盡管標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，但美國(guó)國(guó)債價(jià)格仍舊大幅上漲。10年期美國(guó)國(guó)債收益率創(chuàng)下2009年1月份以來(lái)的最低水平。

據(jù)美國(guó)銀行美林公司的指數(shù)顯示，美國(guó)國(guó)債價(jià)格自7月31日以來(lái)已經(jīng)上漲2%，其中30年期美國(guó)國(guó)債的收益率最低觸及3.59%，創(chuàng)下11個(gè)月以來(lái)的最低水平。自7月底到8月8日，美國(guó)銀行美林公司全球廣泛市場(chǎng)指數(shù)(Global Broad MarketIndex)的市值增加1324億美元至42.1萬(wàn)億美元，創(chuàng)下自1996年開(kāi)始編纂這一指數(shù)以來(lái)的最高水平。

美國(guó)被下調(diào)了評(píng)級(jí)，按照常理看未來(lái)債券的違約風(fēng)險(xiǎn)加大，美國(guó)債券的價(jià)格應(yīng)當(dāng)下跌，而評(píng)級(jí)下調(diào)以后必將要以更高的利率發(fā)行新債，債券的利率收益是要更好的，但是市場(chǎng)給出了相反的走勢(shì)。對(duì)此，我們也需要在理論上認(rèn)識(shí)這個(gè)事物的本質(zhì)，才能夠讓我們更好地認(rèn)識(shí)這個(gè)世界。

在美國(guó)的衍生品市場(chǎng)中，利率掉期合約是最重要的組成部分之一。美國(guó)國(guó)債的利率預(yù)期對(duì)衍生品市場(chǎng)有至關(guān)重要的影響。如果美國(guó)利率突然大漲，必然造成利率掉期衍生品市場(chǎng)的崩潰，這個(gè)崩潰會(huì)比當(dāng)年雷曼兄弟的破產(chǎn)要厲害很多。而且，基本上所有的銀行都參與利率掉期業(yè)務(wù)，銀行利率掉期的崩盤對(duì)于美國(guó)銀行業(yè)而言是滅頂之災(zāi)，會(huì)造成美國(guó)大量銀行破產(chǎn)。在這樣的破產(chǎn)壓力下，持有美元現(xiàn)金就變得不再安全。

無(wú)論是美國(guó)國(guó)內(nèi)還是在海外流通的美元，最終都要成為美國(guó)金融系統(tǒng)內(nèi)的美元，要收取3%的現(xiàn)鈔和現(xiàn)匯的差價(jià)，這實(shí)際上就成為美國(guó)的鑄幣稅。這決定了絕大多數(shù)美元資金只能以存款的形式存留在美國(guó)的金融體系內(nèi)。當(dāng)美國(guó)銀行業(yè)面臨利率掉期合約崩盤可能造成破產(chǎn)時(shí)，美元銀行存款并不安全。

美國(guó)對(duì)于銀行的破產(chǎn)，10萬(wàn)美金以下的儲(chǔ)戶是優(yōu)先償還的，對(duì)于10萬(wàn)美金存款以上的儲(chǔ)戶，是在小額儲(chǔ)戶償還完畢以后再按照比例償還。這在保障了普通人存款安全的同時(shí)，也使得大資金在銀行的風(fēng)險(xiǎn)被放大。對(duì)于美元而言，大資金和小資金的持有現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)是完全不對(duì)等的。在美國(guó)評(píng)級(jí)下降后，雖然美債的風(fēng)險(xiǎn)提高，但大資金持有現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)更大，因此造成大資金紛紛買入美國(guó)國(guó)債避險(xiǎn)，這是一個(gè)美國(guó)國(guó)家信譽(yù)與美國(guó)的銀行信譽(yù)二者之間相對(duì)性關(guān)系。

很多人還認(rèn)為規(guī)避美元和美債風(fēng)險(xiǎn)，持有大宗商品是好主意，但事實(shí)是殘酷的。因?yàn)榇笞谏唐返膬r(jià)格嚴(yán)重依賴未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，美國(guó)國(guó)債和銀行如果出現(xiàn)危機(jī)的話，經(jīng)濟(jì)必定崩盤，大宗商品的需求和價(jià)格會(huì)下降得更快。進(jìn)一步說(shuō)，大宗商品的囤積成本和利益訴求是與利率掛鉤的。利率如果大幅度上漲，會(huì)造成原來(lái)大量囤積的成本增加，或者收益預(yù)期少于利息收入而遭到拋售。因此大宗商品在危機(jī)深化的過(guò)程中一樣也是風(fēng)險(xiǎn)重重，2008年金融危機(jī)石油跌破40美元就是最好的例證。

因此我們可以理解美國(guó)國(guó)債上漲的原因：在風(fēng)險(xiǎn)因素下，美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)下調(diào)，反而成為最安全的產(chǎn)品。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)