11月長、板材價(jià)格明顯分化，但由于焦炭大幅上漲，主要鋼材品種盈利環(huán)比仍以下降為主，11月黑色金屬指數(shù)依然下跌5%，武鋼及重鋼等個(gè)別股票受重組消息影響表現(xiàn)較好。考慮到12月份冬季鋼鐵區(qū)域市場(chǎng)需求銳減，基本面仍然承壓，預(yù)計(jì)板塊表現(xiàn)仍以同步大盤為主。

　　長、板材價(jià)格出現(xiàn)分化，原料價(jià)格堅(jiān)挺，鋼材盈利情況依然不佳。受北方降溫影響，下游開工逐漸減少，長材價(jià)格季節(jié)性回落，其中線材、螺紋鋼的11月均價(jià)分別為3730和3731元／噸，月跌幅分別為1.7%和1.6%：板材方面，11月三大鋼均上調(diào)出廠價(jià)，對(duì)板材市價(jià)形成明顯支撐，熱卷、中板和冷板的11月均價(jià)分別為3868、3727和4558元／噸，月變動(dòng)幅度分別為3.6%、2.8%和一0.2%：但據(jù)我們與市場(chǎng)溝通來看，下游對(duì)鋼廠提價(jià)后的反應(yīng)冷淡，板材成交量依舊低迷，業(yè)內(nèi)多預(yù)計(jì)后期鋼價(jià)仍有回調(diào)壓力。原料方面，唐山鐵精粉11月均價(jià)913元／噸，月環(huán)比持平，同時(shí)因部分企業(yè)停產(chǎn)、市場(chǎng)資源偏緊，焦炭11月均價(jià)報(bào)1450元／噸，環(huán)比漲幅高達(dá)12.4%。據(jù)我們模型測(cè)算，螺紋鋼、線材、熱卷、冷板和中板的測(cè)算月均加權(quán)利潤分別為30.81、-109.78、-29.24、140.58和-19 0.10元／噸，月變動(dòng)幅度分別為-114.64、-114.91、52.07、-68.71和25.22元／噸。

　　產(chǎn)量高位震蕩，需求步入淡季，社會(huì)庫存因中間商蓄水池能力削弱而繼續(xù)下滑。產(chǎn)量方面，中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)估11月中旬全國粗鋼日均產(chǎn)量為195.18萬噸，旬環(huán)比下降0.25%。需求方面，11月份國內(nèi)鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)下滑至49.2%，較上月回落3.5個(gè)百分點(diǎn)，再度回到收縮區(qū)間，新訂單指數(shù)為46.5%，較上月回落8.9個(gè)百分點(diǎn)，該指數(shù)在之前的3個(gè)月連續(xù)回升，并于10月份重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，但11月卻大幅回落至收縮區(qū)間，表明目前行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季．需求增長乏力，同時(shí)11月份新出口訂單指數(shù)也重回收縮區(qū)間。而由于資金成本的壓力，貿(mào)易商減少采購，社會(huì)庫存繼續(xù)下滑，月末報(bào)1195萬噸，環(huán)比下降38萬噸，其中螺紋鋼、線材、熱軋、中板和冷軋的月末庫存分別報(bào)498、121、296、121和159萬噸，月變動(dòng)幅度分別為1.15%、5.25%、-9.20%、-12.58%和-1.5 8%.

　　低價(jià)股上漲明顯，拉動(dòng)鋼鐵板塊小幅跑贏大盤。因市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)擔(dān)憂，大盤震蕩下行，月末上證綜指報(bào)收于1980.12，月跌幅6.47%。鋼鐵行業(yè)基本面雖然沒有明顯好轉(zhuǎn)，但由于部分個(gè)股價(jià)格已處于底部，加上武鋼等公司重組刺激，低價(jià)股出現(xiàn)明顯上漲，月末黑金指數(shù)報(bào)收于1701.63，月跌幅5%，在跌市中小幅跑贏大盤。

　　維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。綜合來看，11月鋼鐵PMI再度收縮區(qū)間，新訂單指數(shù)環(huán)比大幅回落8.9個(gè)百分點(diǎn)，鋼市步入寒冬。值得注意的是，考慮到目前的運(yùn)費(fèi)、倉儲(chǔ)費(fèi)用和銀行利息等成本，鋼價(jià)的低迷使得貿(mào)易商“冬儲(chǔ)”意愿大幅減弱，加上12月份即將進(jìn)入還貸高峰期，大部分貿(mào)易商更是被迫放棄“冬儲(chǔ)”行為，后期市場(chǎng)需求堪憂。與此同時(shí)，鋼廠卻通過擴(kuò)大產(chǎn)量爭(zhēng)取扭虧，11月鋼鐵的生產(chǎn)指數(shù)為50.1%，仍處于擴(kuò)張區(qū)間，而中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，11月粗鋼日均產(chǎn)量始終處于195萬噸的高位，特別是新建產(chǎn)能陸續(xù)釋放，年底供需矛盾可能再度惡化，繼續(xù)維持行業(yè)的“中性”評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，建議選配一些業(yè)績相對(duì)穩(wěn)定、公司資質(zhì)較好的藍(lán)籌股，在股價(jià)有超跌表現(xiàn)的時(shí)候進(jìn)行配置，如我們前期持續(xù)推薦的方大炭素、寶鋼股份，以及鋼管子板塊，均可在股價(jià)回調(diào)后適時(shí)買入。