雖然上周五鄭糖1209合約創(chuàng)出今年以來(lái)反彈新高，但受淡季需求乏力影響，期價(jià)上行缺少持續(xù)性，上漲空間未能有效打開(kāi)。本周開(kāi)始，鄭糖連續(xù)兩日走低，期價(jià)再度回歸此前震蕩區(qū)間。考慮到本榨季全球食糖過(guò)剩壓力較大，災(zāi)情對(duì)國(guó)內(nèi)供需影響有限，收儲(chǔ)限制糖價(jià)下探空間，筆者預(yù)計(jì)在多空互相角力的當(dāng)下，鄭糖暫時(shí)難覓方向，仍將延續(xù)高位震蕩走勢(shì)。

本榨季全球食糖過(guò)剩壓力增大

據(jù)統(tǒng)計(jì)，11/12年度榨季除了少數(shù)幾個(gè)產(chǎn)糖國(guó)小幅減產(chǎn)外，多數(shù)產(chǎn)糖國(guó)均表示增產(chǎn)預(yù)期不變，這令市場(chǎng)對(duì)于本年度全球食糖供應(yīng)過(guò)剩形成普遍共識(shí)。其中印度11/12年度榨季食糖產(chǎn)量有望超過(guò)2500萬(wàn)噸，高于上一榨季2430萬(wàn)噸，而印度每年食糖消費(fèi)量在2150-2200萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)本榨季該國(guó)食糖剩余量將在300-400萬(wàn)噸。加之巴西、泰國(guó)和澳大利亞均出現(xiàn)增產(chǎn)預(yù)期以及原糖最大進(jìn)口國(guó)俄羅斯糖產(chǎn)量巨幅增產(chǎn)，筆者認(rèn)為本榨季全球食糖過(guò)剩壓力將增大。從最新食糖供需報(bào)告中了解到，在11/12年度榨季北半球甜菜糖大幅增產(chǎn)的背景下，英國(guó)Czarnikow將本年度食糖剩余量調(diào)增至770萬(wàn)噸，高于去年12月份的預(yù)估值610萬(wàn)噸，相比上一榨季增加26%。創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量使得本年度全球食糖供應(yīng)量達(dá)到峰值令庫(kù)存增加，從而壓制全球糖價(jià)缺乏上行動(dòng)力。

災(zāi)情對(duì)國(guó)內(nèi)糖市供需影響有限

近幾年來(lái)，國(guó)內(nèi)甘蔗種植面積不斷增加，糖產(chǎn)量也逐年提升。截至2011/12榨季廣西、云南和廣東三大產(chǎn)區(qū)甘蔗種植面積分別達(dá)1580萬(wàn)畝、480萬(wàn)畝和230萬(wàn)畝，較上一榨季分別增加60萬(wàn)畝、42萬(wàn)畝和20萬(wàn)畝。盡管本榨季受到廣西連續(xù)陰雨天氣以及云南干旱等災(zāi)害影響，中糖協(xié)將2011/12榨季全國(guó)糖產(chǎn)量調(diào)低了50萬(wàn)噸，至1150萬(wàn)噸，但仍比上一榨季增加100萬(wàn)噸左右。雖然本榨季災(zāi)害不斷，但在194.5萬(wàn)噸進(jìn)口配額和國(guó)家儲(chǔ)備糖的補(bǔ)充下，預(yù)計(jì)總供應(yīng)量仍可達(dá)到1350萬(wàn)噸左右。而在需求方面，考慮到上榨季國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)消費(fèi)情況，中糖協(xié)保守估計(jì)本年度消費(fèi)量會(huì)在1350萬(wàn)噸左右。整體而言，2011/2012榨季國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)供需基本平衡的狀況，災(zāi)情對(duì)國(guó)內(nèi)糖市的影響有限。

淡季缺乏上行動(dòng)力

每年3～5月是軟飲料制造低谷期，而要進(jìn)入高峰狀態(tài)則需等到6月之后，季節(jié)性消費(fèi)特點(diǎn)令眼下食糖下游企業(yè)缺乏采購(gòu)積極性，食糖需求已經(jīng)步入淡季。據(jù)中糖協(xié)公布的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，截至2月末全國(guó)累計(jì)產(chǎn)糖847萬(wàn)噸，同比增加44萬(wàn)噸，累計(jì)銷糖327萬(wàn)噸，同比減少17萬(wàn)噸，嚴(yán)峻的產(chǎn)銷形勢(shì)令淡季食糖更加缺乏市場(chǎng)信心。從目前國(guó)內(nèi)食糖銷地情況來(lái)看，整體報(bào)價(jià)處于下調(diào)周期，且成交清淡，降價(jià)也未能起到改善需求的目的。雖然國(guó)儲(chǔ)收糖限制了鄭糖下探的空間，但在傳統(tǒng)需求淡季的背景下，糖價(jià)亦不具備大幅走高的條件。

盡管目前鄭糖有國(guó)家收儲(chǔ)政策托底，但在缺乏需求助力的情況下，后期國(guó)內(nèi)糖價(jià)難以大幅走高。當(dāng)前糖市只能以時(shí)間換空間，利用收儲(chǔ)平穩(wěn)度過(guò)消費(fèi)淡季，逐步消化終端企業(yè)的庫(kù)存糖，從而為需求旺季的來(lái)臨積蓄力量。就短期而言，鄭糖仍將難以擺脫上下兩難的尷尬局面。