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宏調(diào)新思路漸顯：定向?qū)捤桑?/h1>
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時(shí)值宏觀緊縮政策引發(fā)“超調(diào)”爭(zhēng)議之際，一種宏觀政策新思路日漸形成——相對(duì)緊縮、定向?qū)捤伞?/h2>
時(shí)值宏觀緊縮政策引發(fā)“超調(diào)”爭(zhēng)議之際，一種宏觀政策新思路日漸形成——相對(duì)緊縮、定向?qū)捤伞?br />
近日，有關(guān)部門在其組織的經(jīng)濟(jì)學(xué)家座談會(huì)上提出了這種概括性思路。
這一新思路的具體內(nèi)涵是：在資本流入、外匯占款格局依舊，通脹壓力依然存在的背景下，保持整體流動(dòng)性調(diào)控的相對(duì)緊縮，但在諸如中小企業(yè)融資、地方政府融資平臺(tái)資金鏈、汽車產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，推動(dòng)政策定向?qū)捤伞?br />
記者了解到，國(guó)務(wù)院副總理王岐山月初在主持召開(kāi)小企業(yè)金融服務(wù)座談會(huì)上即強(qiáng)調(diào)，采取更有力的措施，切實(shí)緩解小企業(yè)融資難。
“目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中確實(shí)存在一定的不確定性，政策需要一定調(diào)整以防止出現(xiàn)大幅下滑。綜合考慮多方面的因素，貨幣政策應(yīng)該進(jìn)入穩(wěn)定期和觀察期。”一位政策咨詢?nèi)耸扛嬖V《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者。
本月，國(guó)務(wù)院將召開(kāi)常務(wù)會(huì)議分析上半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并定調(diào)下半年政策思路；全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委也將召開(kāi)上半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)。
通脹拐點(diǎn)預(yù)期
事實(shí)上，中國(guó)宏觀緊縮政策目前已經(jīng)基本進(jìn)入穩(wěn)定期、觀察期，這源于對(duì)外部和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的重新評(píng)估。
2月底，央行一位副行長(zhǎng)在參加一場(chǎng)小型宏觀溝通會(huì)時(shí)曾提出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇。當(dāng)時(shí)美國(guó)失業(yè)率連續(xù)兩個(gè)月下降，被市場(chǎng)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確認(rèn)。當(dāng)時(shí)溝通會(huì)認(rèn)為，美國(guó)失業(yè)率會(huì)進(jìn)一步下滑，到2011年底回落到8%以下。
對(duì)美經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的評(píng)估，也意味著對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策方向的重估，當(dāng)時(shí)討論會(huì)認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇加大了美國(guó)現(xiàn)行量化寬松政策轉(zhuǎn)向的可能，預(yù)期2011年底或2012年初美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)啟動(dòng)加息，且加息幅度較大、頻率較快。
然而，進(jìn)入5月份尤其是6月份以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)淡，國(guó)際市場(chǎng)紛紛下調(diào)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束第二輪量化寬松（QE2）政策之后，推行了維持當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的“變相QE3”政策。
“隨著美、歐、日主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)都不樂(lè)觀，不確定性較大，年初對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀態(tài)度，實(shí)際上已經(jīng)有所轉(zhuǎn)化。”前述人士告訴記者，“這一轉(zhuǎn)變，預(yù)示中國(guó)出口下半年將面臨更大壓力。因此，這成為中國(guó)緊縮性調(diào)控政策可能出現(xiàn)松動(dòng)，進(jìn)入穩(wěn)定期、觀察期的外部環(huán)境支撐。”
另一個(gè)基礎(chǔ)判斷是，中國(guó)通脹水平有可能已經(jīng)進(jìn)入頂點(diǎn)。
