2008年金融危機以后，全球經(jīng)濟基本上維持了一個“西方不亮東方亮”的格局。在2008～2009年美國、中國等國相繼進行大劑量救市之后，全球經(jīng)濟似乎從懸崖邊上被救了回來。不過，自2010年以來，歐洲債務(wù)危機爆發(fā)，并呈現(xiàn)蔓延之勢，這再次拉低了全球經(jīng)濟增速。

當(dāng)前，美國緩慢復(fù)蘇，歐洲瀕臨衰退，以中國為代表的新興經(jīng)濟體增長乏力。在這種全球經(jīng)濟萎靡的背景下，各主要經(jīng)濟體幾乎已達成共識，相繼加入“救市”的隊伍中來，不過其手法較2008～2009年金融危機時期相對溫和�；蛟S，這一輪的經(jīng)濟刺激用“穩(wěn)增長、促恢復(fù)”一詞形容更為貼切。

美聯(lián)儲延長扭曲操作

6月19日～20日美聯(lián)儲舉行議息會議，負責(zé)制定貨幣政策的美聯(lián)儲公開市場委員會（FOMC）對美國經(jīng)濟的描述比兩月前更為暗淡。

FOMC在美聯(lián)儲官網(wǎng)的公告中稱，美國就業(yè)增長放緩，消費支出的增速更為疲弱。該委員會警告稱，全球金融緊張局勢繼續(xù)給美國經(jīng)濟前景帶來“重大的下行風(fēng)險”。同時，F(xiàn)OMC下調(diào)了未來一年的就業(yè)預(yù)期，將就業(yè)目標設(shè)定為，在2013年底前，將失業(yè)率控制在7.5%內(nèi)。

據(jù)美聯(lián)儲官網(wǎng)的公告，議息會議之前，貨幣政策委員會通過研究顯示，如果不延期當(dāng)前的扭曲操作，長期融資成本將會上行，進一步威脅原本已經(jīng)乏力的經(jīng)濟復(fù)蘇。

在這種市場判斷下，美聯(lián)儲最終決定延長扭曲操作期限至今年年底。通過此次扭曲操作，美聯(lián)儲將賣出2670億美元的短期國債，買入等額的6～30年期國債。

通過扭曲操作，美聯(lián)儲希望能夠降低市場上的長期國債以及包括抵押貸款、長期公司債券等在內(nèi)的類似的長期金融資產(chǎn)利率，從而降低借貸成本，刺激經(jīng)濟恢復(fù)，降低失業(yè)率。

經(jīng)過此次扭曲操作延期，美聯(lián)儲持有資產(chǎn)的平均到期期限將從當(dāng)前的100個月延長至120個月。美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，截止到6月21日，美聯(lián)儲共持有美國國債1663億美元。

但這并非事實的全部，在議息會議后的新聞發(fā)布會上，伯南克提前預(yù)警，如果就業(yè)市場上的表現(xiàn)還是不盡如人意，美聯(lián)儲將會采取一系列相關(guān)措施，比如，進一步擴大資產(chǎn)購買規(guī)模，這類資產(chǎn)中將包括當(dāng)前銀行中流動性不強的房地產(chǎn)抵押貸款等。

歐洲央行“吃進”劣質(zhì)資產(chǎn)

與美聯(lián)儲延長扭曲操作相比，歐洲央行這次步子相對大了些。幾乎在美聯(lián)儲公布延長扭曲操作的同時，歐洲央行宣布，將在該行的貸款操作中開放接受更大范圍的抵押品以及質(zhì)量更差的資產(chǎn)，并稱該特別行動是考慮到西班牙局勢的惡化而決定的。

此次修改包括接受住房抵押貸款支持證券、中小企業(yè)貸款支持證券、汽車貸款、租賃和消費融資資產(chǎn)支持證券，以及低至BBB評級的商業(yè)抵押貸款的資產(chǎn)支持證券。歐洲央行表示，放寬抵押品規(guī)定的法案將在6月28日獲批后實施。

歐洲央行在會議后的聲明中表示：“管理委員會已經(jīng)降低了一些資產(chǎn)支持債券(ABS)的評估門檻，并修改了資格認定要求。因此，這將擴大銀行可用抵押品的范圍。”

歐洲央行對各國銀行的貸款制度是，各國銀行可以憑借抵押品換取歐洲央行的固定利率貸款。在兩輪LTRO之后，歐洲央行資產(chǎn)負債表已經(jīng)達到1萬億歐元的歷史高位。此次抵押品條件放寬對于緩解西班牙銀行當(dāng)前窘境是個很大利好，借此，擁有大量劣質(zhì)房地產(chǎn)抵押貸款的西班牙銀行可以用這些劣質(zhì)資產(chǎn)向歐洲央行抵押進而獲得貸款。

在西班牙基本上失去市場融資能力，意大利國債收益率也屢創(chuàng)新高的情況下，此次貸款抵押品放寬也符合市場預(yù)期。市場預(yù)計，在即將到來的7月5日歐洲央行議息會議上，屆時歐洲央行貨幣委員會可能宣布降息或采取其他寬松政策。

