上周?chē)?guó)際動(dòng)力煤市場(chǎng)持續(xù)走高，國(guó)際三港動(dòng)力煤價(jià)格普遍呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，但漲幅均較前期有所回落，由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然嚴(yán)峻，國(guó)際動(dòng)力煤市場(chǎng)仍將處于相對(duì)弱勢(shì)狀態(tài)，價(jià)格或逐步企穩(wěn)。國(guó)內(nèi)方面，受下游庫(kù)存高企、需求不振影響，動(dòng)力煤市場(chǎng)弱勢(shì)維穩(wěn)，后期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖和冬季降溫預(yù)期，再加上惡劣天氣對(duì)煤炭產(chǎn)運(yùn)的影響，將對(duì)國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)形成支撐，煤價(jià)大幅下跌的可能性不大；煉焦煤市場(chǎng)整體穩(wěn)中上行，成交良好，主產(chǎn)區(qū)煤礦復(fù)產(chǎn)跡象明顯，區(qū)域供應(yīng)偏緊的局面有所緩解，由于煤礦復(fù)產(chǎn)尚需時(shí)日，市場(chǎng)供不應(yīng)求局面仍會(huì)持續(xù)，短期市場(chǎng)看好，價(jià)格將穩(wěn)中有漲。

　　――漲幅回落 國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格或逐步企穩(wěn)

　　上周?chē)?guó)際動(dòng)力煤市場(chǎng)持續(xù)走高，國(guó)際三港動(dòng)力煤價(jià)格普遍呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，但漲幅均較前期有所回落。

　　據(jù)環(huán)球煤炭交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截至11月23日，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤價(jià)格指數(shù)上漲1.27美元至87.47美元/噸，漲幅為1.47%；南非理查德港動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)在上期86.08美元/噸基礎(chǔ)上漲1.85美元至87.93美元/噸，漲幅2.14%，為三港中漲幅最大；歐洲ARA三港市場(chǎng)動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)上漲0.82美元至91.78美元/噸，漲幅為0.90%。

　　我們分析認(rèn)為，此番國(guó)際動(dòng)力煤市場(chǎng)上漲主要是由于北半球進(jìn)入冬季采暖期，需求回升提振市場(chǎng)，再加上國(guó)際煤價(jià)前期超跌和亞洲需求的回暖拉動(dòng)。近期，澳洲的煤炭發(fā)運(yùn)量有所恢復(fù)，而亞洲的需求增量主要在韓國(guó)和印度；南非現(xiàn)貨價(jià)格受短期交易量支撐，整體保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。

　　除了歐洲地區(qū)受季節(jié)影響對(duì)動(dòng)力煤的需求回暖以外，日韓需求的增加也對(duì)國(guó)際煤價(jià)形成短期的利好支撐。由于韓國(guó)核電廠正在檢修，無(wú)法保證在12月重新使用。雖然國(guó)內(nèi)煤炭庫(kù)存充足，但是核電無(wú)法使用將造成電力短缺，韓國(guó)或?qū)⒃?2月大量購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)貨，其接受價(jià)也將好于中日。

　　日本關(guān)西電力公司和九州電力公司表示，雙方將共同從美國(guó)進(jìn)口100萬(wàn)噸低硫高質(zhì)煤炭，按照合約，此次進(jìn)口的煤炭熱值為6600千焦/千克，按照包含成本、保險(xiǎn)費(fèi)和海運(yùn)運(yùn)費(fèi)的到岸價(jià)格計(jì)算，要略低于典型的6322千焦/千克的澳大利亞煤炭。而兩家公司上一財(cái)年從美國(guó)進(jìn)口的煤炭數(shù)量分別為15萬(wàn)噸和7萬(wàn)噸。

　　除此之外，進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)的凸顯，也在一定程度上支撐了國(guó)際煤市的需求回暖。盡管?chē)?guó)際煤炭?jī)r(jià)格連漲，但仍低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，印尼和澳洲進(jìn)口煤價(jià)較國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)形成30-50元/噸和15-20元/噸的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，或?qū)��?duì)內(nèi)貿(mào)煤產(chǎn)生沖擊，預(yù)計(jì)11月和12月我國(guó)進(jìn)口煤數(shù)量將繼續(xù)增加，全年進(jìn)口煤炭或超過(guò)2.6億噸。

