對(duì)沖基金之間通常都會(huì)有很多不同的觀點(diǎn)，不過通常大型基金的管理者會(huì)刻意避免自己觀點(diǎn)跟其他大型機(jī)構(gòu)有明顯沖突。在一個(gè)全球性論壇上公開雙方的分歧并各自堅(jiān)持己見，這樣火爆的情況更是不多見。而在昨天，由FinancialTimes在香港舉辦的一場(chǎng)全球?qū)�沖基金視點(diǎn)大會(huì)上，則難得地擦出了這樣的火花。

股市套利機(jī)會(huì)尚存

昨日，來自Lyxor資產(chǎn)管理公司的董事總經(jīng)理、高級(jí)基金經(jīng)理Jeanne女士認(rèn)為歐美不可避免還會(huì)進(jìn)行量寬行為，而市場(chǎng)的信心正在逐步回升。

“全球各主要央行都在試圖避免金融動(dòng)蕩。”她說，從貨幣市場(chǎng)來看，美歐兩地的銀行間同業(yè)拆息及隔夜指數(shù)互換利差（LIBOR-OISspread）已經(jīng)穩(wěn)步回落，上述指標(biāo)被認(rèn)為是反映了銀行體系信貸壓力，利差擴(kuò)大被視為銀行間拆借的意愿下滑，銀行間信貸壓力上升。美歐兩地的LIBOR-OIS指標(biāo)在2008年10月的金融海嘯時(shí)期均飆升超過360個(gè)基點(diǎn)。但在去年，盡管面臨歐債危機(jī)，歐洲市場(chǎng)的上述指標(biāo)也只觸及100個(gè)基點(diǎn)，美國(guó)則只觸及50個(gè)基點(diǎn)。而目前，雖然對(duì)于希臘的擔(dān)憂仍然較濃，上述指標(biāo)仍處45個(gè)基點(diǎn)以下。

對(duì)于眾所關(guān)注的歐債危機(jī)，Jeanne認(rèn)為情況并不如人們預(yù)期的嚴(yán)重。她承認(rèn)，盡管歐債危機(jī)形勢(shì)嚴(yán)峻，但歐洲正在使用一些非常規(guī)的手法，力圖避免主權(quán)債務(wù)危機(jī)向銀行體系延伸。一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，從去年10月份迄今，盡管西班牙和意大利的五年期信用違約掉期（CDS）一路上揚(yáng)至約500個(gè)基點(diǎn)，但是3個(gè)月期的歐銀行間及隔夜互換利差已經(jīng)一路下行至約40個(gè)基點(diǎn)。

她認(rèn)為，目前歐洲面臨三種前景，一是各國(guó)進(jìn)一步融合起來保增長(zhǎng)；二是歐洲央行包下主權(quán)債務(wù)；三是希臘退出，歐元區(qū)分崩離析——而這是最不可能也是對(duì)各國(guó)來說成本最高的結(jié)局，她認(rèn)為概率大約只有30%。對(duì)于股票型對(duì)沖基金來說，市場(chǎng)的不確定情況意味著今年不太容易從趨勢(shì)投資中獲益，但是卻有可能從相對(duì)價(jià)值套利策略中獲得投資機(jī)會(huì)。

希臘退出只是時(shí)間問題

來自美國(guó)的大型對(duì)沖基金ConcordiaAdvisors的CEO巴斯?fàn)?middot;威廉（BasilWilliams）對(duì)于希臘退出歐元區(qū)的態(tài)度則明顯不同。其對(duì)臺(tái)下基金界同行稱：“大家要問的問題不是說希臘會(huì)不會(huì)退出，而是希臘何時(shí)退出。”

相應(yīng)地，巴斯?fàn)柕牟呗允�，�?duì)沖基金們?cè)诂F(xiàn)階段就要提前布局。“我們核心是要考慮，（一旦希臘退出）歐洲其他國(guó)家會(huì)如何反應(yīng)，特別是德國(guó)，這是策略的重點(diǎn)”。此外，投資者還需要考慮美國(guó)屆時(shí)會(huì)如何針對(duì)歐洲的債務(wù)作出反應(yīng)，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所受到的影響。他認(rèn)為，屆時(shí)不論是利率市場(chǎng)還是其他投資工具，都可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)行情。巴斯?fàn)栠�透露，目前很多客戶都對(duì)形勢(shì)相當(dāng)擔(dān)心。而這令他們需要進(jìn)一步與客戶加強(qiáng)溝通，也需要更關(guān)注資產(chǎn)的流動(dòng)性。

很難說Jeanne和巴斯?fàn)柺欠穹謩e代表了歐洲和美國(guó)的對(duì)沖基金界主流意見。一位美資對(duì)沖基金經(jīng)理對(duì)本報(bào)記者表示，兩人的嚴(yán)重分歧更可能體現(xiàn)出股票型和債券型對(duì)沖基金的不同市場(chǎng)觀點(diǎn)。

“這兩大類型的基金永遠(yuǎn)都會(huì)有不同意見，而且可能相去甚遠(yuǎn)。”他說。而這個(gè)判斷或許正確，因?yàn)閰��?huì)的不少對(duì)沖基金既投資股票也投資債券市場(chǎng)，這類基金經(jīng)理多數(shù)表示，對(duì)后市缺乏明確判斷。

“老實(shí)說，我也說不清楚到底歐洲形勢(shì)會(huì)如何表現(xiàn)，我們只是走著瞧。”一家倫敦的對(duì)沖基金公司主管布萊恩會(huì)后表示。

而另一家美國(guó)的宏觀全球?qū)�沖基金主管薩米認(rèn)為，希臘遲早會(huì)退出歐元區(qū)。但他也不像巴斯?fàn)柲敲纯隙ìF(xiàn)在就要布局希臘的退出，因?yàn)檫@個(gè)過程可能長(zhǎng)達(dá)五年，也可能會(huì)是兩年。而股票市場(chǎng)很可能到時(shí)候不再對(duì)希臘的退出作出過大的反應(yīng)。