能受流動性的推動，出現(xiàn)震蕩筑底走勢。最看好原油價格，因為美元流動性泛濫需要‘黑金’——原油來吸收。”

然而，流動性絕非商品的“續(xù)漲靈丹”。值得注意的是，由流動性充裕帶來的大宗商品價格上漲將會加劇全球的通脹壓力，這并不利于全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。鄭若金預(yù)計，未來發(fā)達(dá)國家還將通過一系列貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，流動性過剩將在某一階段推高國際大宗商品的價格，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)入穩(wěn)定增長階段，那么這些國家將會逐漸退出寬松的貨幣政策，以控制通脹給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的負(fù)面影響，屆時國際大宗商品將會進(jìn)入一個緩慢下跌的過程中。

此外，明年被稱為“世界大選年”，特別對美國而言。美國的大選可能會直接左右美元走勢，畢竟美國政府是希望維持美元強(qiáng)勢地位的，而全球大宗商品多數(shù)都以美元計價，那么一旦美元走強(qiáng)，大宗商品承壓下行也就在所難免了。