　　雖然國(guó)際煤價(jià)連續(xù)三周上揚(yáng)，但是目前整體水平仍較弱，國(guó)際三港動(dòng)力煤價(jià)格較去年同期跌幅在15-25美元/噸不等。我們認(rèn)為，國(guó)際煤價(jià)低位運(yùn)行的根本原因在于國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟、煤炭市場(chǎng)及其下游行業(yè)需求不振，盡管季節(jié)性因素拉動(dòng)短期需求，但是力度有限，國(guó)際煤炭市場(chǎng)仍將處于相對(duì)弱勢(shì)狀態(tài)，價(jià)格或逐步企穩(wěn)。

　　――需求清淡 國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤弱勢(shì)維穩(wěn)

　　上周，受下游企業(yè)庫(kù)存高企、需求不振影響，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)主體弱勢(shì)運(yùn)行。港口市場(chǎng)交投尚可，南北主要港口庫(kù)存升降互現(xiàn)；產(chǎn)地方面，煤礦生產(chǎn)積極性弱，市場(chǎng)弱勢(shì)維穩(wěn)，價(jià)格波動(dòng)不大。

　　港口方面，下游企業(yè)庫(kù)存高企和煤炭進(jìn)口量再度增加使得動(dòng)力煤市場(chǎng)供求走弱，煤價(jià)有再度下行的趨勢(shì)。南北主要港口庫(kù)存升降互現(xiàn)，截至11月23日，環(huán)渤海四港煤炭總庫(kù)存為1524.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加36.6萬(wàn)噸，增幅為2.5%；廣州港煤炭總庫(kù)存為277萬(wàn)噸，環(huán)比減少21萬(wàn)噸，降幅為7.0%。同時(shí)，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)小幅下跌后再度企穩(wěn)，最新發(fā)布的環(huán)渤海地區(qū)港口平倉(cāng)的發(fā)熱量5500大卡市場(chǎng)動(dòng)力煤的綜合平均價(jià)格報(bào)收于641元/噸，與上期持平。

　　煤炭產(chǎn)地方面，山西動(dòng)力煤市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，上周呂梁地區(qū)限停中小煤礦相繼復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)后期受季節(jié)性需求帶動(dòng)，市場(chǎng)以穩(wěn)為主，長(zhǎng)治地區(qū)動(dòng)力煤市場(chǎng)成交良好。內(nèi)蒙古鄂爾多斯地區(qū)由于近期強(qiáng)降雪天氣導(dǎo)致交通運(yùn)輸嚴(yán)重受阻，各主要公路被迫封閉，煤炭外運(yùn)更加艱難，動(dòng)力煤價(jià)格出現(xiàn)小幅回調(diào)，塊煤跌幅為15-30元/噸不等；陜西地區(qū)動(dòng)力塊煤供給資源緊張，銅川和黃陵地區(qū)塊煤庫(kù)存低位，陜北地區(qū)塊煤緊缺，由于關(guān)停煤礦復(fù)產(chǎn)需要時(shí)間，預(yù)計(jì)短期陜西塊煤資源偏緊仍會(huì)持續(xù)；河北動(dòng)力煤市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，成交良好；由于煤炭庫(kù)存高位和70%的開(kāi)工率嚴(yán)重壓制了下游電廠的采購(gòu)熱情，河南地區(qū)動(dòng)力煤市場(chǎng)弱勢(shì)維穩(wěn)，市場(chǎng)交投清淡。

　　下游市場(chǎng)方面，電廠煤炭庫(kù)存依舊保持高位運(yùn)行，采購(gòu)積極性不高。截至11月23日，六大電廠（浙電、上電、粵電、國(guó)電、大唐、華能）電煤庫(kù)存總量為1370.70萬(wàn)噸，較上周同期增加28.6萬(wàn)噸，增幅為2.04%。六大電廠電煤日耗總量為65.90萬(wàn)噸，較上周同期增加3.31萬(wàn)噸，增幅為5.2%。六大電廠電煤可用天數(shù)為20.79天，較上周同期減少1.56天。

　　數(shù)據(jù)顯示，10月份我國(guó)全社會(huì)用電量3998億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.1%，用電量增速回升，我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象明顯。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖和冬季降溫預(yù)期，再加上惡劣天氣對(duì)煤炭產(chǎn)運(yùn)的影響，將對(duì)國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)形成一定支撐，煤價(jià)大幅下跌的可能性不大。但由于下游庫(kù)存高企，短期需求難以提振，價(jià)格或呈小幅震蕩走勢(shì)。

