如果需求持續(xù)下跌，120美元的鐵礦石價格支撐線也就不再牢不可破。需求端的略微改善仍然讓許多鋼廠猶豫不決，未來鐵礦石價格上漲的動力并不充足。本刊記者 周莉／文

　　鐵礦石價格自7月份以來經(jīng)歷了“過山車式”的下跌和反彈，波動幅度近50%，而且跌破了120美元的成本支撐線。最終的決定力量還是需求，如果需求持續(xù)下跌，成本支撐線也終究不會牢靠。

　　中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，需求端有所改善，這促使近期鐵礦石價格反彈。但許多鋼廠仍處在猶豫之中，而且在鐵礦石價格波動加大的背景下，鋼廠已經(jīng)不愿意像過去那樣囤積過多的庫存，這可能會壓制鐵礦石進(jìn)一步的上漲。

　　120美元支撐線不再牢靠

　　在鋼鐵行業(yè)，一直流傳著鐵礦石價格支撐線的說法。礦山成本分為三個階梯，海外世界級礦山，以三大礦山為代表；海外新興礦山；高敏感性的國內(nèi)礦山。由于國內(nèi)礦山采掘條件惡劣，原礦品位低，以及高昂的選礦成本，這部分礦山位于成本曲線的最頂端，對礦價非常敏感，其邊際成本決定了鐵礦石的價格。

　　第一階梯的世界級礦山成本大概是40美元到50美元；第二階梯新礦成本大概在80美元到100美元；國產(chǎn)礦成本在450元-720元(80美元-120美元)。因此，720元(大約120美元)是大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士公認(rèn)的鐵礦石成本支撐線。鐵礦石價格一旦跌到這一支撐線之下，就會有部分高成本、不能盈利的國內(nèi)礦山產(chǎn)能退出市場。

　　往年的鐵礦石價格走勢也在印證這種說法。2010年1月和9月鐵礦石價格均是觸及120美元后立刻反彈，2011年9月歐債危機(jī)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險，鐵礦石在跌至120美元后同樣立刻止跌回升。

　　如果需求一定，當(dāng)這些高成本產(chǎn)能退出后，供求將達(dá)到平衡，但是如果需求繼續(xù)下降，會有更多生產(chǎn)商被排擠出去，繼續(xù)生產(chǎn)的礦山越來越少，那么礦價將會在跌破成本支撐線的120美元之后繼續(xù)下探。

　　分析師史正磊對記者表示，120美元是國內(nèi)礦山的最高成本，只占大約40%，還有60%的國內(nèi)礦山，成本約90美元，即使跌破120美元仍然能保持盈利。因此，120美元能否構(gòu)成支撐要看該價格對應(yīng)的供應(yīng)量有多少會被擠出去。如果需求持續(xù)下降，那么礦價就會跌破120美元。

　　而進(jìn)入8月份后鐵礦石市場的供求情況是，供應(yīng)端不斷加大而下游需求持續(xù)萎靡。

　　2012年上半年，港口鐵礦石庫存曾達(dá)到1億噸的歷史最高點(diǎn)，據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，這是自有港口庫存統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的最高值，到8月底港口鐵礦石庫存仍接近9900萬噸。而需求端毫無起色，鋼材價格一路下跌，創(chuàng)歷史新低。Mysteel發(fā)布的鋼材價格指數(shù)顯示，從2012年4月開始到2012年9月，鋼材指數(shù)跌至3500點(diǎn)，已經(jīng)接近2009年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時的最低點(diǎn)。前幾輪鋼價暴跌中，如2011年9月鋼價最低跌至4500點(diǎn)附近隨后反彈，2010年1月和9月均止跌在4100點(diǎn)。

　　鋼廠被迫以減產(chǎn)和檢修應(yīng)對需求端的疲軟。據(jù)Mysteel不完全統(tǒng)計，截至8月31日，全國163家鋼廠中出現(xiàn)56家鋼廠確定停爐或檢修。如沙鋼的2500M3高爐從8月初起開始為期20天的檢修，鞍鋼7號2580M3高爐從7月27至8月15日檢修；河北承德鋼鐵4#300M??高爐從8月1日起停產(chǎn)兩個月。隨著部分鋼廠的停產(chǎn)檢修，鋼廠對鐵礦石的采購需求量進(jìn)一步收縮。

