而在這歲末年終之際，如果讓你來挑選一類資產(chǎn)，回顧并概述這一年來全球資本市場的驚人演變，你有沒有想過應(yīng)該挑選哪類標(biāo)的？

或許，每個(gè)人因境遇和主攻的投資方向不同，會(huì)有著各自不同的答案，但想來不少跨市場交易員的腦海中，會(huì)浮現(xiàn)出同一個(gè)名字：美元。

只要讀懂美元，你就能讀懂2022年國際資本市場的動(dòng)向——這句話從眼下回顧全年的角度看，或許絲毫不帶有任何夸張的成分。這不僅僅是因?yàn)榻衲晔侨�球最大、流通性最�?qiáng)的金融市場外匯市場的“超級(jí)大年”，更因?yàn)槊涝�的走勢，在很大程度上直接牽�?dòng)著年內(nèi)各類資產(chǎn)的走向。

事實(shí)上，除了在今年上半年曾同步飆升的大宗商品外，美元在今年的走勢，幾乎和主要大類資產(chǎn)都完全相反。

人們在年內(nèi)全球市場股債雙殺的背后，始終都能看到美元的詭異“笑臉”：美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息利好于美元、俄烏沖突爆發(fā)利好于美元、歐洲能源危機(jī)肆虐利好于美元……而全球多地通脹失控、新興市場資本外流、脆弱經(jīng)濟(jì)體債務(wù)違約的背后，更是有著強(qiáng)勢美元的“無形之手”一路推波助瀾！

“美元是我們的貨幣，卻是你們的難題”——美國前財(cái)政部長約翰·康納利上世紀(jì)70年代所發(fā)表的這句充滿傲慢色彩的名言，在約半個(gè)世紀(jì)后的今天，似乎仍是對美元霸權(quán)、國際金融市場格局和貨幣關(guān)系治理困境的最佳注腳！

美元指數(shù)全年走勢回顧

美元今年全球的表現(xiàn)究竟如何？我們先來用數(shù)據(jù)和圖表“說話”：

截止上周四，衡量美元兌一籃子六種主要貨幣的ICE美元指數(shù)(DXY)在今年累計(jì)上漲了8.5%，這是其自2015年以來的最大漲幅。

若非四季度以來美元逐漸從高位開始回落，逐漸顯露出升勢乏力的跡象，美元指數(shù)今年的漲幅本將更為驚人。

而即便如此，人們或許也不應(yīng)孤立地看待美元的走勢。事實(shí)上，美元本輪升勢從去年年初其實(shí)就已早早奠定基礎(chǔ)——過去兩年的累計(jì)漲幅超過了15%。自今年四季度逐漸流露見頂信號(hào)之前，美元的升勢在之前七個(gè)季度的時(shí)間里就幾乎沒有絲毫停頓。

以下是主要非美貨幣兌美元自2021年初以來的走勢：

而回到今年來看，我們也將美元指數(shù)在年內(nèi)的走勢，與外匯市場和宏觀基本面的重大事件相互作了一番匯總。通過下圖，大家可以更為直觀地感受到美元指數(shù)在各個(gè)不同時(shí)間階段的表現(xiàn)。

美元指數(shù)在年內(nèi)的走勢其實(shí)大致可以初步劃分為以下五個(gè)階段：

第一階段：年初加息預(yù)熱期(1/1-2/24)

第一階段的大致范圍是年初至2月24日俄烏危機(jī)爆發(fā)前。在這一階段，美元指數(shù)的走勢其實(shí)還是較為平緩的。不過，市場當(dāng)時(shí)其實(shí)已普遍預(yù)期美元指數(shù)將大概率連續(xù)第二年走高。

1月中旬時(shí)公布的美國去年12月CPI數(shù)據(jù)同比漲幅首度破7，當(dāng)月發(fā)布的美聯(lián)儲(chǔ)12月紀(jì)要?jiǎng)t發(fā)出了縮表的預(yù)熱信號(hào)。這令人們在年初就開始相信：2022年將是美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期的起航之年。

但是，所有人在當(dāng)時(shí)可能完全想象不到的是，美聯(lián)儲(chǔ)今年的加息行動(dòng)最終會(huì)幅度那么猛、頻率那么快，而一場改變?nèi)�球地緣政治格局的超�?jí)風(fēng)暴，也即將在不久后席卷整個(gè)世界。

