希臘債務(wù)危機(jī)即將迎來(lái)關(guān)鍵考驗(yàn)——7月中旬前，希臘有約70億歐元債務(wù)及利息需要償付。盡管種種跡象表明，希臘有望在此之前獲得外部援助從而避免違約風(fēng)險(xiǎn)，但形同飲鴆止渴的“輸血”式救助，能治標(biāo)而難治本。目前來(lái)看，相關(guān)各方協(xié)調(diào)一致，對(duì)希臘實(shí)施外科手術(shù)式的債務(wù)重組勢(shì)在必行。

目前，歐洲解決希臘債務(wù)問題的主要方式就是不停地注資。然而，“借新債還舊債”的模式不可能根本解決債務(wù)問題，只會(huì)加重包括希臘在內(nèi)的高負(fù)債成員國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，違約風(fēng)險(xiǎn)不斷積累。這種機(jī)制在確保援助資金源源不盡的情況下或能維系，然而一旦遭遇資金瓶頸，市場(chǎng)信心便立刻崩盤，危機(jī)會(huì)更加惡化。歐債危機(jī)連續(xù)發(fā)酵莫不與此有關(guān)。

一個(gè)顯而易見的事實(shí)是，自歐元區(qū)巨額救助機(jī)制去年5月設(shè)立以來(lái)，成員國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)不降反增。歐元區(qū)成員國(guó)債務(wù)占GDP的比重由2009年的73%升至2010年底的85%。今年前4月，希臘預(yù)算赤字升至72.46億歐元，超出69.24億歐元的目標(biāo)。

當(dāng)前希臘債務(wù)總額約為3400億歐元，主要債權(quán)人是歐洲商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金及歐洲各國(guó)央行。美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘警告，美國(guó)銀行業(yè)也將受到牽連，并可能導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)重陷衰退�；ㄆ旒瘓F(tuán)預(yù)計(jì)，假如希臘的債務(wù)重組拖延一至兩年，債權(quán)人可追回的款項(xiàng)將由50%縮水至30%；若再多拖延幾年，能追回的款項(xiàng)可能所剩無(wú)幾。

不僅如此，為了獲得援助，希臘被迫實(shí)施苛刻程度不斷升級(jí)的財(cái)政緊縮政策，已經(jīng)讓債務(wù)危機(jī)逐漸上升為政治危機(jī)，引發(fā)國(guó)內(nèi)不滿情緒。上周末，希臘政府改組內(nèi)閣，希望以此平息國(guó)內(nèi)對(duì)財(cái)政緊縮政策的不滿。本周，希臘新政府更是面臨議會(huì)的信任投票，假如失敗，可能會(huì)導(dǎo)致提前大選，政局前景更加錯(cuò)綜復(fù)雜。

長(zhǎng)痛不如短痛。希臘盡快進(jìn)行債務(wù)重組，盡管會(huì)令債權(quán)人面臨部分損失，然而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，債務(wù)重組能有效降低希臘違約風(fēng)險(xiǎn)，避免希臘國(guó)家破產(chǎn)以至牽連歐元區(qū)其他高負(fù)債國(guó)家的違約“多米諾”效應(yīng)，最終還是有利于債權(quán)人整體權(quán)益的。

目前，在歐元區(qū)發(fā)言權(quán)最大的德國(guó)對(duì)希臘債務(wù)重組的立場(chǎng)已經(jīng)軟化，同意私人債權(quán)人在自愿基礎(chǔ)上參與希臘債務(wù)重組，這也意味著為希臘債務(wù)重組鋪平了道路。

當(dāng)然，希臘債務(wù)重組的負(fù)面效應(yīng)顯而易見。首當(dāng)其沖的就是以歐洲商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金以及歐洲各國(guó)央行為主的債權(quán)人出現(xiàn)巨額資產(chǎn)減記損失，從而對(duì)歐洲乃至全球金融市場(chǎng)帶來(lái)沖擊，甚至帶來(lái)連鎖反應(yīng)。其次，希臘以“軟性違約”為實(shí)質(zhì)的債務(wù)重組，將削弱市場(chǎng)對(duì)葡萄牙、愛爾蘭和西班牙等同樣背負(fù)沉重主權(quán)債務(wù)國(guó)家的信心。

也正是因?yàn)樯鲜鲐?fù)面效應(yīng)，圍繞希臘的債務(wù)重組，歐洲央行、歐盟、IMF、德、法等相關(guān)各方爭(zhēng)議不斷。然而，面對(duì)兩難之選，基于兩害相權(quán)取其輕的“理性”原則，重組希臘債務(wù)恐是擺在歐元區(qū)國(guó)家面前的現(xiàn)實(shí)選擇。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)