上周六，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文即對(duì)記者表示，雖然6月份CPI可能再度創(chuàng)出新高，但將是年內(nèi)高點(diǎn)，到12月份CPI會(huì)降低到4%以下，明年二季度會(huì)到3%以下。大和資本大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春也對(duì)此表示認(rèn)同。
高善文還強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)量的確是在下降。
先行指標(biāo)確顯隱憂。
中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)顯示，6月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為50.9%，連續(xù)第三個(gè)月回落，并且創(chuàng)下28個(gè)月以來(lái)新低。
緊縮寬松之辨
“總體來(lái)看，在資本繼續(xù)流入的背景下，即便還會(huì)繼續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率，但提高的頻率也會(huì)明顯降低。”一位官方人士對(duì)記者表示。
他給出的理由是，下半年央票及正回購(gòu)到期資金規(guī)模為10170億元，不足上半年到期總量37030億元的30%。這意味著下半年流動(dòng)性調(diào)控壓力其實(shí)已經(jīng)大大減輕。
今年上半年，央行累計(jì)6次上調(diào)準(zhǔn)備金率，一共300個(gè)基點(diǎn)。
在信貸總量規(guī)模上，全年累計(jì)信貸擬投放約7.5萬(wàn)億元，業(yè)內(nèi)人士預(yù)期上半年投放4.2萬(wàn)億元，意味著下半年還有信貸投放規(guī)�？臻g達(dá)3.3萬(wàn)億元。一般按照下半年40%的投放比例計(jì)算，這一規(guī)模水平還高出3000億元。信貸規(guī)模屬于正常規(guī)模狀態(tài)。
央行數(shù)據(jù)顯示，5月貨幣信貸增速繼續(xù)“雙降”，其中5月末，M2（廣義貨幣）15.1%的同比增速跌落兩年多的新低，并已連續(xù)兩個(gè)月低于16%的預(yù)期目標(biāo)。
值得關(guān)注的是，國(guó)務(wù)院總理溫家寶近日在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》上發(fā)表署名文章中的部分表述已被外界視作“緊縮或進(jìn)入尾聲”的信號(hào)。
文章指出，從2010年1月以來(lái)，銀行準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)存貸款利率分別上調(diào)了12次和4次。貨幣和信貸供應(yīng)因此恢復(fù)到了正常水平。
事實(shí)上，在維持相對(duì)緊縮的同時(shí)，針對(duì)經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的下滑風(fēng)險(xiǎn)，定向?qū)捤烧咂鋵?shí)已經(jīng)開(kāi)始推出。
上述官方人士和記者列述多個(gè)“定向”之處。
第一，是針對(duì)中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。這一點(diǎn)，銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)發(fā)布了關(guān)于支持銀行改進(jìn)小企業(yè)金融服務(wù)的通知。
第二，針對(duì)地方政府融資平臺(tái)的現(xiàn)金流壓力，國(guó)家發(fā)改委已經(jīng)發(fā)文，允許地方政府投融資平臺(tái)公司發(fā)行企業(yè)債券，并要求將籌措的資金優(yōu)先用于保障性住房建設(shè)。
第三，汽車產(chǎn)業(yè)政策。前５月，全國(guó)汽車產(chǎn)銷分別同比增長(zhǎng)３．１９％和４．０６％，增幅較去年同期分別回落５２．４個(gè)和４９．１９個(gè)百分點(diǎn)。為了遏制汽車消費(fèi)的下滑態(tài)勢(shì)，有關(guān)政策已在醞釀之中。
第四，個(gè)稅改革已經(jīng)推進(jìn)，這是刺激消費(fèi)的重要舉措。在最新調(diào)整之后，個(gè)稅起征點(diǎn)已經(jīng)由2000元上調(diào)至3500元。關(guān)于奢侈品領(lǐng)域減稅的政策辯論還在繼續(xù)，如果能夠推進(jìn)，也有利于放大該領(lǐng)域的消費(fèi)。
第五，有助于“進(jìn)口戰(zhàn)略”加快實(shí)施的關(guān)稅下調(diào)政策，在7月1日起已經(jīng)進(jìn)入實(shí)施階段，相關(guān)油品、有色金屬原料，以及其他技術(shù)裝備類等的進(jìn)口關(guān)稅都得到下調(diào)，這將促進(jìn)進(jìn)口增長(zhǎng)。
“目前政策的總體思路是保持在‘穩(wěn)健’方向的連續(xù)性，即便是基于對(duì)‘超調(diào)’風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，也不會(huì)逆轉(zhuǎn)至大幅擴(kuò)張的宏觀政策，國(guó)家不會(huì)再推出類似4萬(wàn)億這種經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，而針對(duì)個(gè)別緊張領(lǐng)域里的‘定向?qū)捤?rsquo;政策，則可以在這種‘相對(duì)緊縮’的環(huán)境里推出。”上述官方人士說(shuō)。
