北京時間9月16日晚，美國財政部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，7月份，中國所持有的美國國債規(guī)�？傆嬤_(dá)1.1735萬億美元，比上月增加80億美元，持有額繼續(xù)位列全球之首。

這已經(jīng)是中國連續(xù)第四個月增持美國國債，而7月份外國債權(quán)人持有的美國國債總額下降176億美元，為連續(xù)第二個月減持。

時值標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國主權(quán)債務(wù)信用評級、美國副總統(tǒng)拜登訪華之后，中國對美債的此番增持，再度引發(fā)熱議。分析人士指出，中國購買美國國債，是中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和美國的國際地位所決定的。

中國仍為美債最大持有國

自2010年6月達(dá)到1.11萬億美元規(guī)模以來，中國持有美國國債規(guī)模已連續(xù)14個月穩(wěn)定在1萬億美元以上，目前仍是美債的最大持有國。由于美國債務(wù)危機(jī)和上個月初美國主權(quán)債信被標(biāo)普歷史性降級，外界一度對美債最大持有國中國是否拋售美債十分關(guān)注。

但從美國財政部的數(shù)據(jù)看，過去四個月中國已總計增持了286億美元的美國國債，除7月外，4月份中國增持了76億美元，5月份增持了73億美元，6月份也增持了57億美元。

正常市場投資操作？

美國副總統(tǒng)拜登在9月8日的《紐約時報》上發(fā)表文章，重申美國永遠(yuǎn)不會違背債務(wù)義務(wù)。他表示，美債實際上在美國人手中，中國僅持有8%的美國國債。相比之下，美國人持有近70%。有分析人士認(rèn)為，盡管美國長期主權(quán)債信評級被下調(diào)，但就體量和流動性而言，市場上目前還缺乏可以替代美國國債的選項，縱觀全球金融市場，美國國債仍是較為安全的投資產(chǎn)品。中國官方對此也多次強(qiáng)調(diào)，增持或減持美債的行為，是正常的市場投資操作。

社科院金融所易憲容教授指出，增持美國國債的根本原因是我國目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，或者更準(zhǔn)確地說，是我國目前貿(mào)易結(jié)構(gòu)。“順差就意味著外匯儲備會不斷增加，在這種情況下，要確保外匯儲備保值或者增值你就必須要投資，但投資的選擇無非就那么幾種，歐債現(xiàn)在危機(jī)重重，更不能買，所以買美債成了現(xiàn)在外匯投資的唯一選擇。”易憲容說，“實際上就目前而言暫時也沒有比這更好的選擇了。”

“中國在標(biāo)普下調(diào)美債評級的情況下增持美國國債，跟美國副總統(tǒng)拜登訪華給出承諾沒有任何關(guān)系，”易憲容指出，“首先中國購買美國國債屬于自愿的投資行為，不可能要求對方一定保證增值；二是美國國債本身的安全性是由市場決定的，不是靠個別政治家就能保證得了的。”

中國銀行高級經(jīng)濟(jì)師王家強(qiáng)認(rèn)為，目前國家外匯儲備多元化的趨勢并無太大的改變。不能從增持美債的事情上，就猜測外匯儲備政策是否有了新思路。同時中國增持美債也并非因為被迫，事實上，就目前的情況來看，美債的收益率和避險功能還是比較不錯的，給了持有美債一個合理的理由。

王家強(qiáng)還指出，盡管7月繼續(xù)增持美債，但美債在外匯儲備投資中的比例應(yīng)該是在不斷降低的，表現(xiàn)為增持，實質(zhì)上是因為外匯儲備的盤子總量還是在不斷擴(kuò)大。但相比總量擴(kuò)大而言，增持的增長速度，應(yīng)該會低很多。

有分析人士也指出，中國繼續(xù)購買美國國債，是中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、政府政策和美國的國際地位所決定的。

“中國的出口鼓勵政策和結(jié)構(gòu)性原因，導(dǎo)致中國長期保持經(jīng)常項目順差，中國的引資優(yōu)惠政策則導(dǎo)致中國的資本項目順差。這兩個順差形成了中國儲蓄大于投資的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，過多的儲蓄只能通過增加外部需求得以平衡，最終造成了中國外匯儲備的不斷增長。而在當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)格局中，選擇美國國債幾乎是唯一的選項。歐洲沒有國債可以讓中國投資，歐元匯率也前所未有地不穩(wěn)定。”該分析人士稱。

外儲多元化是否可行？

易憲容指出，從長遠(yuǎn)考慮，中國應(yīng)該減持美國國債，目前美國的政策制定者在提高債務(wù)上限的問題上陷入了僵局，不能被美國國債是安全的幻象所迷惑。他認(rèn)為，在外匯儲備的投資上，中國應(yīng)考慮多元和分散，從而很好地規(guī)避單一風(fēng)險。

德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿近期撰文指出，中國不應(yīng)該突然加速減持美國國債和美元資產(chǎn)。突然大規(guī)模減持美元不僅沒有實際操作的可行性，同時，可能會對中國、全球經(jīng)濟(jì)和金融市場造成負(fù)面沖擊。

他認(rèn)為，一旦中國開始大規(guī)模減持美元資產(chǎn)，將導(dǎo)致整個市場對美元資產(chǎn)的恐慌性拋售。結(jié)果會是美元匯率的崩潰、美國利率的大幅上升和美國經(jīng)濟(jì)的衰退，進(jìn)而造成OECD國家對中國商品的需求下降，從而沖擊中國經(jīng)濟(jì)本身。

另一種很大的可能是會導(dǎo)致熱錢流入增加并迫使貨幣當(dāng)局進(jìn)一步增加外匯儲備，并對香港的離岸人民幣造成巨大沖擊。因為美元兌其他貨幣的快速貶值意味著人民幣兌美元在中長期將面臨更大的升值壓力，市場對未來人民幣升值預(yù)期的加大將導(dǎo)致各種渠道的熱錢流入增加。這些渠道包括虛假的海外直接投資、虛假的出口交易、地下錢莊、香港的個人換匯等等。

對此，易憲容認(rèn)為，投資本身首先需要考慮的還是回報率的問題，如果多元化的結(jié)果是虧損的話，那多元化就沒有意義。


來源：第一財經(jīng)日報