在宏觀環(huán)境逐漸企穩(wěn)的情況下，豆類市場炒作焦點相對于前期已經(jīng)發(fā)生了一定程度的改變，豆類強勢行情將以品種輪動的形式展開。

進入3月份以來，內(nèi)外盤豆類呈現(xiàn)強勢上行勢頭。筆者認為，豆類基本面相對于前期的炒作焦點已經(jīng)發(fā)生了一定程度的改變。在宏觀經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)的情況下，豆類將延續(xù)前期強勢，行情將會以品種輪動的形式展開。

美農(nóng)業(yè)部報告預(yù)留炒作空間

歷年來，3月份美國農(nóng)業(yè)部報告都是市場關(guān)注的焦點，報告結(jié)果對月末種植面積報告將會產(chǎn)生一定影響，同時提供了關(guān)于季末庫存的炒作預(yù)期。美國農(nóng)業(yè)部上周五發(fā)布的報告顯示，美豆期末庫存維持2.75億蒲式耳的水平，而前期市場預(yù)測大多低于這一數(shù)字。同時，美國農(nóng)業(yè)部調(diào)低巴西以及阿根廷的大豆產(chǎn)量至6850萬噸和4650萬噸，符合前期市場主流預(yù)期。但是報告維持中國的消費數(shù)量不變，令市場對后期消費變動預(yù)期產(chǎn)生一定分歧。

雖然從具體數(shù)據(jù)看本次報告并未對大豆形成直接利多，但總結(jié)歷年3月份美國月度供需報告與3月末種植面積報告之間的關(guān)系可以發(fā)現(xiàn)，如果3月份美國月度供需報告利多大豆，大豆價格的上行將會激發(fā)美國農(nóng)場主的種植熱情，后期大豆種植面積上調(diào)的可能性將加大。而一旦3月份報告出現(xiàn)利空，豆價的下跌也將使3月末種植預(yù)期小于2月份的基線預(yù)測。本年度美國農(nóng)業(yè)部做出了7500萬英畝的大豆種植面積預(yù)期，相比之下高盛的預(yù)期為7550萬英畝。由于本次報告利多影響低于市場預(yù)期，預(yù)計未來關(guān)于種植面積報告的炒作效應(yīng)將被放大。

后期豆類有望出現(xiàn)輪動行情

截止到3月5日當周，國內(nèi)進口大豆周均壓榨利潤為100元/噸，較前一周上漲68元/噸。國產(chǎn)豆壓榨利潤為-45元/噸，較前一周上漲19元/噸。進口大豆壓榨優(yōu)勢明顯，消費繼續(xù)呈現(xiàn)擴張勢頭。前期消費回暖使油廠采購大豆步伐加快，港口庫存呈現(xiàn)快速下行態(tài)勢，并最終引發(fā)了豆類價格整體上行。但是觀察近期數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，港口庫存下滑速度已經(jīng)趨緩，同時油廠大豆庫存開始緩慢增加，目前較2月份已經(jīng)上升了50萬噸左右。油廠大豆庫存的上升說明，由于產(chǎn)能過剩前期壓榨企業(yè)開工率的提升已經(jīng)超過了當前市場的消費速度。在消費未出現(xiàn)進一步擴張的情況下，油廠整體庫存已經(jīng)出現(xiàn)一定程度的積壓。如果后期消費趨穩(wěn)，市場焦點將從消費炒作轉(zhuǎn)移至種植面積的炒作上。

由歷史數(shù)據(jù)可知，自去年開始，國內(nèi)大豆走勢相對于國外大豆呈現(xiàn)兩大特征。一是在牛市行情中內(nèi)盤大豆總體以跟漲為主；二是行情往往以品種輪動的形式展開。針對本輪行情進行分析，連豆自2011年末開始企穩(wěn)反彈，當時的炒作主題為南美大豆減產(chǎn)；而后豆粕呈現(xiàn)強勢，炒作焦點轉(zhuǎn)移至國內(nèi)壓榨利潤回升與消費擴張上。從上周開始豆粕出現(xiàn)由強轉(zhuǎn)弱的勢頭，而大豆與豆油再度表現(xiàn)強勢，且豆油表現(xiàn)優(yōu)于大豆。筆者認為，在后期由種植面積炒作引發(fā)的行情中，豆油與大豆的表現(xiàn)將會優(yōu)于豆粕。

綜上所述，在美國農(nóng)業(yè)部報告中性略微偏空的情況下，種植面積炒作將會獲得更大的空間并持續(xù)引發(fā)豆價上行。國內(nèi)市場炒作焦點將逐步從消費預(yù)期轉(zhuǎn)移至面積炒作，后期豆油將成為豆類行情的“領(lǐng)頭羊”。