當(dāng)關(guān)注歐債危機(jī)進(jìn)展的人們聚焦于德法軸心和歐央行的舉動時，我們也不能忽視美國經(jīng)濟(jì)狀況，特別是美國失業(yè)率演變對于歐債危機(jī)的巨大影響。

　　歐債危機(jī)的爆發(fā)固然是歐元先天制度設(shè)計的某些缺陷所致，但是其心理根源與美國經(jīng)濟(jì)的疲弱有著莫大(博客,微博)的關(guān)聯(lián)。歐債危機(jī)深化與美國失業(yè)率惡化在時點(diǎn)上的一致折射出歐債危機(jī)恐慌產(chǎn)生于市場情緒從樂觀滑向恐懼的嬗變。從目前二季度美國實際消費(fèi)環(huán)比僅有0.7%來看，美國三季度GDP令人振奮的概率不大，意味著美國失業(yè)率居高不下的情形還會持續(xù)下去，這對于飽受歐債危機(jī)折磨的歐元區(qū)國家不是福音。

　　歐債危機(jī)制度根源來自歐洲

　　心理根源卻在美國

　　近期歐洲方面的消息喜憂參半。一方面，21日歐元區(qū)財長會議決定批準(zhǔn)向希臘發(fā)放總額為80億歐元的第六筆援助貸款，解了希臘的燃眉之急；另一方面西班牙的主權(quán)信用評級連遭信用評級機(jī)構(gòu)調(diào)降。目前來看，這場歐元區(qū)國家與信用評級機(jī)構(gòu)之間的拉鋸戰(zhàn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。不僅如此，由市場對于歐洲銀行狀況擔(dān)憂引發(fā)的美元流動性緊張也絲毫沒有緩和的跡象。體現(xiàn)歐元區(qū)銀行間市場美元流動性松緊指標(biāo)的美元3個月LIBOR-OIS利差仍然高懸于30個基點(diǎn)之上。

　　上述種種跡象和指標(biāo)都表明盡管市場擔(dān)憂的希臘違約等最壞局面目前沒有發(fā)生，但是歐債危機(jī)還遠(yuǎn)未到平息之時。當(dāng)關(guān)注歐債危機(jī)進(jìn)展的人們聚焦于德法軸心和歐央行的舉動時，我們也不能忽視美國經(jīng)濟(jì)狀況，特別是美國失業(yè)率演變對于歐債危機(jī)的巨大影響。

　　比較1999年歐元誕生之初至2010年意大利、西班牙、葡萄牙、希臘和愛爾蘭這5個歐元區(qū)問題國家的政府負(fù)債相對水平（國際貨幣基金組織統(tǒng)計和估算的政府總負(fù)債/當(dāng)年名義GDP的比例），可以清楚地發(fā)現(xiàn)：盡管歐元區(qū)問題國家的政府高負(fù)債有著歐元制度設(shè)計的內(nèi)在根源，但是這些國家的政府負(fù)債水平并非是從歐元運(yùn)轉(zhuǎn)以來就如野馬脫韁一般直線上升。相反，在全球經(jīng)濟(jì)相對繁榮的2004－2007年，5個問題國家的政府負(fù)債相對水平還有所下降。在那段經(jīng)濟(jì)景氣的日子里，盡管這些國家債臺高筑依舊，但除了一些學(xué)者，大多數(shù)市場人士卻很少念叨和擔(dān)憂歐元區(qū)的債務(wù)問題。

　　歐債危機(jī)的爆發(fā)固然是歐元先天制度設(shè)計的某些缺陷所致，其制度根源與歐洲一體化的歷史進(jìn)程密不可分。但是歐債危機(jī)既不在經(jīng)濟(jì)繁榮期爆發(fā)，也不在次貸危機(jī)深淵中顯露，而是在次貸危機(jī)最高潮過后的現(xiàn)在為市場所關(guān)注，不能不說其心理根源與美國經(jīng)濟(jì)的疲弱有著莫大的關(guān)聯(lián)。翻遍三大信用評級機(jī)構(gòu)對于歐元區(qū)問題國家的主權(quán)評級報告，給出的首要降級理由都是未來黯淡的經(jīng)濟(jì)增長前景。

　　如果允許我們做如下白日夢，對于理解目前的歐債危機(jī)的市場心理基礎(chǔ)或許有所裨益：假如美國失業(yè)率從2010年12月份開始一路直線下滑，目前已經(jīng)降到7%以下，那么目前市場可能更加關(guān)注美聯(lián)儲什么時候加息而不是歐元區(qū)這些問題國家未來償債能力。這樣的場景可能會令很多為歐元未來深思遠(yuǎn)慮的智者極為郁悶，但是市場卻會在迎接經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的欣快中忘卻了歐債的存在。畢竟，只要經(jīng)濟(jì)好，償債還會是問題嗎？

　　美國失業(yè)率居高不下

　　歐債危機(jī)短期難平

　　如前所述，如果說徹底解決歐債問題需要?dú)W洲各國在財政聯(lián)合上做出努力和協(xié)調(diào)的話，那么歐債問題何時會摘掉“危機(jī)”的帽子，則取決于美國失業(yè)率是出現(xiàn)改善緩和市場恐慌情緒，還是居高不下繼續(xù)刺激市場的神經(jīng)。

　　美國失業(yè)率從2010年12月開始曾經(jīng)出現(xiàn)過連續(xù)4個月的下降，市場似乎看到了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的曙光。然而好景不長，從2011年4月開始美國失業(yè)率終止下降勢頭，出現(xiàn)了小幅反彈，如今已經(jīng)連續(xù)3個月處于9.1%的高位。也正是從今年的下半年開始，美債談判、歐債危機(jī)紛至沓來，這些危機(jī)與美國失業(yè)率惡化在時點(diǎn)上的一致，折射出歐債危機(jī)恐慌產(chǎn)生于市場情緒從樂觀滑向恐懼的嬗變。

　　美國的消費(fèi)數(shù)據(jù)常常領(lǐng)先于美國GDP數(shù)據(jù)一個季度，從目前二季度美國實際消費(fèi)環(huán)比僅有0.7%來看，美國三季度GDP令人振奮的概率不大，意味著美國失業(yè)率居高不下的情形還會持續(xù)下去。對于飽受歐債危機(jī)折磨的歐元區(qū)國家來說，這不是福音。

來源：中國證券報