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
延伸閱讀
時(shí)值宏觀緊縮政策引發(fā)“超調(diào)”爭(zhēng)議之際，一種宏觀政策新思路日漸形成——相對(duì)緊縮、定向?qū)捤伞?br />
近日，有關(guān)部門在其組織的經(jīng)濟(jì)學(xué)家座談會(huì)上提出了這種概括性思路。
這一新思路的具體內(nèi)涵是：在資本流入、外匯占款格局依舊，通脹壓力依然存在的背景下，保持整體流動(dòng)性調(diào)控的相對(duì)緊縮，但在諸如中小企業(yè)融資、地方政府融資平臺(tái)資金鏈、汽車產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，推動(dòng)政策定向?qū)捤伞?br />
記者了解到，國(guó)務(wù)院副總理王岐山月初在主持召開(kāi)小企業(yè)金融服務(wù)座談會(huì)上即強(qiáng)調(diào)，采取更有力的措施，切實(shí)緩解小企業(yè)融資難。
“目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中確實(shí)存在一定的不確定性，政策需要一定調(diào)整以防止出現(xiàn)大幅下滑。綜合考慮多方面的因素，貨幣政策應(yīng)該進(jìn)入穩(wěn)定期和觀察期。”一位政策咨詢?nèi)耸扛嬖V《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者。
本月，國(guó)務(wù)院將召開(kāi)常務(wù)會(huì)議分析上半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并定調(diào)下半年政策思路；全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委也將召開(kāi)上半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)。
通脹拐點(diǎn)預(yù)期
事實(shí)上，中國(guó)宏觀緊縮政策目前已經(jīng)基本進(jìn)入穩(wěn)定期、觀察期，這源于對(duì)外部和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的重新評(píng)估。
2月底，央行一位副行長(zhǎng)在參加一場(chǎng)小型宏觀溝通會(huì)時(shí)曾提出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇。當(dāng)時(shí)美國(guó)失業(yè)率連續(xù)兩個(gè)月下降，被市場(chǎng)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確認(rèn)。當(dāng)時(shí)溝通會(huì)認(rèn)為，美國(guó)失業(yè)率會(huì)進(jìn)一步下滑，到2011年底回落到8%以下。
對(duì)美經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的評(píng)估，也意味著對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策方向的重估，當(dāng)時(shí)討論會(huì)認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇加大了美國(guó)現(xiàn)行量化寬松政策轉(zhuǎn)向的可能，預(yù)期2011年底或2012年初美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)啟動(dòng)加息，且加息幅度較大、頻率較快。
然而，進(jìn)入5月份尤其是6月份以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)淡，國(guó)際市場(chǎng)紛紛下調(diào)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束第二輪量化寬松（QE2）政策之后，推行了維持當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的“變相QE3”政策。
“隨著美、歐、日主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)都不樂(lè)觀，不確定性較大，年初對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀態(tài)度，實(shí)際上已經(jīng)有所轉(zhuǎn)化。”前述人士告訴記者，“這一轉(zhuǎn)變，預(yù)示中國(guó)出口下半年將面臨更大壓力。因此，這成為中國(guó)緊縮性調(diào)控政策可能出現(xiàn)松動(dòng)，進(jìn)入穩(wěn)定期、觀察期的外部環(huán)境支撐。”
另一個(gè)基礎(chǔ)判斷是，中國(guó)通脹水平有可能已經(jīng)進(jìn)入頂點(diǎn)。
