在通脹水平走低及外匯占款負(fù)增長(zhǎng)的宏觀背景下，近期關(guān)于央行適時(shí)動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策工具的呼聲較高。觀察人士判斷，未來(lái)貨幣政策仍將在穩(wěn)健的基礎(chǔ)上進(jìn)行適度微調(diào)，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)動(dòng)力趨強(qiáng)，窗口期將在未來(lái)一兩個(gè)季度尤其是明年2月前后開啟。同時(shí)，不排除近期央行通過(guò)差別準(zhǔn)備金率調(diào)整引導(dǎo)信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，10月外匯占款余額減少超過(guò)200億元，近4年來(lái)首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)�；�于當(dāng)月全社會(huì)總體售匯向凈購(gòu)匯方向逆轉(zhuǎn)，同時(shí)近幾個(gè)月貿(mào)易項(xiàng)下外匯資金表現(xiàn)較為穩(wěn)定，外匯占款余額減少更多表現(xiàn)為短期資本的流出。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，未來(lái)受人民幣升值預(yù)期弱化甚至貶值預(yù)期顯現(xiàn)、資產(chǎn)收益降低、利差收窄及歐債危機(jī)深化等因素影響，資金回流海外或成較長(zhǎng)期趨勢(shì)，這可能導(dǎo)致央行貨幣政策調(diào)整加速。

公開市場(chǎng)11月到期資金量為3250億元，處于適中水平。明年1、2月到期資金量較少，僅為520億元。一方面央行需要通過(guò)逆回購(gòu)和減少央票發(fā)行來(lái)調(diào)整市場(chǎng)的流動(dòng)性；另一方面，春節(jié)等季節(jié)性因素導(dǎo)致的流動(dòng)性緊張也將加大普降準(zhǔn)備金率的可能。觀察人士表示，尤其是明年2月前后，資金緊張或再次引發(fā)部分地區(qū)民間資金鏈條斷裂，貨幣政策應(yīng)提前作出適當(dāng)調(diào)整。

今年9月開始實(shí)施的擴(kuò)大存款準(zhǔn)備金計(jì)提范圍的政策影響要持續(xù)到明年2月。在一定時(shí)期內(nèi)，銀行的流動(dòng)性將保持在偏緊狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，9月底銀行系統(tǒng)超儲(chǔ)率在1.4%的較低水平，而在10月信貸強(qiáng)力投放之后，超儲(chǔ)率可能會(huì)進(jìn)一步降低。超額備付水平低下將對(duì)銀行間債券市場(chǎng)、商業(yè)銀行大額支付、銀行間市場(chǎng)資金利率等隱含較大的沖擊力。觀察人士分析，準(zhǔn)備金計(jì)提政策不會(huì)朝令夕改，所以通過(guò)普降準(zhǔn)備金來(lái)緩解銀行流動(dòng)性緊張局面將成為大概率事件。

同時(shí)，來(lái)自貨幣當(dāng)局的表態(tài)，也給出了積極信號(hào)。央行副行長(zhǎng)胡曉煉日前表示，要繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策的基調(diào)和取向，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。尤其是央行關(guān)于調(diào)整差別準(zhǔn)備金率公式參數(shù)的表述更是讓市場(chǎng)浮想聯(lián)翩。

此前有報(bào)道稱，部分浙江農(nóng)信機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)至16%。23日，中國(guó)人民銀行杭州中心支行稱，從今年11月25日起，浙江省6家農(nóng)村合作銀行將恢復(fù)執(zhí)行正常的存款準(zhǔn)備金率水平，這一舉措不能理解為下調(diào)其存款準(zhǔn)備金率。近年來(lái)，中國(guó)人民銀行對(duì)農(nóng)村合作銀行實(shí)施有區(qū)別的存款準(zhǔn)備金率政策。觀察人士普遍認(rèn)為，未來(lái)央行通過(guò)差別化存款準(zhǔn)備金率來(lái)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)保持信貸平穩(wěn)將變得更為頻繁，也可能有更多金融機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)“恢復(fù)執(zhí)行正常”存款準(zhǔn)備金率。

分析人士稱，日前有關(guān)部門已向銀行“喊話”用足貸款額度，完成既定信貸目標(biāo)。所以，無(wú)論從外匯占款余額負(fù)增長(zhǎng)，還是從銀行系統(tǒng)進(jìn)一步保持信貸增速的角度分析，未來(lái)一段時(shí)間存款準(zhǔn)備金率下調(diào)動(dòng)力趨強(qiáng)。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)