第二階段：俄烏沖突爆發(fā)期(2/24-3/16)

今年2月注定是一個(gè)足以載入世界歷史的時(shí)刻。2月24日，俄羅斯總統(tǒng)普京決定在頓巴斯地區(qū)進(jìn)行特別軍事行動(dòng)；俄軍隨即登陸烏克蘭敖德薩。同一天，烏克蘭管理部門宣布關(guān)閉全國領(lǐng)空，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基表示，烏克蘭全境將進(jìn)入戰(zhàn)時(shí)狀態(tài)。俄烏沖突全面爆發(fā)。

對于外匯市場而言，俄烏沖突爆發(fā)是最早加速美元年內(nèi)升勢的一根導(dǎo)火索。

盡管在這場戰(zhàn)事爆發(fā)之初，美國掄起的金融制裁大棒一度令人們擔(dān)心這可能對美元霸權(quán)形成反噬。但在短期內(nèi)，市場避險(xiǎn)資金仍迅速投入了避險(xiǎn)資產(chǎn)的懷抱。而遠(yuǎn)離東歐戰(zhàn)事中心、本身能源和糧食等原材料供應(yīng)更能得到保障的美國，無疑也令美元在無形中受到了追捧。

第三階段：加息周期啟動(dòng)期(3/16-6/15)

美元指數(shù)年內(nèi)走勢的第三階段，其實(shí)可以從美聯(lián)儲(chǔ)3月中旬正式啟動(dòng)本輪加息周期算起。因?yàn)樽源碎_始，美元徹底獲得了其能夠在年內(nèi)笑傲匯市的最大資本：利差優(yōu)勢。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息正式起航，10年期美債收益率在年內(nèi)一路飛漲。

毫無疑問，利差因素是2022年外匯市場的主導(dǎo)因素。利差交易是指投資者以低收益貨幣借款，并通過外匯遠(yuǎn)期將資金兌換成高收益貨幣。只要高收益貨幣的貶值幅度不超過開始時(shí)的利差，投資者就能獲得收益。

渣打銀行負(fù)責(zé)G10外匯策略的全球主管Steven Englander開發(fā)的一個(gè)模型顯示，今年上半年美元漲幅中的55%是由利差推動(dòng)的（更重要的是圍繞美國相對于其他發(fā)達(dá)國家貨幣政策路徑的預(yù)期），另外45%則是由避險(xiǎn)資金流驅(qū)動(dòng)。

在今年二季度，隨著美元升值步伐逐漸加速，各主要非美經(jīng)濟(jì)體開始陸續(xù)品嘗到了本幣貶值所帶來的痛苦。在發(fā)達(dá)國家貨幣中，由于日本央行的貨幣政策最為寬松，日元迅速成為了貶值幅度最大的G10貨幣，而以南亞島國斯里蘭卡主權(quán)債務(wù)違約為標(biāo)志，新興市場則遭遇了大規(guī)模資金外流壓力，美元急劇升值開始在全球范圍產(chǎn)生嚴(yán)重破壞性后果。

第四階段：能源危機(jī)發(fā)酵期(6/15-9/28)

俄烏沖突帶給全球最大的衍生傷害，或許就是一場“震中”位于歐洲，但同時(shí)又一路波及到全球的史無前例的能源危機(jī)。從原油到汽柴油再到天然氣，幾乎所有的能源價(jià)格在今年上半年都飆升至了恐怖的高位，而這也直接帶動(dòng)了美元指數(shù)在三季度末一路攀登到了本輪升值周期的頂峰。

因此可以說，美元指數(shù)年內(nèi)走勢的這第四階段——能源危機(jī)發(fā)酵期，也是最為驚心動(dòng)魄、殺機(jī)四溢的一個(gè)階段。

在美國國內(nèi)，隨著美國汽油價(jià)格在6月歷史性地突破5美元、美國CPI同比漲幅在當(dāng)月攀升至9.1%的逾40年高位，美聯(lián)儲(chǔ)別無選擇地在6月將加息步伐進(jìn)一步放大至了75個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)還宣布將以空前的速度開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表。

而在國際市場上，一幕幕吸引眼球的爆炸性新聞則接連上演——7月，歐元兌美元跌破平價(jià)、歐洲央行宣布啟動(dòng)加息周期；9月，北溪管道停止輸氣、日本央行本世紀(jì)以來首度干預(yù)匯市支撐日元、離岸人民幣跌破7關(guān)口、特拉斯新政下英鎊兌美元?jiǎng)?chuàng)200余年歷史新低、英國央行緊急購債救市……