上周六，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文即對(duì)記者表示，雖然6月份CPI可能再度創(chuàng)出新高，但將是年內(nèi)高點(diǎn)，到12月份CPI會(huì)降低到4%以下，明年二季度會(huì)到3%以下。大和資本大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春也對(duì)此表示認(rèn)同。
高善文還強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)量的確是在下降。
先行指標(biāo)確顯隱憂。
中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)顯示，6月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為50.9%，連續(xù)第三個(gè)月回落，并且創(chuàng)下28個(gè)月以來(lái)新低。
緊縮寬松之辨
“總體來(lái)看，在資本繼續(xù)流入的背景下，即便還會(huì)繼續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率，但提高的頻率也會(huì)明顯降低。”一位官方人士對(duì)記者表示。
他給出的理由是，下半年央票及正回購(gòu)到期資金規(guī)模為10170億元，不足上半年到期總量37030億元的30%。這意味著下半年流動(dòng)性調(diào)控壓力其實(shí)已經(jīng)大大減輕。
今年上半年，央行累計(jì)6次上調(diào)準(zhǔn)備金率，一共300個(gè)基點(diǎn)。
在信貸總量規(guī)模上，全年累計(jì)信貸擬投放約7.5萬(wàn)億元，業(yè)內(nèi)人士預(yù)期上半年投放4.2萬(wàn)億元，意味著下半年還有信貸投放規(guī)�？臻g達(dá)3.3萬(wàn)億元。一般按照下半年40%的投放比例計(jì)算，這一規(guī)模水平還高出3000億元。信貸規(guī)模屬于正常規(guī)模狀態(tài)。
央行數(shù)據(jù)顯示，5月貨幣信貸增速繼續(xù)“雙降”，其中5月末，M2（廣義貨幣）15.1%的同比增速跌落兩年多的新低，并已連續(xù)兩個(gè)月低于16%的預(yù)期目標(biāo)。
值得關(guān)注的是，國(guó)務(wù)院總理溫家寶近日在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》上發(fā)表署名文章中的部分表述已被外界視作“緊縮或進(jìn)入尾聲”的信號(hào)。
文章指出，從2010年1月以來(lái)，銀行準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)存貸款利率分別上調(diào)了12次和4次。貨幣和信貸供應(yīng)因此恢復(fù)到了正常水平。
事實(shí)上，在維持相對(duì)緊縮的同時(shí)，針對(duì)經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的下滑風(fēng)險(xiǎn)，定向?qū)捤烧咂鋵?shí)已經(jīng)開(kāi)始推出。
上述官方人士和記者列述多個(gè)“定向”之處。
第一，是針對(duì)中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。這一點(diǎn)，銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)發(fā)布了關(guān)于支持銀行改進(jìn)小企業(yè)金融服務(wù)的通知。
第二，針對(duì)地方政府融資平臺(tái)的現(xiàn)金流壓力，國(guó)家發(fā)改委已經(jīng)發(fā)文，允許地方政府投融資平臺(tái)公司發(fā)行企業(yè)債券，并要求將籌措的資金優(yōu)先用于保障性住房建設(shè)。
第三，汽車產(chǎn)業(yè)政策。前５月，全國(guó)汽車產(chǎn)銷分別同比增長(zhǎng)３．１９％和４．０６％，增幅較去年同期分別回落５２．４個(gè)和４９．１９個(gè)百分點(diǎn)。為了遏制汽車消費(fèi)的下滑態(tài)勢(shì)，有關(guān)政策已在醞釀之中。
第四，個(gè)稅改革已經(jīng)推進(jìn)，這是刺激消費(fèi)的重要舉措。在最新調(diào)整之后，個(gè)稅起征點(diǎn)已經(jīng)由2000元上調(diào)至3500元。關(guān)于奢侈品領(lǐng)域減稅的政策辯論還在繼續(xù)，如果能夠推進(jìn)，也有利于放大該領(lǐng)域的消費(fèi)。
第五，有助于“進(jìn)口戰(zhàn)略”加快實(shí)施的關(guān)稅下調(diào)政策，在7月1日起已經(jīng)進(jìn)入實(shí)施階段，相關(guān)油品、有色金屬原料，以及其他技術(shù)裝備類等的進(jìn)口關(guān)稅都得到下調(diào)，這將促進(jìn)進(jìn)口增長(zhǎng)。
“目前政策的總體思路是保持在‘穩(wěn)健’方向的連續(xù)性，即便是基于對(duì)‘超調(diào)’風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，也不會(huì)逆轉(zhuǎn)至大幅擴(kuò)張的宏觀政策，國(guó)家不會(huì)再推出類似4萬(wàn)億這種經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，而針對(duì)個(gè)別緊張領(lǐng)域里的‘定向?qū)捤?rsquo;政策，則可以在這種‘相對(duì)緊縮’的環(huán)境里推出。”上述官方人士說(shuō)。
