鋼鐵現(xiàn)貨行業(yè)歷來(lái)具有“金三銀四”和“金九銀十”的說(shuō)法，然而自鋼材期貨上市以來(lái)，在金銀季節(jié)里鋼價(jià)不僅沒(méi)有出現(xiàn)上漲行情，反而大幅下挫。本輪鋼材價(jià)格下跌始自4月中旬，至今已經(jīng)下跌將近4個(gè)月，跌幅達(dá)17.2%。

鋼材供給端保持穩(wěn)定

關(guān)鍵變量看需求端

商品價(jià)格運(yùn)行的根本驅(qū)動(dòng)因素來(lái)自供給與需求變化。對(duì)于鋼鐵產(chǎn)品的供給端而言，粗鋼產(chǎn)量通常保持穩(wěn)定狀態(tài)。由于鋼鐵冶煉過(guò)程的特殊性，煉鋼高爐點(diǎn)火后，就不能輕易停止運(yùn)行，否則會(huì)使得爐體受到嚴(yán)重?fù)p傷。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大幅下挫時(shí)，企業(yè)往往采用“悶爐”的方式降低產(chǎn)量，即通過(guò)降低爐溫，使得煉鋼高爐處于保溫狀態(tài)，延長(zhǎng)產(chǎn)品出爐時(shí)間，從而減少粗鋼產(chǎn)量。換言之，在市場(chǎng)價(jià)格保持平穩(wěn)運(yùn)行或者小幅下挫的情況下，鋼廠沒(méi)有明顯減產(chǎn)動(dòng)力。在鋼材供給端基本保持穩(wěn)定的情況下，影響價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵點(diǎn)在于需求端。

經(jīng)濟(jì)面臨減速

高層連續(xù)釋放寬松信號(hào)

進(jìn)入二季度以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始出現(xiàn)減速苗頭，4、5月份的主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”投資、出口和消費(fèi)均增長(zhǎng)乏力。從先行指標(biāo)發(fā)電量和制造業(yè)PMI來(lái)看，發(fā)電量數(shù)據(jù)自二季度開(kāi)始出現(xiàn)下滑，其中4月份發(fā)電量扣除季節(jié)性因素外，基本沒(méi)有增長(zhǎng)。匯豐中國(guó)PMI值在上半年持續(xù)下滑。其他宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，如工業(yè)增加值、進(jìn)出口、固定資產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)同比和環(huán)比增幅都有所下降。在宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)減速勢(shì)頭的背景下，國(guó)家高層領(lǐng)導(dǎo)人頻繁到各個(gè)地區(qū)調(diào)研，并且出臺(tái)了一系列寬松刺激政策。具體而言，溫家寶總理召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，強(qiáng)調(diào)把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置。國(guó)家發(fā)改委加快項(xiàng)目審批，3月、4月和5月分別審批項(xiàng)目258、233和167個(gè)。中國(guó)央行分別于5月18日和6月7日降低存準(zhǔn)率和下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。7月5日，時(shí)隔一個(gè)月之后，央行再次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。

螺紋鋼產(chǎn)量增速

低于房地產(chǎn)施工面積增速

房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷兩年多針對(duì)需求端的調(diào)控，調(diào)控效果已經(jīng)顯現(xiàn)。考慮到目前面臨下行壓力的宏觀經(jīng)濟(jì)以及地產(chǎn)行業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用，預(yù)計(jì)未來(lái)下半年國(guó)家可能采取較為寬松的態(tài)度。國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)的最大看點(diǎn)在于剛性需求強(qiáng)烈，目前每年產(chǎn)生剛性需求6—7億平方米。關(guān)于房地產(chǎn)建設(shè)對(duì)鋼材的需求，我們更加關(guān)心新開(kāi)工面積和施工面積指標(biāo)，新開(kāi)工意味著未來(lái)將對(duì)鋼材需求產(chǎn)生增量，施工面積意味著當(dāng)下時(shí)點(diǎn)正在需求的鋼材。從施工面積增速與螺紋鋼產(chǎn)量增速對(duì)比來(lái)看，盡管施工面積出現(xiàn)下滑，但是仍舊遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于螺紋鋼產(chǎn)量增速。

鋼廠出現(xiàn)減產(chǎn)

底部支撐明顯

進(jìn)入7月中下旬以來(lái)，鋼材價(jià)格再次出現(xiàn)明顯下跌。受此影響，國(guó)內(nèi)各大鋼廠出現(xiàn)不同程度的減產(chǎn)行為。根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至8月3日，全國(guó)163家鋼鐵企業(yè)的395座高爐中，已經(jīng)出現(xiàn)檢修的鋼廠為45家，檢修高爐58座，影響日均鐵水產(chǎn)量10.48萬(wàn)噸，考慮到其他鋼廠限產(chǎn)情況，目前影響日均鐵水產(chǎn)量在14.59萬(wàn)噸。從歷史數(shù)據(jù)看，金融危機(jī)以來(lái)的中國(guó)粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)過(guò)三次明顯減產(chǎn)行為，分別是在2008年7月—12月、2010年6月—9月、2011年9月—11月，其共同的原因都是市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)暴跌。2008年下半年，雷曼破產(chǎn)導(dǎo)致全球金融危機(jī)，鋼價(jià)從最高點(diǎn)下跌2500元/噸。2010年4月中旬，由于中國(guó)地產(chǎn)調(diào)控政策、希臘評(píng)級(jí)下調(diào)以及中國(guó)上調(diào)存準(zhǔn)率，鋼材價(jià)格從高點(diǎn)下跌900元/噸。2011年9月，由于受到美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)以及歐洲債務(wù)危機(jī)影響，鋼材價(jià)格從高點(diǎn)下跌1100元/噸。鋼廠減產(chǎn)往往是市場(chǎng)見(jiàn)底的重要信號(hào)，結(jié)合目前的鋼廠生產(chǎn)成本(3540—3680元/噸)，預(yù)計(jì)鋼材價(jià)格在此區(qū)間具有強(qiáng)烈支撐。

考慮到逐漸寬松的宏觀刺激政策的滯后效應(yīng)，以及鋼廠減產(chǎn)供給端壓力的減輕，我們認(rèn)為鋼材價(jià)格在深度調(diào)整之后，將會(huì)迎來(lái)一波上漲行情。