周二，期指四合約跟隨現(xiàn)貨一起高開(kāi)低走，延續(xù)了周一的跌勢(shì)。主力1312合約開(kāi)盤2375.8，下跌18.4個(gè)點(diǎn)，跌幅0.77%；尾盤15分鐘走平，收盤時(shí)升水1.5個(gè)點(diǎn)。至此，IF1312合約自12月5日開(kāi)始，已經(jīng)連續(xù)9個(gè)交易日震蕩下跌，從2485.6點(diǎn)下跌至2375.8點(diǎn)，累計(jì)下跌110點(diǎn)，跌幅4.4%。我們認(rèn)為，基本面和資金面利空因素的疊加效應(yīng)，是導(dǎo)致期指近期弱勢(shì)的主要原因。

　　利空因素引持倉(cāng)高企

　　基本面上，匯豐PMI預(yù)覽值創(chuàng)三個(gè)月新低。周一匯豐公布的12月匯豐PMI指數(shù)初值為50.5%，較11月終值50.8%回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)三個(gè)月來(lái)的新低，與歷史同期比較僅高于2008與2011年，表明目前經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)一個(gè)下行趨勢(shì)。分項(xiàng)指數(shù)表明制造業(yè)生產(chǎn)在需求回落之后逐步收縮；原材料庫(kù)存回落而產(chǎn)成品庫(kù)存上升，反映生產(chǎn)滯后需求收縮后的庫(kù)存積壓，短期的庫(kù)存去化還將繼續(xù)。令人欣慰的是，新訂單指數(shù)51.8%，較上月略增0.1個(gè)百分點(diǎn)。新出口訂單指數(shù)也略有好轉(zhuǎn)。

　　資金面上，年底資金狀況不容樂(lè)觀。昨日SHIBOR利率繼續(xù)走高，而昨日央行繼續(xù)暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，這已是央行自12月5日以來(lái)連續(xù)四期零操作。在整體資金面偏緊的情況下，A股市場(chǎng)還要面對(duì)優(yōu)先股、新三板及IPO重啟造成的資金分流影響，可以說(shuō)是雪上加霜。

　　12月11日股指期貨四個(gè)合約總持倉(cāng)達(dá)到134555手，與今年2月20日的歷史高點(diǎn)134801手僅相差246手，是6月中下旬以來(lái)的最高水平。根據(jù)歷史規(guī)律當(dāng)期指總持倉(cāng)創(chuàng)下階段性高點(diǎn)之后，股指前期行情或?qū)⒚媾R轉(zhuǎn)折。例如，今年2月5日期指總持倉(cāng)首次突破12萬(wàn)手，隨后總持倉(cāng)繼續(xù)增加，在2月20日再次創(chuàng)下歷史高點(diǎn)，達(dá)到134801手，但之后持倉(cāng)上行趨勢(shì)并未得到延續(xù)，期指總持倉(cāng)開(kāi)始出現(xiàn)回落，降至11萬(wàn)手的水平，而去年12月份以來(lái)的上漲行情也正式終結(jié)，股指進(jìn)入震蕩調(diào)整階段。在上周三期指總持倉(cāng)創(chuàng)下階段性高點(diǎn)之后，期指就持續(xù)走低，當(dāng)前已經(jīng)回吐了11月14日以來(lái)的大部分漲幅。因此，總持倉(cāng)能否持續(xù)增多較為關(guān)鍵。

　　期指上行壓力大

　　周二期指前20主力在三個(gè)合約上的凈空持倉(cāng)為16794手，比上一交易日減少了957手，但仍處于7月份以來(lái)的較高水平，暗示當(dāng)前空頭對(duì)市場(chǎng)施加的壓力依舊較大。凈空持倉(cāng)短期下降主要是由于股指大幅下跌之后，殺跌動(dòng)能有所緩和，但是中期仍需謹(jǐn)慎。

　　從傳統(tǒng)空頭席位的凈空持倉(cāng)上來(lái)看，周二中證期貨三個(gè)合約持有的空單量達(dá)到18029手，比上一交易日增加了559手，處于近期高位水平，凈空持倉(cāng)量則是達(dá)到了12399手，為6月7日以來(lái)的最高值；海通期貨[微博]的空單量為19442手，凈空持倉(cāng)為15301手；而華泰長(zhǎng)城在期指移倉(cāng)換月的過(guò)程中，并沒(méi)有在當(dāng)月合約上減少空頭頭寸，反而增加了139手的空單，在下月合約上增加了566手空單，三個(gè)合約的凈空持倉(cāng)達(dá)到5893手，為年內(nèi)最高水平。這三個(gè)合約的凈空持倉(cāng)加總后的總值為33593手，處于高位，反映了這幾家席位對(duì)未來(lái)行情比較看淡。

　　從單個(gè)席位上來(lái)看，多空雙方增減倉(cāng)的力度都較為有限。多頭方面，增倉(cāng)最為積極的是魯政期貨、安信期貨，增倉(cāng)均在500手以上。而空頭方面增倉(cāng)在500手以上的也是兩家，分別為華泰長(zhǎng)城和中證期貨。減倉(cāng)方面，多頭最大減倉(cāng)為永安期貨減少多單338手，空頭減倉(cāng)力度最大的是廣發(fā)期貨，減倉(cāng)649手空單。多空增減倉(cāng)幅度有限主要是由于股指連續(xù)下跌之后，殺跌動(dòng)能略有放緩，多空表現(xiàn)都較為謹(jǐn)慎。

　　整體來(lái)看，經(jīng)過(guò)連續(xù)下跌之后股指跌勢(shì)或?qū)�暫緩，但由于凈空持倉(cāng)依舊位于高位，期指上方壓力較大，中期仍需謹(jǐn)慎。