中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)8月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（ＰＭＩ）為50.7%，比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)逼近50%的“榮枯分水嶺”。中國(guó)證券報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于小幅回落通道，盡管短期內(nèi)下行空間有限，但值得警惕。如果將目光放遠(yuǎn)些，未來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的不確定因素增多，宏觀調(diào)控應(yīng)增加前瞻性和靈活性，尤其是進(jìn)一步出臺(tái)緊縮政策需極為謹(jǐn)慎。“政策底”可能正逐步形成。

截至7月，PMI已連續(xù)4個(gè)月回落。這意味著我國(guó)制造業(yè)景氣度繼續(xù)下行，工業(yè)生產(chǎn)和投資增速或相應(yīng)回落。但是，7月PMI數(shù)據(jù)也蘊(yùn)含著不少積極“信息”。

首先，從下降幅度看，最近4個(gè)月PMI環(huán)比回落幅度分別為0.5、0.9、1.1和0.2個(gè)百分點(diǎn)，7月PMI回落幅度明顯收窄。

其次，從分項(xiàng)指數(shù)看，當(dāng)月生產(chǎn)指數(shù)和原材料庫(kù)存指數(shù)繼續(xù)下降，新訂單指數(shù)有所回升。這意味著，庫(kù)存調(diào)整可能是拖低制造業(yè)生產(chǎn)重要因素，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求增長(zhǎng)已初步企穩(wěn)。

最后，不應(yīng)忽視7月PMI數(shù)據(jù)的季節(jié)性因素。從我國(guó)歷年P(guān)MI運(yùn)行情況看，在7月往往出現(xiàn)季節(jié)性回落。從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)看，不排除8月PMI出現(xiàn)反彈的可能性。

近期，物價(jià)走勢(shì)同樣引人關(guān)注。中國(guó)證券報(bào)認(rèn)為，由于前期快速上漲的豬肉價(jià)格漲幅趨緩，翹尾因素影響將逐步減弱，我國(guó)物價(jià)漲幅很可能在6月或7月出現(xiàn)拐點(diǎn)，隨后緩慢回落。

經(jīng)濟(jì)止跌，物價(jià)下行，這顯然代表著宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的改善。當(dāng)然這種改善是初步的，僅僅是大概率下的經(jīng)濟(jì)預(yù)期。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)“兩難”問(wèn)題和不確定因素增多，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的一些突發(fā)因素均可能改變上述走勢(shì)。更重要的是，我國(guó)經(jīng)濟(jì)演繹出相反走勢(shì)的可能性仍無(wú)法排除，即順差降低、人口結(jié)構(gòu)變化下的經(jīng)濟(jì)潛在增速放緩，以及勞動(dòng)力成本上漲等因素推動(dòng)下的通脹“中樞”提升。有一些學(xué)者認(rèn)為，“十二五”期間我國(guó)GDP潛在增速將回落至7%-8%，通脹水平可能上升至3%-5%。

在這種局面下，宏觀調(diào)控顯然面臨“關(guān)鍵時(shí)期”。中共中央政治局日前召開會(huì)議指出，要堅(jiān)持把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。中國(guó)證券報(bào)認(rèn)為，起碼在三季度，我國(guó)CPI同比漲幅很可能繼續(xù)處于5%以上的水平，經(jīng)濟(jì)放緩勢(shì)頭不會(huì)進(jìn)一步加快，這顯然需要宏觀政策保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。物價(jià)屬于宏觀經(jīng)濟(jì)滯后指標(biāo)，該指標(biāo)變化往往落后于GDP、工業(yè)增加值等經(jīng)濟(jì)同步指標(biāo)3-6個(gè)月。未來(lái)應(yīng)密切關(guān)注物價(jià)，一旦物價(jià)出現(xiàn)趨勢(shì)性放緩，應(yīng)避免因政策“超調(diào)”增加經(jīng)濟(jì)發(fā)展的代價(jià)。

具體來(lái)看，目前沒(méi)有進(jìn)一步加大宏觀調(diào)控政策緊縮力度的必要。在貨幣政策方面，利率和存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策工具下半年操作空間已大大縮小。如果7月CPI同比漲幅不再創(chuàng)出新高，短期內(nèi)進(jìn)一步加息可能性不大。財(cái)政政策應(yīng)繼續(xù)維持積極基調(diào)，在支持保障性安居工程、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)以及水利建設(shè)方面發(fā)揮作用，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)好。綜合來(lái)看，“榮枯分水嶺”再現(xiàn)將牽制調(diào)控空間。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)