德國能夠成為歐洲的“救世主”？至少目前來看，投資者依然會選擇德國資產(chǎn)作為“避風(fēng)港”。

北京時間昨日（7月4日）下午，德國拍賣40億歐元五年期中期國債，平均收益率為0.52%，認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到2.7倍，獲得投標(biāo)規(guī)模為90.08億歐元。德國此次國債拍賣，較前一次拍賣的認(rèn)購倍數(shù)有所提升，這意味著目前德國國債仍然存在較大的需求空間。

值得注意的是，在昨日的中期國債拍賣的同時，德國一年期國債收益率自6月19日以來首次跌破零，盤中一度跌10個基點，到-0.03%。近期，西班牙、法國等都在計劃進(jìn)行國債拍賣以獲得資金，但是隨著與德國國債收益率利差的拉大，這條道路被認(rèn)為會變得艱難。市場則認(rèn)為，今日歐洲央行議息日降息的可能性會比較大，此舉可為西班牙等深陷危機(jī)國家的銀行帶來較低成本的融資。

德債收益率跌破零

“德國一年期國債收益率跌破零，實際上意味著，這只國債本身已經(jīng)失去了投資價值，投資者到期并沒有收益可言，甚至還要付出成本。但是，投資者還可以進(jìn)行"低買高賣"來獲取收益。”國內(nèi)某海外分析師對《第一財經(jīng)日報》記者分析稱。

跌破零的國債收益，意味著投資者的悲觀情緒正在進(jìn)一步加大。這些深陷歐債危機(jī)的投資者們，似乎愿意以較小的損失來替代購買西班牙、希臘等國債會帶來的更大損失。

從德國五年期債券的拍賣結(jié)果可以看出，投資者對德國債券依然有相當(dāng)濃烈的避險情緒。不過，對德國這個歐洲“救世主”的質(zhì)疑普遍存在。法國資產(chǎn)管理公司認(rèn)為，德國未來在歐元危機(jī)解決方案中所要扮演的角色，可能會進(jìn)一步削弱其避風(fēng)港地位。

Markit與德國聯(lián)邦采購物流協(xié)會(BME)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，德國6月服務(wù)業(yè)PMI意外停滯。德國6月服務(wù)業(yè)終值下修至49.9，低于50的枯榮線，該預(yù)測以及初值為50.3，5月該數(shù)據(jù)為51.8。同時，德國6月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)終值為45.0，以較快的速度萎縮。市場認(rèn)為這暗示了德國經(jīng)濟(jì)正在放緩的趨勢。

國債拍賣難成救贖路徑

上周五歐盟峰會之后，歐洲各國也開始國債拍賣救贖路徑的探索。

根據(jù)路透社的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，北京時間7月5日，法國將拍賣70億~80億歐元的七年期政府債券，票息3.75%。同日，法國還將分別以3.0%、4.25%的票息拍賣10年期和12年期的政府債券。

今日，西班牙也將拍賣20億~30億歐元的政府公債。西班牙將分別以4.0%、4.25%和5.85%的票息，拍賣3年期、4年期以及10年期的政府公債。據(jù)了解，到今年10月份的最后10天，西班牙將有275億歐元的債券到期，市場預(yù)計，今年還要發(fā)行1000億歐元的債券。

盡管近段時間以來，西班牙以及意大利的債券市場形勢有所改善，但是此次西班牙的債券拍賣并不被市場看好。

“西班牙債券進(jìn)入拍賣市場，包括意大利等，未來會越來越難通過債券拍賣來獲得融資。畢竟在德國債券低得多的收益率拍賣，需求還是比較大，這就證明投資者擁有惡劣的避險情緒。”上述國內(nèi)海外分析師表示。

西班牙債券拍賣受惠于歐盟峰會上歐洲領(lǐng)導(dǎo)人的決定。芬蘭是反對該計劃的，它在二級市場上購買債券更強(qiáng)調(diào)實施風(fēng)險的管控。

報道援引DZBank利率策略師MichaelLeister的分析認(rèn)為，歐盟峰會產(chǎn)生的意外驚喜及樂觀情緒已經(jīng)消退。市場變得更加謹(jǐn)慎，可能有許多投資者逢高拋出，利用漲勢削減曝險。誰也沒有真正相信，直接對銀行業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組將會成為大救星，對于購買公債的決定也是如此。

央行降息或可降低融資成本

上周五歐盟峰會上，德國做出讓步，允許歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)在特定條件下向問題成員國的銀行直接注資和直接購買問題成員國的國債。這給深陷危機(jī)的國家，帶來了一定的希望。

上述國內(nèi)海外分析師認(rèn)為，在目前國債拍賣難度越來越大的情況下，ESM給危機(jī)國家的銀行直接注資會更加的有效，通過政府國債發(fā)行融資再注入銀行，其過程將會更加復(fù)雜。

同時，該分析師稱，7月5日的歐洲央行議息日正是一個比較好的時機(jī)，降低融資基準(zhǔn)利率，可以降低銀行融資成本。

路透經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查顯示，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計歐洲央行今天議息的結(jié)果會將主要利率下降到0.75%。然而，對于歐洲央行是否會降低存款利率，貨幣交易商則有不同的看法。

CharlesSchwab的固定收益策略師KathyJones表示，考慮到全球制造業(yè)與德國出口及通脹大幅下降,市場估計歐洲央行本周將把再融資利率調(diào)降25個基點。