“若投資者于3月初武鋼宣布養(yǎng)豬時買入1手豆粕M1209合約，賣出1手螺紋鋼RB1210合約對沖并持有到現(xiàn)在，保證金約7300元，利潤則可達(dá)到10000元，4個月的收益率可達(dá)近140%。”一位投資者近日接受第一財經(jīng)日報《財商》采訪時表示。

近期螺紋鋼與豆粕的走勢，可謂一邊是海水一邊是火焰。螺紋鋼近日調(diào)整創(chuàng)新低，而豆粕的價格卻在不斷創(chuàng)幾年新高，持倉量、成交量都突破了歷史紀(jì)錄。這使得原本價差上千元的兩個品種，近日卻收縮至百元以內(nèi)。

豆粕追上螺紋鋼

今年3月，武鋼養(yǎng)豬的消息轟動一時。武漢鋼鐵(集團(tuán))公司總經(jīng)理鄧崎琳曾向媒體表示：“眼下1噸螺紋鋼的價格大概是4700元，平均每公斤4.7元，而最便宜的豬肉每公斤已接近26元，一公斤鋼材價格抵不上四兩豬肉。”

將養(yǎng)豬、種菜這樣的輔助產(chǎn)業(yè)做大，當(dāng)成一個發(fā)展方向本是武鋼的無奈之舉。然而，之后三個月豆粕與螺紋鋼的行情走勢可能讓武鋼面臨更尷尬的境地。

一方面，受下游消費疲軟影響螺紋鋼價格出現(xiàn)松動，螺紋鋼RB1210合約從3月初的4300多元/噸，跌至如今4000元/噸以下，下跌幅度約7%。

而豬肉價格3月以來也出現(xiàn)了回落。同時，上游成本卻在逐步上升。3月以來，由于生豬存欄量的攀升，飼料價格出現(xiàn)了不同程度的上漲。其中豆粕M1209合約價格從3100元/噸暴漲至3900元/噸以上，漲幅超過25%；而玉米C1209合約則從2400元/噸漲至2467元/噸，漲幅相對溫和。

從螺紋鋼與豆粕價差走勢來看(RB1210-M1209)，價差在去年第三季度確認(rèn)了階段性高點1737元/噸并開始回落，今年3月價差于1000元/噸附近獲得了短暫的支撐，搭建了一個小平臺后再次出現(xiàn)破位下跌，隨后的跌勢一發(fā)不可收拾，7月11日上午10點價差一度縮窄至73元/噸。

天氣炒作VS需求下滑

有投資者認(rèn)為，武鋼作為國企，大量投資養(yǎng)豬業(yè)，使得市場預(yù)期飼料需求增加，是鋼粕價差收窄的原因之一。

而職業(yè)期貨投資人管洪志則認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品天氣炒作與工業(yè)品需求疲軟的共振是導(dǎo)致鋼粕價格收窄的主要原因，他說：“農(nóng)產(chǎn)品每年七八月份，都是可炒作的時間周期，正常來說七八月份工業(yè)品的需求也不是很強(qiáng)。即便工業(yè)品不走弱，也不會強(qiáng)于農(nóng)產(chǎn)品。”

申銀萬國期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師高艷濱也告訴記者，豆粕等農(nóng)產(chǎn)品受到進(jìn)口大豆等成本支持非常明顯，目前10月船期進(jìn)口大豆理論到港成本已經(jīng)處于4900元/噸上下，折合到豆粕，其零壓榨利潤的成本已經(jīng)處于4100元/噸，工廠為了降低未來生產(chǎn)的虧損，有意力挺豆粕現(xiàn)貨價格，并給期貨市場帶來良好氣氛。

“加上近幾周國內(nèi)收購凍豬肉，使得生豬價格有所企穩(wěn)，并且市場預(yù)期未來生豬養(yǎng)殖將有恢復(fù)可能。而國際大豆價格的偏強(qiáng)，則要歸結(jié)到美國等天氣炒作及資金拉動。于是，豆粕成了成本與事件主導(dǎo)型市場。”高艷濱說。