對于外匯市場乃至全球資本市場而言，這或許是近幾十年來最為混亂的一段時(shí)期！

第五階段：加息步伐放緩期(9/28至今)

迄今，美元指數(shù)在年內(nèi)創(chuàng)下的峰值是9月28日創(chuàng)下的114.78——這也是美元指數(shù)逾20年來的最高位。不過自那以來，美元指數(shù)已累計(jì)下跌了近1000個(gè)基點(diǎn)，最新交投于104.57附近，非美貨幣也終于在今年的最后一個(gè)季度，掀起了一波頗為持久的反攻行情。

或許在四季度伊始，美元升勢驟然間的結(jié)束，看起來似乎頗有些突兀。但當(dāng)如今美元指數(shù)的回落勢頭持續(xù)到了兩個(gè)半月，人們無疑已經(jīng)能找到更多支撐這一走勢的證據(jù)：歐洲在入冬前的溫暖天氣令人們最擔(dān)心的能源危機(jī)景象未上演、特拉斯的下臺(tái)令英國財(cái)政政策得以撥亂反正、中國防疫政策的優(yōu)化令人們對這一全球經(jīng)濟(jì)主要引擎的信心更加充足等等……

當(dāng)然，更為關(guān)鍵的，無疑在于美國CPI數(shù)據(jù)自三季度以來的持續(xù)回落，總算令美聯(lián)儲(chǔ)放慢了加息的腳步。

在連續(xù)四次加息75個(gè)基點(diǎn)后，美聯(lián)儲(chǔ)在12月這全年的最后一場議息會(huì)議上終于宣布將加息幅度下調(diào)至50個(gè)基點(diǎn)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾仍強(qiáng)調(diào)該聯(lián)儲(chǔ)的抗通脹行動(dòng)還沒有到接近尾聲的時(shí)候，明年可能還將加息多次，但市場長久以來懸著的心似乎終于暫時(shí)得以放下。

非美貨幣眼中的2022

從美元指數(shù)所經(jīng)歷的上述五個(gè)階段中，人們顯然不難厘清其在年內(nèi)是如何一步步從穩(wěn)扎穩(wěn)打、到狂飆突進(jìn)，再到最終見頂回落的。這一基于美元走勢的視角，可以幫助投資者從時(shí)間的維度，回顧過去一整年匯市大格局的演變。

而與此同時(shí)，我們也都知道，全球匯市是由一組組兩種貨幣間組成的貨幣對構(gòu)成的，外匯市場上一類貨幣的價(jià)值，只會(huì)由與另一類貨幣間的強(qiáng)弱對比才能得以清晰展示。因而自然而然的結(jié)果是：美元年內(nèi)有多強(qiáng)，非美貨幣就有多弱……

事實(shí)上，如果我們把今年觀察全球匯市的視角，從美元切換到非美貨幣的身上，或許更能發(fā)現(xiàn)這一整年外匯市場的特殊和亮點(diǎn)之處：一系列數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)要更多、同時(shí)看上去也更為駭人的紀(jì)錄，在年內(nèi)被紛紛刷新……

在一份媒體統(tǒng)計(jì)的35類全球主要非美貨幣年內(nèi)走勢的對比中，只有四類貨幣——俄羅斯盧布(+15.3%)、巴西雷亞爾(+4.8%)、墨西哥比索(+3.6%)和港元(+0.2%)在今年兌美元出現(xiàn)了上漲。

而其余的31類非美貨幣則競相開啟了“比慘游戲”。這份年內(nèi)全球匯市漲跌榜排名墊底的五大貨幣分別是：阿根廷比索(-40.5%)、埃及鎊(-36.4%)、土耳其里拉(-28.5%)、烏克蘭格里夫納(-26.1%)和日元(-15.8%)。

單單看漲跌幅的數(shù)字，人們或許還感受不到許多非美貨幣年內(nèi)命運(yùn)的“凄慘”。但對于以下幾個(gè)全球主要貨幣年內(nèi)所遭遇的歷史性事件，相信許多匯市交易員迄今仍“恍如昨日”：

