面對(duì)有史以來最強(qiáng)的地震，日本央行連續(xù)兩日向市場注入史上最大規(guī)模的資金——26萬億日元：繼周一宣布注入創(chuàng)紀(jì)錄的18萬億日元的資金之后，日本央行周二早間宣布立即向短期金融市場緊急注資5萬億日元，此后又宣布將這一金額擴(kuò)大至8萬億日元(約980億美元)。

分析人士認(rèn)為，隨著災(zāi)后日本財(cái)政赤字可能進(jìn)一步擴(kuò)大，日本政府很可能會(huì)選擇將財(cái)政赤字“貨幣化”。

為災(zāi)后資金需求大開“印鈔機(jī)”

由于基準(zhǔn)隔夜利率幾乎為零，日本央行無法像2月新西蘭基督城地震發(fā)生后所做的那樣降息。日本央行目前只能通過提供充足流動(dòng)性，維持零利率的方法來為災(zāi)后經(jīng)濟(jì)提供資金。

3.15日早晨，日本央行向貨幣市場注入了5萬億日元的同日基金，收到了來自金融機(jī)構(gòu)的3.6608萬億資金需求。當(dāng)天下午，日央行又增加了3萬億日元的同日基金，并收到銀行1.72萬億日元的需求。

日本央行3月14日已宣布向短期貨幣市場注入18萬億日元的額外流動(dòng)性，并將其資產(chǎn)購買計(jì)劃的規(guī)模擴(kuò)大一倍至10萬億日元，以抑制中長期利率。

同日基金能夠有效地向現(xiàn)金短缺的金融機(jī)構(gòu)提供立刻所需資金，從而避免耽誤清算。

由于資金需求強(qiáng)勁，在央行注資前的周二早晨，日本市場上的隔夜拆款利率曾一度跳升至0.13%左右，遠(yuǎn)高于日本央行的政策目標(biāo)范圍0.0%~0.1%。

再次注資行動(dòng)凸顯了日本央行正努力確保銀行有足夠流動(dòng)性滿足災(zāi)后企業(yè)和居民激增的現(xiàn)金需求。

“由于災(zāi)難，今天的資金需求仍然強(qiáng)勁，機(jī)構(gòu)為了確保業(yè)務(wù)運(yùn)營都想要期限更長的資金。”法國農(nóng)業(yè)信貸銀行首席日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家SusumuKato表示，“日本央行可能會(huì)再次注資，從而將隔夜拆款利率穩(wěn)定在0.1%的目標(biāo)左右。由于災(zāi)后恐慌而且臨近3月31日日本財(cái)年結(jié)束日，至少在本周內(nèi)市場融資需求預(yù)計(jì)都會(huì)保持強(qiáng)勁。”

日本央行還宣布，將在3月17至18日通過反向回購協(xié)議回購2萬億日元國債。這已經(jīng)是日本央行連續(xù)第二天宣布此項(xiàng)操作。

日本政府或?qū)?ldquo;財(cái)政赤字貨幣化”

日本央行正面臨著是否將財(cái)政赤字“貨幣化”的抉擇，而這場強(qiáng)震很有可能會(huì)讓站在“十字路口”的日本政府下定決心。

日本央行行長白川方明周一就表示：“無論操作的結(jié)果如何，該行都將在必要時(shí)提供資金，以確保市場穩(wěn)定。”

日本財(cái)政赤字目前約占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的10%左右，其債務(wù)負(fù)擔(dān)則高達(dá)200%，居發(fā)達(dá)國家首位。截至2010年年底，日本國債余額已達(dá)到753.8萬億日元。

更糟糕的是，日本在發(fā)債彌補(bǔ)赤字的路上越走越遠(yuǎn)。在過去20多年里，日本國債平均每年以40萬億日元的速度增長。財(cái)政支出進(jìn)一步擴(kuò)大，但稅收缺口卻越來越大。

從下月開始的新財(cái)年中，日本債券的發(fā)行總額將會(huì)連續(xù)第三年超過其稅收收入：在2011財(cái)政年度（2011年4月至2012年3月）預(yù)算案中，日本政府確定財(cái)政預(yù)算為92.4萬億日元，成為迄今為止日本規(guī)模最大的國家預(yù)算。政府預(yù)計(jì)新財(cái)年的財(cái)政稅收約為40.9萬億日元，比2010財(cái)年增加約3.5萬億日元收入。但與此同時(shí)，新發(fā)國債規(guī)模達(dá)44.3萬億日元。

地震所需的救援和重建支出的規(guī)模將極為龐大，這對(duì)于原本就債臺(tái)高筑的日本政府而言著實(shí)雪上加霜。

據(jù)野村證券預(yù)計(jì)，日本政府為本次仙臺(tái)地震將出臺(tái)的財(cái)政刺激政策規(guī)模將超過當(dāng)年神戶大地震后的水平，但重建資金需求將需要一段時(shí)間才會(huì)公布。

在1995年神戶大地震之后，日本政府宣布3.2萬億日元的財(cái)政刺激措施來幫助重建。當(dāng)時(shí)日本政府花了40天左右的時(shí)間才宣布第一項(xiàng)輔助性財(cái)政預(yù)算。

在本次地震后，日本財(cái)務(wù)省已經(jīng)暗示，將考慮動(dòng)用本財(cái)年余下的2038億日元預(yù)算準(zhǔn)備金及制定額外預(yù)算，來支付短期內(nèi)的災(zāi)后重建，在長期內(nèi)則使用2011財(cái)年的輔助性預(yù)算。

巨大的救災(zāi)預(yù)算虧空很可能會(huì)迫使日本政府通過國債彌補(bǔ)。

有“末日博士”之稱的魯比尼預(yù)計(jì)，財(cái)政赤字將會(huì)擴(kuò)大，日本央行有可能購買更多長期債券。

事實(shí)上，日本政府本周一宣布的10萬億資產(chǎn)購買計(jì)劃中就包括了購買2萬億日元的長期政府債券以及3萬億日元的短期政府債券。

購買國債的舉措，其實(shí)質(zhì)是“財(cái)政赤字貨幣化”，被經(jīng)濟(jì)學(xué)家形象地稱為“財(cái)政救市，貨幣埋單”。

擴(kuò)張性的財(cái)政政策本身并不會(huì)導(dǎo)致貨幣擴(kuò)張，但是一旦與貨幣政策結(jié)合，財(cái)政擴(kuò)張也就轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿艛U(kuò)張，財(cái)政赤字的貨幣化相當(dāng)于財(cái)政的救市成本由全體國民和持有本幣資產(chǎn)的其他國家共同承擔(dān)。最典型也最近的一個(gè)

例子就是美聯(lián)儲(chǔ)去年公布的6000億美元資產(chǎn)購買計(jì)劃，即第二輪量化寬松政策（QE2）。



來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)