　　“當(dāng)時國內(nèi)外對中國經(jīng)濟(jì)很擔(dān)心，直接反應(yīng)在鐵礦石市場上，恐慌心態(tài)蔓延，沒人敢抄底了，最終只能跌破120美元支撐線。”史正磊表示。

　　經(jīng)濟(jì)筑底推漲價格

　　不過情況于9、10月份發(fā)生了一些轉(zhuǎn)變，中國的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)的跡象。10月份中國制造業(yè)PMI為50.2%，較9月回升了0.4個百分點(diǎn)，連續(xù)兩個月出現(xiàn)回升；9月當(dāng)月固定資產(chǎn)投資額同比增長22.2%，較上月提升了3.1個百分點(diǎn)，創(chuàng)下了2012年以來最高的單月增速。

　　鋼材的社會庫存也隨之出現(xiàn)了下降。10月15日-19日，鋼材社會庫存周環(huán)比下降3.5%，較比2011年同期低14%。分品種看，螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋和中板庫存周環(huán)比分別下降4.9%、4.2%、3.6%、升0.2%和1.3%。

　　鋼材的去庫存化帶動了鐵礦石的去庫存。10月15日-19日，鐵礦石到港量增加100萬噸，而港口庫存下降至9001萬噸，為2011年5月以來第一次下降到9000萬噸的水平。從8月底到目前，鐵礦石港口庫存已經(jīng)減少了近900萬噸。

　　鐵路建設(shè)投資四季度開始提速，對鋼材需求會有明顯拉動作用。加之發(fā)改委9月密集批復(fù)了一批新項(xiàng)目，加大了市場對基建投資轉(zhuǎn)好的預(yù)期。9月當(dāng)月，全國鐵路固定資產(chǎn)投資總額727億元，同比增幅高達(dá)92.7%；全國鐵路基建投資總額643億元，同比增幅達(dá)到了111.4%。

　　最新的鐵道部第六期鐵路建設(shè)債券募集說明書顯示，鐵路年內(nèi)投資總規(guī)模經(jīng)多次上調(diào)后計劃達(dá)到6300億元，較年初計劃增加了1000多億元。

　　據(jù)悉，為了鼓勵業(yè)主多完成工作量，鐵道部將加強(qiáng)對業(yè)主單位的考核，由先前的季度變成月度，力保2012年的投資計劃能夠完成。另外，2011年受動車事故影響而停工的25條線路中已有18條復(fù)工，年底前還將有9條大中型鐵路項(xiàng)目陸續(xù)開工，總投資額達(dá)1622億元。

　　從往年的鐵礦石及鋼價走勢來看，在春節(jié)前的四季度一般會有一波明顯上漲行情。“行業(yè)里有賭冬儲行情的說法。因?yàn)楸狈蕉�天很冷，很多貿(mào)易商回家過年，休息的時間會很長。所以，下游需鋼企業(yè)通常會提前備下原材料。”有業(yè)內(nèi)人士如是說。  　上漲中的猶豫

　　盡管較9月的最低點(diǎn)，鐵礦石價格已有將近50%的反彈。但供需仍呈現(xiàn)膠著狀態(tài)，商家不愿輕易降價，活躍度低。PB粉主流報121美元-122美元/噸，低于120美元較難成交。

　　前期噸鋼虧損時鋼廠借此安排檢修，小型民營鋼廠甚至直接減產(chǎn)停產(chǎn)，而當(dāng)噸鋼盈利水平回升之時，鋼廠又紛紛復(fù)產(chǎn)，如果下游需求無法持續(xù)跟進(jìn)，鋼材價格將再次承壓，供需矛盾再次凸顯。那么，反彈中的鐵礦石價格會重新受到抑制。