歐元：20年平價(jià)“金身”告破

雖然臨近年底之際，歐元兌美元匯率已重新升至了1.06關(guān)口上方，但對于這一全球交易量最大的主要貨幣對，在今夏跌破1:1平價(jià)關(guān)口的經(jīng)歷，很可能如今可能依然記憶猶新——今年7月，歐元兌美元匯率跌破1.0關(guān)口——20年來首次失守這一平價(jià)線。到了9月底時(shí)，歐元兌美元更是刷新了年內(nèi)低點(diǎn)0.9536。

更早之前歐元兌美元位于平價(jià)關(guān)口以下，還要追溯到遙遠(yuǎn)的2002年11月——當(dāng)年也是歐元正式進(jìn)入歐洲市場流通的一年，歐元與成員國貨幣的并存期結(jié)束。

從成因來看，年內(nèi)這輪歐元下跌的直接原因其實(shí)主要有三點(diǎn)：①歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)始終未能恢復(fù)至疫前水平；②歐洲央行的加息進(jìn)程明顯滯后于美聯(lián)儲(chǔ)，導(dǎo)致美歐利差持續(xù)拉大；③俄烏沖突的全方位沖擊，推高了歐元區(qū)能源價(jià)格，并帶來了前所未有的滯漲乃至深度衰退的威脅。

雖然歐洲央行當(dāng)前正以該央行誕生以來最為激進(jìn)的步伐展開加息行動(dòng)，但不得不指出的是，其加息的時(shí)間窗口遠(yuǎn)遠(yuǎn)晚于美聯(lián)儲(chǔ)，加息的幅度也不如美聯(lián)儲(chǔ)——歐洲央行在7月才開始加息，7月、9月、10月和12月的加息幅度分別為50、75、75和50個(gè)基點(diǎn)，年內(nèi)累計(jì)加息幅度為250個(gè)基點(diǎn)。而美聯(lián)儲(chǔ)則從3月就開始加息，年內(nèi)累計(jì)加息幅度為425個(gè)基點(diǎn)。

當(dāng)然，年內(nèi)對歐元拖累最大的因素，可能還并非就完全是因?yàn)槔�差，俄烏沖突導(dǎo)致的能源危機(jī)，對歐元的傷害甚至可能要更大。今年8月，德國、法國電力期貨價(jià)格突破1000歐元每兆瓦時(shí)，同比漲了近10倍。迄今，許多歐元區(qū)國家的通脹率依然高達(dá)兩位數(shù)。根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的預(yù)測，由于成本更高的電力價(jià)格所造成的傷害，德國明年將成為七國集團(tuán)中萎縮程度最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)體。

日元：倒逼日本央行“世紀(jì)干預(yù)”

歐元兌美元跌破平價(jià)關(guān)口，堪稱是今年外匯市場上一個(gè)最受矚目的里程碑。但是如果光論跌幅，歐元其實(shí)并非今年表現(xiàn)最為凄慘的主要非美貨幣。年內(nèi)真正最慘G10貨幣的帽子——還得扣在日元的頭上！

自從二季度以來，日元的瘋狂貶值勢頭就令幾乎所有匯市交易員感到震驚。從去年底收盤時(shí)的115.10，到今年10月最高觸及的151.96，美元兌日元年內(nèi)漲幅最多時(shí)曾達(dá)到過驚人的32%。這樣的漲幅放在一只股票上，可能還不算什么驚人之舉，但發(fā)生在一舉一動(dòng)往往都能牽動(dòng)一國經(jīng)濟(jì)走向的外匯市場上，則無疑是一件驚天動(dòng)地的事，更何況——日元還是全球第三大經(jīng)濟(jì)體日本的貨幣。

本輪日元貶值主要受新一輪日本疫情高峰、能源商品價(jià)格持續(xù)飆升導(dǎo)致日本貿(mào)易逆差擴(kuò)大與美日政策分化等因素的綜合反應(yīng)。其中，起到最為決定性因素的是上述最后一項(xiàng)——日本央行行長黑田東彥始終堅(jiān)持無限量購買債券以捍衛(wèi)收益率曲線控制政策(YCC)，這意味著日本國債收益率長期保持在低位，而全球其他地區(qū)的債券收益率則隨著各自央行加息以對抗通脹而飆升，利差隨之越拉越大。

