針對海內(nèi)外專家的復(fù)旦-ZEW中國經(jīng)濟調(diào)查(CEP)公布第4期調(diào)查結(jié)果，相比上個月，中國一年期經(jīng)濟景氣指數(shù)大幅上升，專家們預(yù)計M2貨幣供應(yīng)量將提高，但在國際量化寬松環(huán)境下中國貨幣政策逐漸失效。

　　針對海內(nèi)外專家樣本的評判，中國一年期經(jīng)濟景氣指數(shù)為36，比十月份數(shù)據(jù)大幅上升。78.2%的專家預(yù)期中國經(jīng)濟走好，9.4%的專家認為趨向平穩(wěn)，12.5%持悲觀預(yù)期。

　　CEP調(diào)查是復(fù)旦大學(xué)與歐洲經(jīng)濟研究中心研發(fā)的經(jīng)濟指數(shù)產(chǎn)品，該指數(shù)是針對國際金融學(xué)家的問卷調(diào)查，每月發(fā)布。

　　針對調(diào)查結(jié)果，復(fù)旦大學(xué)金融研究中心主任、復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長孫立堅[微博]認為中國經(jīng)濟樂觀向上，但通脹預(yù)期明顯上升，通脹原因主要來源于貨幣因素增加了通脹壓力。

　　受調(diào)查的專家中有70%認為未來6個月貨幣總量會提高，M2貨幣供應(yīng)量將松動，存貸利率預(yù)期下滑，但SHIBOR預(yù)期利率上升，貨幣政策保持中性。專家預(yù)測未來3個月期限的SHIBOR短期內(nèi)為4.79%，未來一年內(nèi)為4.77%。

　　澳大利亞新西蘭銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家劉利剛分析，今年M2增速保持在13%的目標，前十一個月均未達標，一直保持在14-15%的增速，社會融資總量中銀行間表外融資大幅增加，金融創(chuàng)新也引發(fā)大量的貨幣供給，但與實體經(jīng)濟的聯(lián)系卻有限。

　　同時，銀行承兌匯票也是一個逐利的機會，銀行在中間業(yè)務(wù)收入遠遠超過以前的指標。銀行在市場之間進行套利，從短期銀行間市場借錢再投到中長期貸款上，爭取利差。

　　不過劉利剛認為，中國貨幣政策正在走向逐漸失效的過程中，外匯增加量逐月上升。今年人民幣的升值幅度達到2.3-2.4%，他引用澳銀內(nèi)部人民幣一攬子政策計算，人民幣對美元的匯率應(yīng)該在6.7而不是6.07左右，人民幣已經(jīng)被高估10%左右。

　　由此，他引用金融學(xué)三元悖論理論，隨著資本賬戶逐漸開放，只能在匯率政策上波動起來，只有匯率波動了，才會給套利帶來風(fēng)險，資本進入中國會更加謹慎。

　　他認為很多專家試圖通過增加人民幣和美元的兌換區(qū)間的手段無效，從正負0.5擴展到正負2%不能鼓勵資本流出，他認為行之有效的政策是央行同意居民匯兌從5萬元到20萬元，將居民在房地產(chǎn)等投資的數(shù)量轉(zhuǎn)移到海外。從央行在自貿(mào)區(qū)的支持《意見》上也可以看到，鼓勵個人投資海外的傾向。

　　孫立堅認為，只要沒有退出量化寬松的貨幣政策，未來經(jīng)濟增長的不穩(wěn)定性仍然增加，美元貶值、日元匯率下行、人民幣被動升值壓力大。同時，外商投資增加的背后是否能表現(xiàn)真實的貿(mào)易，可能存在外來熱錢的套利。

　　復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟研究所所長華民分析，從全球國際資本流動的線路圖來看，發(fā)達國家流入的都是長期資本，流出去的是短期資本和跨國公司對外直接投資。但是新興市場國家正好相反，所有資本均為短期投資，而流出購買的美國國債都是一年期、五年期的長期資。伴隨著FDI流出、跨國公司撤資，中國流進來外匯儲備增長以短期資本為主，這就會產(chǎn)生嚴重的經(jīng)濟泡沫。

　　同時，他認為幾乎所有新興市場國家包括中國，都采取了錯誤的貨幣政策，盯住物價的貨幣政策是錯的，而應(yīng)當(dāng)盯住流動性。