　　銀河證券分析師胡皓預(yù)測，“三季度是鋼廠盈利的最低點(diǎn)，10月份有可能成為鋼廠2012年盈利最好的月份。”這意味著，鋼廠復(fù)產(chǎn)又是大概率事件。

　　中鋼協(xié)公布的鋼廠最新產(chǎn)量數(shù)據(jù)已經(jīng)在驗(yàn)證：10月上旬，重點(diǎn)大中型企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為158.4萬噸，旬環(huán)比增長4.9%；預(yù)估10月上旬全國粗鋼日均產(chǎn)量為191.6萬噸，旬環(huán)比長4%。粗鋼日均又重回190萬噸高位。

　　不過，當(dāng)前這種上漲非常猶豫，從鋼廠的出廠政策可見一斑。國慶之后，部分鋼廠上調(diào)了出廠價，但同時也有部分鋼廠小幅下調(diào)價格。此前山東鋼鐵(2.02,-0.03,-1.46%)董事長鄒仲琛在接受本刊記者采訪時曾表示，地方版的各種投資計劃對于鋼材消費(fèi)的拉動并不能起到太大作用。

　　有數(shù)據(jù)顯示，盡管近期鋼材庫存持續(xù)下滑，但鋼廠內(nèi)部庫存依然處于1000萬噸以上高位，供給過剩壓力并未明顯趨緩。寶鋼股份總經(jīng)理馬國強(qiáng)預(yù)測稱，2012年四季度至2013年一季度，鋼鐵行業(yè)企業(yè)利潤空間仍將縮減。

　　而來自于需求端的另一個利空因素是，相對于鐵礦石協(xié)議定價以及單邊上漲年代，如今的鋼廠更樂于保持低庫存化運(yùn)營狀態(tài)。“鋼廠鐵礦石采購的量主要依據(jù)對后期鐵礦石價格的預(yù)判，長期來看，鐵礦石價格已經(jīng)進(jìn)入下跌通道，鋼廠很少有像過去那樣采購至少3個月鐵礦石庫存的。”南京鋼鐵一位內(nèi)部人士向記者表示。

　　如今鐵礦石早已不是稀缺品，市場上采購非常方便；而且鋼廠普遍現(xiàn)金流短缺，大規(guī)模采購鐵礦石會占用現(xiàn)金；鐵礦石價格起伏太大，如果大規(guī)模采購后鐵礦石價格下跌，到時候巨額的存貨減值損失鋼廠承受不了。

　　“我們以前會至少儲備兩個月的庫存，現(xiàn)在最多1個月了，只要能維持生產(chǎn)就行。”南鋼股份證券部人士對記者表示。

　　有業(yè)內(nèi)人士稱，前幾年鐵礦石價格單邊上漲，不少鋼廠通過囤積鐵礦石賺的錢超過了主業(yè)，因此它們有意愿盡可能多地囤貨，甚至進(jìn)行鐵礦石倒賣。如國有大鋼廠利用具有鐵礦石進(jìn)口資質(zhì)以及作為大客戶的優(yōu)勢，從海外礦山加大進(jìn)口量然后倒賣給其他小型鋼廠早已是圈內(nèi)公開的秘密。

　　“如今時代完全不一樣了，鐵礦石一天一個價，而且波動很大，鋼廠都是現(xiàn)用現(xiàn)買，誰都不敢再囤了。”上述南鋼股份證券部人士表示。

　　多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中長期來看，按照目前中國的礦石需求量和三大礦山規(guī)劃的鐵礦石產(chǎn)能，到2013年鐵礦石將出現(xiàn)供大于求的狀態(tài)，僅海外礦山的產(chǎn)量就足以滿足中國的鋼鐵生產(chǎn)。一旦達(dá)到這種情況，礦山又會控制產(chǎn)能壓縮供給。

　　國內(nèi)礦山成本約在450元-720元(80美元-120美元)的范圍，平均成本大概是100美元左右，因此，預(yù)計未來鐵礦石價格會大多數(shù)在該價位附近。“盡管9月份最低曾跌至80多美元，但從成交量來看其實(shí)非常少，隨后很快就反彈至了100美元左右。”上述南鋼內(nèi)部人士表示。