日本央行持續(xù)超寬松貨幣政策，使得日元“一潰千里”。這也最終導(dǎo)致日本央行不得不在9月選擇親自下場干預(yù)匯市，以緩和日元的跌勢，這是該央行本世紀(jì)以來首度出手捍衛(wèi)日元。上一次日本政府采取類似的直接干預(yù)行動(dòng)，還要追溯到98年亞洲金融危機(jī)時(shí)。

而無論如何，在外匯市場上的直接干預(yù)，對于遏制匯率波動(dòng)而言，終究只是治標(biāo)不治本的舉措。日元想要真正摘除最弱G10貨幣的帽子，可能需要在未來徹底扭轉(zhuǎn)當(dāng)前堅(jiān)定奉行的寬松政策才行，這一幕會(huì)在明年發(fā)生嗎？鑒于日本央行行長黑田東彥明年四月即將離任，不妨讓我們屆時(shí)拭目以待。

英鎊：新舊“霸主”的歷史性反差

全球外匯市場上歷史最悠久的貨幣對是哪一個(gè)？答案是英鎊兌美元。而在今年，英鎊兌美元便創(chuàng)下了歷史新低 ，那么這個(gè)所謂的“歷史”又究竟有多悠久呢？答案其實(shí)可以追溯到18世紀(jì)尾聲美元問世之初——當(dāng)時(shí)中國甚至還處于清乾隆年間。

毫無疑問，在美元成為全球外匯領(lǐng)域的“霸主”之前，上一個(gè)公認(rèn)的全球主要儲(chǔ)備貨幣就是英鎊。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)之父凱恩斯曾經(jīng)認(rèn)為：英國是用英鎊來統(tǒng)治世界金融的。然而在今年，英鎊這昔日隨同“日不落帝國”流通四海的貨幣，滿目所見卻盡是“夕陽殘景”——英鎊兌美元年內(nèi)的跌幅達(dá)到了逾10%，表現(xiàn)比歐元還弱！

在今年9月底，英鎊兌美元曾一度跌至了1.0335，距離跌至1:1的平價(jià)關(guān)口一度只有300多個(gè)基點(diǎn)的距離。英鎊在今年多數(shù)時(shí)間里面臨的利空其實(shí)與歐元頗為相似：同樣承受著著俄烏危機(jī)帶來的衰退沖擊，也同樣加息幅度不及美聯(lián)儲(chǔ)。

雖然英國央行在本輪加息周期中的行動(dòng)比美聯(lián)儲(chǔ)都更早，在今年的所有八次會(huì)議上甚至次次都進(jìn)行了加息，但英國央行年內(nèi)累計(jì)的加息幅度卻只有325個(gè)基點(diǎn)(分為四次25個(gè)基點(diǎn)、3次50個(gè)基點(diǎn)和1次75個(gè)基點(diǎn)加息)，比美聯(lián)儲(chǔ)少了整整100個(gè)基點(diǎn)。

而更關(guān)鍵的是，英國政府今年似乎比任何國家都更能折騰。在今秋，英國政壇在短短七周之內(nèi)就經(jīng)歷了兩任國王、三任首相。期間英國前首相特拉斯倒行逆施的減稅新政，一度導(dǎo)致英鎊暴跌、英國國債價(jià)格遭遇歷史性崩潰。若非英國央行緊急宣布購債，英國大量的養(yǎng)老基金甚至險(xiǎn)些徹底“爆雷”。最終，這一切都令英鎊在年內(nèi)看上去，表現(xiàn)得像是一個(gè)弱不禁風(fēng)的新興市場貨幣。

人民幣：“7關(guān)口”攻防戰(zhàn)持續(xù)上演

在年內(nèi)早些時(shí)候，我們就曾介紹過，人民幣今年的走勢固然不像去年那樣全球領(lǐng)先，但在非美貨幣中，卻也絕非是一個(gè)“軟柿子”。而如今時(shí)值年底，人民幣的處境顯然也同樣如此�？v觀全年，人民幣在“7關(guān)口”的攻防戰(zhàn)可謂最為引人矚目，而最終該關(guān)口的“失而復(fù)得”，也證明了人民幣的韌性。

離岸人民幣兌美元今年最初失守“7關(guān)口”，發(fā)生在9月中旬，當(dāng)時(shí)也是美元在全球范圍內(nèi)升勢最為鼎盛的時(shí)候，到了10月底時(shí)，離岸人民幣對美元最低曾觸及7.3748。不過，隨著四季度以來人民幣匯率的持續(xù)反彈，目前離岸人民幣已重新收復(fù)了7關(guān)口。