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
近日，有關(guān)部門在其組織的經(jīng)濟(jì)學(xué)家座談會(huì)上提出了這種概括性思路。
這一新思路的具體內(nèi)涵是：在資本流入、外匯占款格局依舊，通脹壓力依然存在的背景下，保持整體流動(dòng)性調(diào)控的相對(duì)緊縮，但在諸如中小企業(yè)融資、地方政府融資平臺(tái)資金鏈、汽車產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，推動(dòng)政策定向?qū)捤伞?br />
記者了解到，國(guó)務(wù)院副總理王岐山月初在主持召開(kāi)小企業(yè)金融服務(wù)座談會(huì)上即強(qiáng)調(diào)，采取更有力的措施，切實(shí)緩解小企業(yè)融資難。
“目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中確實(shí)存在一定的不確定性，政策需要一定調(diào)整以防止出現(xiàn)大幅下滑。綜合考慮多方面的因素，貨幣政策應(yīng)該進(jìn)入穩(wěn)定期和觀察期。”一位政策咨詢?nèi)耸扛嬖V《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者。
本月，國(guó)務(wù)院將召開(kāi)常務(wù)會(huì)議分析上半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并定調(diào)下半年政策思路；全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委也將召開(kāi)上半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)。
通脹拐點(diǎn)預(yù)期
事實(shí)上，中國(guó)宏觀緊縮政策目前已經(jīng)基本進(jìn)入穩(wěn)定期、觀察期，這源于對(duì)外部和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的重新評(píng)估。
2月底，央行一位副行長(zhǎng)在參加一場(chǎng)小型宏觀溝通會(huì)時(shí)曾提出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇。當(dāng)時(shí)美國(guó)失業(yè)率連續(xù)兩個(gè)月下降，被市場(chǎng)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確認(rèn)。當(dāng)時(shí)溝通會(huì)認(rèn)為，美國(guó)失業(yè)率會(huì)進(jìn)一步下滑，到2011年底回落到8%以下。
對(duì)美經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的評(píng)估，也意味著對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策方向的重估，當(dāng)時(shí)討論會(huì)認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇加大了美國(guó)現(xiàn)行量化寬松政策轉(zhuǎn)向的可能，預(yù)期2011年底或2012年初美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)啟動(dòng)加息，且加息幅度較大、頻率較快。
然而，進(jìn)入5月份尤其是6月份以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)淡，國(guó)際市場(chǎng)紛紛下調(diào)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束第二輪量化寬松（QE2）政策之后，推行了維持當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的“變相QE3”政策。
“隨著美、歐、日主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)都不樂(lè)觀，不確定性較大，年初對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀態(tài)度，實(shí)際上已經(jīng)有所轉(zhuǎn)化。”前述人士告訴記者，“這一轉(zhuǎn)變，預(yù)示中國(guó)出口下半年將面臨更大壓力。因此，這成為中國(guó)緊縮性調(diào)控政策可能出現(xiàn)松動(dòng)，進(jìn)入穩(wěn)定期、觀察期的外部環(huán)境支撐。”
另一個(gè)基礎(chǔ)判斷是，中國(guó)通脹水平有可能已經(jīng)進(jìn)入頂點(diǎn)。
上周六，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文即對(duì)記者表示，雖然6月份CPI可能再度創(chuàng)出新高，但將是年內(nèi)高點(diǎn)，到12月份CPI會(huì)降低到4%以下，明年二季度會(huì)到3%以下。大和資本大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春也對(duì)此表示認(rèn)同。
