金融市場(chǎng)對(duì)于上周四在布魯塞爾達(dá)成的協(xié)議表現(xiàn)得如此積極，這都是可以理解的。因?yàn)�，他們終于看到了歐洲領(lǐng)導(dǎo)人是多么愿意來為結(jié)束這個(gè)經(jīng)濟(jì)體的危機(jī)作出努力，這些對(duì)于目前的殘酷現(xiàn)實(shí)來說非常重要。

　　不過，這些利多的好消息僅僅會(huì)持續(xù)生效幾個(gè)禮拜，就如同去年，前年所面臨的那樣，對(duì)于市場(chǎng)來說，另外兩個(gè)重要的因素對(duì)市場(chǎng)影響更為巨大。

　　首先，最直接的是所有在布魯塞爾達(dá)成的協(xié)議內(nèi)容，必須迅速在未來幾周內(nèi)得到落實(shí)，其中包含一長(zhǎng)串的內(nèi)容必須得到細(xì)化，而且在我們看來，其中有些是在技術(shù)層面非常復(fù)雜的事項(xiàng)。事實(shí)上，實(shí)施環(huán)節(jié)的難度絕對(duì)不低于幾個(gè)國家高層在上周對(duì)于協(xié)議條款的談判，如果這問題不是更加棘手的話。

　　比如，最為關(guān)鍵的核心問題，如何減記希臘的債務(wù)，其中需要什么步驟，如何行動(dòng)？又比如，如何為需要重新補(bǔ)充資金的銀行（那些在減記希臘債務(wù)中損失了大量資本金的銀行）找到足夠的私人資金來補(bǔ)充資本，來滿足未來新的更加審慎的資本需求目標(biāo)呢？

　　還有，通過這個(gè)事件，什么不應(yīng)該由政府來包辦？什么又應(yīng)該由政府來做呢？在什么樣的條件下，國家的債務(wù)可以通過財(cái)政手段來清償？如何重視從國民（納稅人）來融資？如何確定未來歐洲金融穩(wěn)定基金的杠桿比率？歐洲金融穩(wěn)定基金的資金將如何分配，在那些相互競(jìng)爭(zhēng)的眾多的索賠要求？如何平衡擁有穩(wěn)定債務(wù)的老股票，和新發(fā)行股票的部分關(guān)系？他們的風(fēng)險(xiǎn)如何處理？歐洲中央銀行和國際貨幣基金組織如何發(fā)揮作用？歐元區(qū)以外的其他國家如何發(fā)揮作用？

　　還有，我們之前提到過的，所有國家政府因?yàn)闆Q策僵局耽擱的時(shí)間越長(zhǎng)，當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)就有越大的危機(jī)。包括已經(jīng)有的居民失業(yè)的危機(jī)，也包括巨大的財(cái)政包袱，甚至可能牽連更多、更廣泛的國家和地區(qū)的金融體系。

　　另外，很明顯的，在幾乎降到低位的利率仍然無法支撐起應(yīng)有的經(jīng)濟(jì)增速的時(shí)候，那么經(jīng)濟(jì)未來遭遇失速的風(fēng)險(xiǎn)也越來越大。一個(gè)不健康的資產(chǎn)負(fù)債表，加上一個(gè)日益走壞的經(jīng)濟(jì)，將會(huì)在金融市場(chǎng)受到更大的壓力。不健康的資產(chǎn)負(fù)債表，本身和健康的投資者是天然抵觸的。如果一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)體陷入這樣的拒絕的氛圍，那么他們面臨的考驗(yàn)會(huì)更加大。在這個(gè)過程中，經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)高得令人不安，失業(yè)危機(jī)的加深和不公平的上升，可能導(dǎo)致本已經(jīng)緊張的社會(huì)安全網(wǎng)漏出更多的孔隙。接下來的結(jié)果，所有人都能想得到。

　　從金融市場(chǎng)面對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)的態(tài)度來看，前期的雙底衰退很大程度上挫傷了市場(chǎng)信心。全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體正在雙底衰退的邊緣;下，它是需要一個(gè)渦輪增壓發(fā)動(dòng)機(jī)來恢復(fù)這個(gè)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力，但市場(chǎng)參與者的態(tài)度卻市謹(jǐn)慎的。

　　這種情況是可以理解的，它反映的是和歷史上的經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展路線向背的路徑。

　　當(dāng)一架經(jīng)濟(jì)飛機(jī)能夠渡過起飛、上升，并保持一個(gè)穩(wěn)定的高度的時(shí)候，就好比經(jīng)濟(jì)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展的軌跡。但在此之前，他必須有足夠高的啟動(dòng)的初速度，并超過關(guān)鍵的物理閥值，但目前，這個(gè)速度明顯并不具備。

　　而如果啟動(dòng)失敗，那么將意味著經(jīng)濟(jì)從半空中失速，向前運(yùn)動(dòng)的狀態(tài)突然停滯。經(jīng)濟(jì)在一定速度中突然失去方向，除非我們相信經(jīng)濟(jì)飛機(jī)的能力，能夠避免失速，否則它將面臨更大的挑戰(zhàn)。

　　所以，全球政府的努力依然重要，歐洲協(xié)議的達(dá)成只是起步。

來源：上海證券報(bào)