相比而言，高艷濱認(rèn)為螺紋鋼與經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更加緊密，依舊屬于經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)型市場。在歐元區(qū)和英國、中國央行降息的政策公布之際，市場普遍對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)憂慮加深。并且酷夏雨季之際，房建等施工受到影響，鋼鐵下游需求還在深度調(diào)整之中，這也促使鋼廠的庫存維持偏高狀態(tài)，壓制了螺紋鋼等市場。

農(nóng)產(chǎn)品強(qiáng)勢中期醞釀風(fēng)險

對于中期走勢，東證期貨研究所有色金屬分析師馬堅認(rèn)為，“農(nóng)強(qiáng)工弱”的趨勢會在特定的環(huán)境中出現(xiàn)，但是農(nóng)產(chǎn)品一旦過了消費旺季，價格就會出現(xiàn)明顯的回落，而螺紋鋼期價也會在跌至一定的價位時，由于投機(jī)資金的介入而出現(xiàn)一定的回升，因此這樣的趨勢只能是在一年之中的某些季節(jié)出現(xiàn)，不能長期維持。

高艷濱認(rèn)為，豆粕價格已經(jīng)含有很高的天氣升水，尤其美國干旱題材的出現(xiàn)，更使得豆粕脫離了其自身供需基本面影響。雖然豆粕依舊獲得大量投機(jī)多頭資金的支持，但后續(xù)資金進(jìn)入難以維系。在偏強(qiáng)趨勢慣性運(yùn)行后，缺乏資金進(jìn)入和類似于美國降水等突發(fā)事件出現(xiàn)時，必然造成一定程度的跌幅。

而螺紋鋼一直缺乏炒作題材，持續(xù)向下，繼續(xù)下探空間已經(jīng)縮小。并且，降息等刺激經(jīng)濟(jì)的政策必然在中長期減輕開發(fā)商的資金壓力。由此來看，豆粕市場的風(fēng)險增大，如果下滑趨勢一旦確立，必然跌幅超過已經(jīng)深跌依舊的螺紋鋼。

東興期貨分析師張郡凌也認(rèn)為，未來鋼價還是有可能反彈，如果美國的天氣好轉(zhuǎn)，農(nóng)產(chǎn)品價格也可能出現(xiàn)回調(diào)�？傮w來講，現(xiàn)在是豆粕很旺而螺紋鋼很慘淡的雙重因素，未來任何一方出現(xiàn)變化，都不會使得兩者的價差保持在現(xiàn)在的水平。

短期農(nóng)產(chǎn)品追還是不追？

對于后市操作，管洪志認(rèn)為，豆粕M1301合約和M1209表現(xiàn)還比較強(qiáng)，雖然周三出現(xiàn)了跳水，但是整體形態(tài)沒有太大的變化，豆粕近期的調(diào)整是對前期漲幅的一個修正，如果有利好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)，短期是一個良好的建倉買點。而螺紋鋼將維持小區(qū)間震蕩形態(tài)，但是震蕩偏弱，震蕩區(qū)間在3900元/噸~3950元/噸，下破可能性很大，維持空頭思路。

根據(jù)馬堅判斷，螺紋鋼的價格仍處于下跌趨勢中，一旦4000元/噸被有效擊穿，則下跌的空間及時間將會相應(yīng)放大；豆粕近期振幅較大，操作難度較大，不過如果在目前位置獲得支撐，則再度走強(qiáng)的幾率較大，操作上還是可以適量低位吸納做多。

高艷濱則建議投資者，豆粕多單應(yīng)注意止盈，而由于其仍處于慣性上漲階段，并且沒有實質(zhì)性壓力出現(xiàn)，可以少量進(jìn)行試空操作，1301合約回歸至3600元以下將較為正常。而螺紋鋼則可以逐步建立中長期多單，若1301合約價格處于3830元年內(nèi)新低以下，則應(yīng)被視為較為適宜的入場時機(jī)。

“豆粕短期放巨量，不宜追高，等待調(diào)整。螺紋鋼下跌空間有限，等待明確上漲信號后右側(cè)交易做多為宜。”張郡凌說。