高善文還強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)量的確是在下降。
先行指標(biāo)確顯隱憂。
中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)顯示，6月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為50.9%，連續(xù)第三個(gè)月回落，并且創(chuàng)下28個(gè)月以來(lái)新低。
緊縮寬松之辨
“總體來(lái)看，在資本繼續(xù)流入的背景下，即便還會(huì)繼續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率，但提高的頻率也會(huì)明顯降低。”一位官方人士對(duì)記者表示。
他給出的理由是，下半年央票及正回購(gòu)到期資金規(guī)模為10170億元，不足上半年到期總量37030億元的30%。這意味著下半年流動(dòng)性調(diào)控壓力其實(shí)已經(jīng)大大減輕。
今年上半年，央行累計(jì)6次上調(diào)準(zhǔn)備金率，一共300個(gè)基點(diǎn)。
在信貸總量規(guī)模上，全年累計(jì)信貸擬投放約7.5萬(wàn)億元，業(yè)內(nèi)人士預(yù)期上半年投放4.2萬(wàn)億元，意味著下半年還有信貸投放規(guī)�？臻g達(dá)3.3萬(wàn)億元。一般按照下半年40%的投放比例計(jì)算，這一規(guī)模水平還高出3000億元。信貸規(guī)模屬于正常規(guī)模狀態(tài)。
央行數(shù)據(jù)顯示，5月貨幣信貸增速繼續(xù)“雙降”，其中5月末，M2（廣義貨幣）15.1%的同比增速跌落兩年多的新低，并已連續(xù)兩個(gè)月低于16%的預(yù)期目標(biāo)。
值得關(guān)注的是，國(guó)務(wù)院總理溫家寶近日在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》上發(fā)表署名文章中的部分表述已被外界視作“緊縮或進(jìn)入尾聲”的信號(hào)。
文章指出，從2010年1月以來(lái)，銀行準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)存貸款利率分別上調(diào)了12次和4次。貨幣和信貸供應(yīng)因此恢復(fù)到了正常水平。
事實(shí)上，在維持相對(duì)緊縮的同時(shí)，針對(duì)經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的下滑風(fēng)險(xiǎn)，定向?qū)捤烧咂鋵?shí)已經(jīng)開(kāi)始推出。
上述官方人士和記者列述多個(gè)“定向”之處。
第一，是針對(duì)中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。這一點(diǎn)，銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)發(fā)布了關(guān)于支持銀行改進(jìn)小企業(yè)金融服務(wù)的通知。
第二，針對(duì)地方政府融資平臺(tái)的現(xiàn)金流壓力，國(guó)家發(fā)改委已經(jīng)發(fā)文，允許地方政府投融資平臺(tái)公司發(fā)行企業(yè)債券，并要求將籌措的資金優(yōu)先用于保障性住房建設(shè)。
第三，汽車產(chǎn)業(yè)政策。前５月，全國(guó)汽車產(chǎn)銷分別同比增長(zhǎng)３．１９％和４．０６％，增幅較去年同期分別回落５２．４個(gè)和４９．１９個(gè)百分點(diǎn)。為了遏制汽車消費(fèi)的下滑態(tài)勢(shì)，有關(guān)政策已在醞釀之中。
第四，個(gè)稅改革已經(jīng)推進(jìn)，這是刺激消費(fèi)的重要舉措。在最新調(diào)整之后，個(gè)稅起征點(diǎn)已經(jīng)由2000元上調(diào)至3500元。關(guān)于奢侈品領(lǐng)域減稅的政策辯論還在繼續(xù)，如果能夠推進(jìn)，也有利于放大該領(lǐng)域的消費(fèi)。
第五，有助于“進(jìn)口戰(zhàn)略”加快實(shí)施的關(guān)稅下調(diào)政策，在7月1日起已經(jīng)進(jìn)入實(shí)施階段，相關(guān)油品、有色金屬原料，以及其他技術(shù)裝備類等的進(jìn)口關(guān)稅都得到下調(diào)，這將促進(jìn)進(jìn)口增長(zhǎng)。
“目前政策的總體思路是保持在‘穩(wěn)健’方向的連續(xù)性，即便是基于對(duì)‘超調(diào)’風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，也不會(huì)逆轉(zhuǎn)至大幅擴(kuò)張的宏觀政策，國(guó)家不會(huì)再推出類似4萬(wàn)億這種經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，而針對(duì)個(gè)別緊張領(lǐng)域里的‘定向?qū)捤?rsquo;政策，則可以在這種‘相對(duì)緊縮’的環(huán)境里推出。”上述官方人士說(shuō)。
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
