剛完成再融資的某民營(yíng)企業(yè)總裁昨日不無(wú)痛心地告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，公司的資本金賬戶上還有500萬(wàn)美元，因?yàn)閲?guó)家控制“熱錢”流入管制從緊而無(wú)法結(jié)匯，整個(gè)8月，隨著人民幣兌美元急行軍般地升值，這個(gè)賬上的錢已縮水合計(jì)人民幣28.75萬(wàn)。

“我們公司就算不運(yùn)營(yíng)不開(kāi)銷，每天幾乎都虧1萬(wàn)元。我們尚且是個(gè)起步不久的小公司，真不知道那些大公司是怎么過(guò)的。”該總裁目前正在洽談各家銀行，期望能夠?yàn)橘Y本金賬上的錢談到一個(gè)比較好的定存利息，以對(duì)沖一些人民幣升值帶來(lái)的損失。

對(duì)于人民幣快速升值，深圳一家木制玩具企業(yè)主更有切膚的焦慮。他近日告訴本報(bào)記者，他在年初接了一個(gè)10萬(wàn)美元的短單，現(xiàn)在原材料、勞動(dòng)力、運(yùn)費(fèi)成本都上升了，這個(gè)小單自己本來(lái)就只賺幾萬(wàn)塊錢，“現(xiàn)在人民幣一升值，簽訂單的時(shí)候10萬(wàn)美元能換66萬(wàn)多元人民幣，過(guò)幾天交貨只能換63萬(wàn)多元了，加上現(xiàn)在玩具出口退稅又降低了，我自己沒(méi)錢賺了。”

8月，人民幣兌美元中間價(jià)在23個(gè)交易日中，11次創(chuàng)下匯改以來(lái)新高，從7月最后一個(gè)交易日的6.4442一舉升至8月31日的6.3867，升值幅度為0.86%；以2005年7月宣布匯改時(shí)的匯率8.11計(jì)算，人民幣兌美元升值幅度達(dá)27%。2011年以來(lái)，人民幣升值幅度已達(dá)約3.7%。

即使人民幣如此在升值的道路上闊步前行，但有關(guān)人民幣被低估的聲音仍不絕于耳。

IMF稱人民幣被低估

人民幣在短期內(nèi)的快速走高，首先和美國(guó)釋放的重頭消息有關(guān)。標(biāo)普調(diào)降美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)一度導(dǎo)致美元走低，8月中的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議拋出“2年內(nèi)維持超低利率”和“可能會(huì)推QE3”兩大利空美元的消息，也使得貨幣政策選擇通過(guò)人民幣升值來(lái)抑制輸入性通脹。

外匯管理局資本項(xiàng)目管理司官員張卓近日在《中國(guó)外匯》雜志發(fā)表文章稱，新興市場(chǎng)應(yīng)確定合理的匯率目標(biāo)，并采取擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間等舉措阻止資本大規(guī)模流入。張卓表示，新興市場(chǎng)貨幣當(dāng)局應(yīng)確定容忍資本流入引起的名義匯率與實(shí)際匯率升值的幅度；擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間將導(dǎo)致本幣實(shí)際匯率升值，從而增加進(jìn)口，降低出口，減少經(jīng)常項(xiàng)目順差。

那么，合理的目標(biāo)位到底是多少？要探討人民幣未來(lái)還能升值多久多快，還得首先回到人民幣匯率是否被低估，以及被低估了多少這個(gè)原命題。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）一個(gè)多月前公布了對(duì)中國(guó)的2011年第四條款（Article IV）磋商報(bào)告，報(bào)告重申了該組織在人民幣匯率問(wèn)題上的立場(chǎng)，即“人民幣匯率仍顯著低于與中期基本面相一致水平”，還稱以三種方法計(jì)算得出人民幣匯率低估幅度，分別是3%、17%和23%，并再度敦促人民幣升值。

這項(xiàng)評(píng)估主要依賴于三方面：一是外匯儲(chǔ)備的增速；二是經(jīng)常賬戶的盈余；三是人民幣實(shí)際有效匯率。

但中國(guó)代表并不認(rèn)同這一結(jié)論，因?yàn)樵诶^續(xù)改善匯率形成機(jī)制方面中國(guó)已取得進(jìn)展，不應(yīng)根據(jù)對(duì)未來(lái)經(jīng)常賬戶的不確定預(yù)測(cè)來(lái)評(píng)估幣值低估程度。中國(guó)代表強(qiáng)調(diào)人民幣匯率正在向均衡水平靠攏，并預(yù)期這一過(guò)程在中期內(nèi)將持續(xù)下去。

國(guó)際貨幣基金組織亞太部高級(jí)顧問(wèn)奈杰爾·查克（Nigel Chalk）此前在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，雖然人民幣名義匯率在過(guò)去一年相對(duì)美元有所升值，但人民幣實(shí)際有效匯率，即中國(guó)相對(duì)所有貿(mào)易伙伴的實(shí)際匯率水平，經(jīng)通脹因素調(diào)整后實(shí)際上是貶值了。

著名金融專家謝百三教授在8月中的一場(chǎng)論壇上也表示：“人民幣匯率是被低估的，所以人民幣會(huì)繼續(xù)升值。”但對(duì)于衡量人民幣被低估的指標(biāo)，謝百三教授提到的是人民幣“購(gòu)買力平價(jià)”（Purchasing Power Parity），這是一種根據(jù)各國(guó)不同的價(jià)格水平計(jì)算出來(lái)的貨幣之間的等值系數(shù)，兩國(guó)貨幣購(gòu)買力之比就是決定匯率的“基本依據(jù)”。

國(guó)際收支平衡的目標(biāo)

對(duì)于人民幣的持續(xù)升值，不少專家都會(huì)擔(dān)心類似前述玩具企業(yè)主的出口困境。

但對(duì)于這一問(wèn)題，某經(jīng)濟(jì)觀察人士近日在接受本報(bào)記者電子郵件采訪時(shí)卻表示，人民幣不升值確實(shí)能使出口企業(yè)保持盈利、使工人不下崗，但匯率政策制定不能僅僅考慮出口企業(yè)的利益。

該人士稱，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，人民幣兌美元升值是必然趨勢(shì)。因?yàn)橐环矫�，隨著中國(guó)制造業(yè)崛起，中國(guó)對(duì)美元的需求較從前減弱了；另一方面，人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上已更具優(yōu)勢(shì)。由此供求關(guān)系調(diào)節(jié)，人民幣會(huì)越來(lái)越“值錢”。

該人士認(rèn)為，從我國(guó)不斷增加的外匯儲(chǔ)備可以看出，目前我國(guó)國(guó)際貿(mào)易的收支是不平衡的。在當(dāng)前匯率下，我國(guó)的出口企業(yè)仍相對(duì)具有優(yōu)勢(shì)，但通過(guò)出口獲得美元并不是最終目的，最終目的是用美元再去國(guó)際市場(chǎng)上進(jìn)行購(gòu)買。該人士表示，事實(shí)上，人民幣升值的過(guò)程是動(dòng)態(tài)的、不斷自我調(diào)節(jié)的，其目標(biāo)發(fā)展方向應(yīng)當(dāng)是“國(guó)際收支的動(dòng)態(tài)平衡”。

正是由于目前國(guó)際收支的明顯不平衡，渣打銀行東半球研究總監(jiān)、亞洲區(qū)總經(jīng)濟(jì)師關(guān)家明上周在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，“只要對(duì)外收支大幅盈余不改變，未來(lái)3~5內(nèi)人民幣兌美元升值勢(shì)頭也不會(huì)改變”。

來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)