　　――供不應(yīng)求 國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)穩(wěn)中上行  

　上周?chē)?guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)整體穩(wěn)中上行，成交良好，主產(chǎn)區(qū)煤礦復(fù)產(chǎn)跡象明顯，前期區(qū)域供應(yīng)偏緊的局面有所緩解；焦煤價(jià)格繼續(xù)走高，山西、河南以及西南地區(qū)主焦、1/3焦煤價(jià)格均有50元/噸左右的漲幅。

　　產(chǎn)地方面，山西煉焦煤市場(chǎng)整體穩(wěn)中上揚(yáng)，其中長(zhǎng)治、臨汾主焦煤普漲50元/噸，成交良好，近期下游焦鋼采購(gòu)需求持續(xù)高漲，煤礦精煤庫(kù)存接近為零，而晉中等地煤礦復(fù)產(chǎn)尚需時(shí)日，因此晉南地區(qū)主焦煤市場(chǎng)現(xiàn)供不應(yīng)求，主焦煤價(jià)格支撐明顯，預(yù)計(jì)后期價(jià)格仍將小幅上漲；西南地區(qū)煉焦煤市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，云南玉溪和華坪等地區(qū)煉焦煤價(jià)格分別漲30元/噸和70元/噸，云南鋼焦企業(yè)冬儲(chǔ)對(duì)煉焦煤需求增加明顯，但受制于8月底煤礦安檢，資源偏緊，煉焦煤價(jià)格趁勢(shì)上漲，隨著12月中下旬諸多煤企逐漸停產(chǎn)，煉焦煤資源緊缺局面將更加凸顯，價(jià)格仍有上漲空間。大礦方面，山西焦煤自本月24日開(kāi)始主礦區(qū)焦、肥、氣、瘦煤種價(jià)格普遍上調(diào)50-80元/噸，河北地區(qū)采購(gòu)蒙古國(guó)主焦煤上漲100元/噸，天津港平倉(cāng)含稅攀升至1350元/噸。華東方面，安徽淮南淮北礦務(wù)局及徐礦煉焦煤均上調(diào)50元/噸。

　　為防止冬季雨雪天氣對(duì)運(yùn)輸造成影響，近期原料庫(kù)存不足的鋼焦企業(yè)面臨冬儲(chǔ)事宜，紛紛加大采購(gòu)力度，提高焦煤庫(kù)存?zhèn)湄洝Ｉ现茕摻蛊髽I(yè)焦煤庫(kù)存明顯上升，可用天數(shù)也隨之增加。全國(guó)樣本鋼廠及獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫(kù)存為12.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加1萬(wàn)噸，漲幅達(dá)8.8%；平均可用天數(shù)為15.3天，環(huán)比增加1.2天，漲幅為8.5%。雖然目前各大鋼廠補(bǔ)庫(kù)積極性較高，但受焦煤資源緊缺、煤價(jià)攀升以及終端需求難有改善等因素影響，焦煤庫(kù)存持續(xù)上漲的可能性不大。

　　下游市場(chǎng)方面，國(guó)內(nèi)焦炭市場(chǎng)繼續(xù)上揚(yáng)，主流漲幅達(dá)30-50元/噸，個(gè)別地區(qū)出現(xiàn)補(bǔ)漲行為，幅度相對(duì)較大。經(jīng)過(guò)近兩個(gè)月的積極補(bǔ)庫(kù)，鋼廠方面焦炭庫(kù)存已有回升，且焦炭?jī)r(jià)格漲幅400元/噸左右；此外，煤礦方面逐步恢復(fù)生產(chǎn)，焦煤市場(chǎng)供應(yīng)稍有緩解，加之近期鋼材市場(chǎng)陰跌不斷，后期焦炭?jī)r(jià)格上漲動(dòng)力不足。

　　前期各地停產(chǎn)限產(chǎn)對(duì)煉焦煤的供應(yīng)影響較大，近期隨著國(guó)內(nèi)煤礦陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，部分區(qū)域供應(yīng)緊張格局有所緩解，但由于煤礦復(fù)產(chǎn)需要時(shí)日，市場(chǎng)整體供不應(yīng)求局面仍會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，預(yù)計(jì)短期煉焦煤市場(chǎng)表現(xiàn)樂(lè)觀，價(jià)格將穩(wěn)中有漲。