歐洲債務(wù)危機緩解,美國經(jīng)濟溫和復(fù)蘇和中國貨幣政策逐漸寬松的宏觀經(jīng)濟背景以及南美大豆減產(chǎn)的事實決定了油脂價格易漲難跌。

目前，南美大豆減產(chǎn)預(yù)期逐漸變?yōu)楝F(xiàn)實，希臘債務(wù)重組順利，美國非農(nóng)就業(yè)增加，而中國2月CPI大幅回落，投資者預(yù)期中國貨幣政策放松空間加大。在全球金融市場風(fēng)險偏好持續(xù)增加和南美大豆減產(chǎn)的背景下，國內(nèi)油脂價格大幅反彈。增倉上行，減倉下行，多頭市場特征明顯。目前，宏觀面和基本面依然缺乏實質(zhì)性利空因素，豆油仍存在一定的上漲空間，而棕櫚油將跟隨豆油走勢。

南美大豆減產(chǎn)預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實

3月9日，美國農(nóng)業(yè)部農(nóng)產(chǎn)品供需報告預(yù)計，2011/2012年度巴西大豆產(chǎn)量6850萬噸，較2月預(yù)測值降低350萬噸；阿根廷大豆產(chǎn)量4650萬噸，較2月預(yù)測值降低150萬噸。南美大豆陸續(xù)收割，減產(chǎn)預(yù)期逐漸變?yōu)楝F(xiàn)實。南美減產(chǎn)促使中國進口廠商增加美國大豆的進口，據(jù)國家糧油信息中心消息，近一個月內(nèi)，我國進口廠商采購了大量4月—6月船期的美國大豆。這也是CBOT大豆期價走高的原因之一。而歐洲債務(wù)危機緩解和美國經(jīng)濟溫和復(fù)蘇則是促使美豆走高的主要原因。今后一段時間，大豆價格受供應(yīng)變動的影響有限，更多地會受全球宏觀經(jīng)濟影響。持續(xù)上漲的大豆價格對國內(nèi)豆油價格產(chǎn)生了很強的支撐。

遠期進口大豆壓榨利潤為負

以黃埔港4020元/噸的大豆分銷價格、豆油1209合約9550元/噸的價格和豆粕1209合約3180元/噸的價格核算，大豆壓榨利潤為150元/噸左右，而若以近月船期巴西大豆進口成本價核算，大豆壓榨虧損110元/噸左右。2011年，在我國政府以控通脹為首要經(jīng)濟任務(wù)的宏觀背景下，大量菜籽油和豆油定向拋儲，再加上油脂限價政策，國內(nèi)豆油價格一直被壓制。而2月CPI大幅回落，政府就沒有必要再對油脂進行限價。油廠為了獲得正常的利潤水平，將會不斷調(diào)高油脂價格。

馬來西亞棕櫚油供應(yīng)將逐漸增加

馬來西亞棕櫚油局報告顯示，2月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量119萬噸，較1月減少10萬噸；出口量121萬噸，較1月減少17萬噸；期末庫存206萬噸，較1月增加5萬噸，而市場預(yù)期為195萬噸。期末庫存超預(yù)期增加，反映了馬來西亞棕櫚油出口低迷。根據(jù)產(chǎn)量的季節(jié)性規(guī)律，預(yù)計馬來西亞3月棕櫚油產(chǎn)量為135萬噸，4月為150萬噸，5月為160萬噸。出口低迷加上供應(yīng)增加，棕櫚油期末庫存有望持續(xù)增加，從而壓制馬盤棕櫚油期價反彈空間。但是，豆油價格在油脂價格中起決定性作用，棕櫚油跟隨特征明顯，不會因供應(yīng)增加走出獨立下跌行情。此外，國內(nèi)進口棕櫚油每噸虧損700元/噸，國內(nèi)棕櫚油存在修復(fù)性上漲的動能。

歐洲債務(wù)危機緩解,美國經(jīng)濟溫和復(fù)蘇和中國貨幣政策逐漸寬松的宏觀經(jīng)濟背景以及南美大豆減產(chǎn)的事實決定了油脂價格易漲難跌。壓榨利潤偏低和進口虧損意味著油脂仍存在修復(fù)性上漲的空間。重點關(guān)注豆油9800元/噸的壓力位。策略上，多單謹慎持有，設(shè)好止盈，規(guī)避技術(shù)性回調(diào)風(fēng)險。