最近煤炭價(jià)格加速下行，火電板塊迎來配置的時(shí)間窗口。從近期機(jī)構(gòu)發(fā)布的研報(bào)看，火電類個股也受到賣方機(jī)構(gòu)的大力推薦，盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)、絕對價(jià)值低估、逆周期特性等，成為機(jī)構(gòu)看好該板塊的理由。

景氣度將繼續(xù)回升

火電行業(yè)的景氣度在08年已經(jīng)見底。09-11年，行業(yè)經(jīng)歷了利潤由巨虧向正常水平逐步恢復(fù)的過程，其間屢有反復(fù)，但在電力供需關(guān)系逐步由寬松轉(zhuǎn)向偏緊的作用下，11年火電行業(yè)再次得到管理層的政策傾斜，電價(jià)得到兩次上調(diào)。

國泰君安證券認(rèn)為，目前火電景氣度仍處于回歸正常的“半山坡”上，距合理、正常盈利能力仍有距離，未來2-3年在電力供應(yīng)將持續(xù)偏緊、行業(yè)內(nèi)在盈利訴求、行業(yè)體制改革在望以及經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)型背景的共同作用下，火電行業(yè)景氣度持續(xù)回升大方向無疑。

另外，從港口煤供給過剩將成為常態(tài)的角度看，東方證券認(rèn)為港口煤供需關(guān)系逆轉(zhuǎn)將提高沿海省市電企的議價(jià)能力，其港口煤價(jià)和合同煤兌現(xiàn)率趨勢將有望向有利于電企的方向發(fā)展。

煤價(jià)下降改善盈利預(yù)期

年初以來，我國經(jīng)濟(jì)增速放緩，煤炭下游需求不旺，加上國際煤價(jià)下跌，進(jìn)口煤高速增長，國內(nèi)電煤過剩趨勢明顯。招商證券判斷，長期來看，由于國際經(jīng)濟(jì)調(diào)整仍將持續(xù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是大勢所趨，對電力及電煤需求增速減少，電煤價(jià)格下跌的趨勢逐漸顯現(xiàn)。

銀河證券也判斷，雖然國家出臺一系列基建刺激計(jì)劃，但效果如何、何時(shí)見效仍待觀察，預(yù)計(jì)6-7月煤價(jià)疲軟的情況不會改變。

而這也成為國內(nèi)火電企業(yè)盈利改觀的一個契機(jī)。研究機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，煤價(jià)加速下跌將令火電企業(yè)迎來實(shí)質(zhì)利好。

招商證券報(bào)告指出，對火電行業(yè)來講，在經(jīng)濟(jì)下行通道中，由于煤炭下游需求減少，煤炭價(jià)格回落，電力行業(yè)成本將進(jìn)一步下降，同時(shí)，電力行業(yè)電價(jià)粘滯性較強(qiáng)，電價(jià)短期內(nèi)不會下調(diào)，而電量隨經(jīng)濟(jì)下降有限，行業(yè)整體盈利將會出現(xiàn)明顯改善，因此，電力行業(yè)具備明顯的反周期性，在經(jīng)濟(jì)下滑中迎來實(shí)質(zhì)性利好。

國泰君安證券報(bào)告認(rèn)為，在寬松經(jīng)濟(jì)政策周期的初期，作為底部特征明顯、周期向上的為數(shù)不多的行業(yè)，火電具有明顯防御特征；若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不達(dá)預(yù)期引發(fā)煤價(jià)下行，火電甚至可能出現(xiàn)難得一見的進(jìn)攻性。

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事實(shí)上，由于電力具備逆周期特征、防御性特征，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為板塊仍有投資價(jià)值。在具體配置上，機(jī)構(gòu)認(rèn)為首選沿海火電企業(yè)。

銀河證券認(rèn)為，沿海煤炭可貿(mào)易性最強(qiáng)（國內(nèi)各渠道下水煤和海外進(jìn)口煤供給均充分），價(jià)格最透明和敏感，因此在煤價(jià)下跌的投資邏輯下，首選沿海地區(qū)（華東、廣東區(qū)域）投資標(biāo)的。推薦華能國際、廣州控股。

東方證券也持類似觀點(diǎn)，認(rèn)為港口煤供需關(guān)系逆轉(zhuǎn)將提高沿海省市電企的議價(jià)能力，其港口煤價(jià)和合同煤兌現(xiàn)率趨勢將有望向有利于電企的方向發(fā)展，沿海省市火電企業(yè)預(yù)計(jì)將提前進(jìn)入復(fù)蘇之路，而當(dāng)前可能正是建倉沿海火電的時(shí)刻。建議關(guān)注：1、直接受益港口煤價(jià)下跌的電企，如華能國際、粵電力、國電電力、華電國際、上海電力；2、港口煤價(jià)傳導(dǎo)路徑順暢的內(nèi)陸火電：如皖能電力、內(nèi)蒙華電。