英日伺機行動

對于英國和日本而言，盡管兩國6月份的貨幣政策會議中都沒有明確的放松政策出臺，但從兩國央行公布的會議紀要可以看出，兩國央行也在“伺機而動”。

6月20日公布的英國央行會議紀要顯示，以央行總裁金恩為首，共有4位決策成員投票支持擴大現(xiàn)為3250億英鎊的資產(chǎn)收購計劃。決策成員支持將QE的規(guī)模擴大250億至500億英鎊。但最終由于有5位決策成員投了反對票，這一提議最終被否決。

英國央行貨幣政策會議紀要文件顯示，“委員會認為，通脹的上行風(fēng)險已經(jīng)減輕，反倒是下行風(fēng)險有所增大”。央行進一步指出：更重要的是，歐元區(qū)持續(xù)的政治和金融緊張局勢，對英國和全球經(jīng)濟帶來的風(fēng)險再度顯著增加。

在6月7日的貨幣政策會議上，英國央行還討論了降息的選項。“總體來看，大多數(shù)成員認為，進一步的經(jīng)濟刺激措施將有必要。”央行在紀要中寫道。

英國央行在7日的貨幣會議中沒有出臺進一步的資產(chǎn)購買計劃，主要原因在于希臘大選的不確定性，會議紀要顯示，一些決策成員希望等到6月17日希臘第二次選舉以及月底的歐盟峰會之后再做最終決定。“進一步刺激政策，在一定程度上取決于上述事件的結(jié)果。”

在希臘大選結(jié)束后，隨著西班牙債務(wù)危機的加重、德國經(jīng)濟開始出現(xiàn)一些負面狀況，英國央行在7月初擴大資產(chǎn)購買計劃的可能性是非常高的。

日本類似，在20日發(fā)布的前一次議息會議紀要文件中，日本央行的決策者對歐元區(qū)危機可能沖擊日本經(jīng)濟表達了深深的憂慮，并準備采取“強有力”的措施。

會議紀要顯示，如果歐洲債務(wù)危機對日本經(jīng)濟構(gòu)成的風(fēng)險成為現(xiàn)實，央行應(yīng)采取行動，并且不應(yīng)該排除“任何可能的選擇”。

7月11～12日，日本央行將舉行貨幣政策會議，屆時或許日本央行會“伺機行動”。

新興經(jīng)濟體穩(wěn)增長

如果說發(fā)達國家實施這些刺激政策旨在促使本國（區(qū)域）經(jīng)濟復(fù)蘇的話，新興經(jīng)濟體則是在積極作為，以實現(xiàn)經(jīng)濟的穩(wěn)步增長。

與發(fā)達經(jīng)濟體的復(fù)蘇乏力不同，印度經(jīng)濟當(dāng)前遭遇的困境是，一方面是增長乏力，需要強有力刺激政策，但同時，通脹高水平運行，基本上可以說是“摁下葫蘆浮起瓢”。

在6月18日印度央行的貨幣會議上，盡管印度央行維持了其基準利率不變，但明確表示之所以沒有降息的原因在于“通脹仍在高位運行”，印度央行在貨幣政策報告中表示，“如果當(dāng)下降低利率，可能會進一步加劇通脹壓力。”

但印度央行或許將不得不采取更激進的措施，今年第一季度，印度經(jīng)濟同比增長僅為5.3%，為九年來最低單季增幅。

阿南德·拉蒂證券首席經(jīng)濟學(xué)家哈杰拉表示，雖然通脹是央行的主要關(guān)切，但目前印度經(jīng)濟增長十分緩慢，并有下行風(fēng)險。因此，為刺激經(jīng)濟，央行未來遲早還會降息。

另外，在經(jīng)濟放緩和通脹高企的背景下，印度盧比走弱，印度政府為防止避險游資拋售盧比，可能將于本周一采取措施干預(yù)外匯市場，同時印度財政部官員已經(jīng)公開對媒體表示將采取措施促進出口和消費。

而巴西央行也在5月30日的議息會議上下調(diào)其利率至8.5%，創(chuàng)下自1997年以來的新低。6月18日公布的貨幣會議紀要顯示，巴西央行認為歐債危機繼續(xù)惡化以及中國經(jīng)濟繼續(xù)放緩將給巴西帶來更大的經(jīng)濟沖擊外，“全球金融系統(tǒng)風(fēng)險仍然很大，尤其是主要經(jīng)濟體銀行去杠桿化的過程對全球經(jīng)濟的沖擊也很大”。

在這種背景下，巴西央行的會議紀要也沒有排除繼續(xù)采取寬松政策的可能性，只不過其會議紀要強調(diào)，“在制定新的寬松政策時要考慮政策時滯產(chǎn)生的影響。”

金磚國家的另一個代表中國，也加入了刺激經(jīng)濟的行列。從貨幣政策到信貸政策，“穩(wěn)增長”的政策基調(diào)越來越明顯。在中國人民銀行一個月內(nèi)接連作出降準、降息的舉措后，中國銀監(jiān)會近期亦開始有所“動作”，推動商業(yè)銀行加大信貸投放力度，以此刺激經(jīng)濟增長，防止宏觀經(jīng)濟超預(yù)期下行。

《第一財經(jīng)日報》記者獲悉，6月初，銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行加大信貸投放力度，尤其是對“鐵公基”和保障房等領(lǐng)域的信貸支持。