對于人民幣走勢，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬本月早些時(shí)候表示，今年以來，受美元指數(shù)大幅上行和國內(nèi)疫情反復(fù)的影響，人民幣匯率呈現(xiàn)出大幅波動(dòng)態(tài)勢。但隨著外部美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏趨緩，內(nèi)部統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展取得積極進(jìn)展，后市人民幣波動(dòng)幅度料將有所收斂。

溫彬指出，隨著全國多地優(yōu)化疫情防控措施，境內(nèi)外市場情緒明顯高漲，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景已更趨樂觀。

在今年11月下旬召開的2022金融街論壇年會(huì)上，中國人民銀行行長易綱也曾提到，今年以來人民幣對美元有所貶值，但貶值幅度小于其他主要貨幣，保持了人民幣幣值和購買力的基本穩(wěn)定。

2022年匯市行情留下的思考

毫無疑問，今年對于外匯市場而言，是一個(gè)無可爭議的“交易大年”。

國際清算銀行(BIS)在今年10月發(fā)布的外匯交易報(bào)告顯示，2022年全球的外匯日均交易總量比2019增長14%至7.5萬億美元，扭轉(zhuǎn)了2016-2019年的交易量下滑的趨勢。人民幣的市場份額增長最大，從4.3%擴(kuò)大至7%，排名從2019年的第8位上升到第5位。

而在這個(gè)歷史性的“交易大年”背后，顯然也留下了許多值得我們總結(jié)的地方，例如對于“反向貨幣戰(zhàn)”的思考……

距今差不多11年前，巴西財(cái)政部長曼特加(Guido Mantega)曾指責(zé)富裕國家發(fā)動(dòng)了一場“貨幣戰(zhàn)”：其做法是通過降低利率，以貨幣貶值來帶動(dòng)本國經(jīng)濟(jì)擺脫衰退，而像巴西這樣在外匯市場上話語權(quán)相對更小的國家，則不得不承受貨幣升值的苦果。

但今年，各國采取的做法則顯然與十年前大相徑庭。

事實(shí)上，早在今年2月，高盛就曾拋出過“反向貨幣戰(zhàn)”的預(yù)測，當(dāng)時(shí)該行斷言，央行政策制定者將通過匯率升值來找到遏制通脹的工具。高盛歐洲利率策略主管George Cole表示，“重大的轉(zhuǎn)變是，人們不再認(rèn)為本幣升值是不可取的。如果我們越來越多地看到G10央行認(rèn)識(shí)到，在這個(gè)緊縮周期中強(qiáng)勢貨幣實(shí)際上可能是你的朋友，我不會(huì)感到驚訝。”

這一點(diǎn)在隨后不斷得到了印證。美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息以及伴隨而來的強(qiáng)美元，持續(xù)構(gòu)成了全球其他經(jīng)濟(jì)體的重大風(fēng)險(xiǎn)。由于美聯(lián)儲(chǔ)是全球最大央行，而美元是主要儲(chǔ)備貨幣，美聯(lián)儲(chǔ)政策對全球貨幣政策影響也甚大。

自從今年3月以來，美聯(lián)儲(chǔ)已先后七次加息，累計(jì)加息幅度達(dá)到了驚人的425個(gè)基點(diǎn)。從歷史上看，這是美聯(lián)儲(chǔ)自1980年以來在單個(gè)自然年加息幅度最大的一次。

渣打銀行全球外匯研究和北美宏觀策略主管Steve Englander在今年9月時(shí)曾表示，“世界其他地區(qū)正受到進(jìn)口價(jià)格上漲和流動(dòng)性狀況收緊的雙重打擊。(美元升值)對美國的好處可能小于對世界其他國家的損害，但對此人們也沒有太多能做的。

在歷史上，強(qiáng)勢美元經(jīng)常被描述為一個(gè)可能對全球經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重破壞的“破碎球”。除了加劇其他經(jīng)濟(jì)體面臨的高通脹外，若美元持續(xù)上漲，也會(huì)讓實(shí)力脆弱的發(fā)展中國家再度面臨壓力，這些國家以美元計(jì)價(jià)債務(wù)的償還成本將變得更高。

今年5月，斯里蘭卡央行行長Nandalal Weerasinghe證實(shí)，該國自1948年脫離英國獨(dú)立以來首次出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約。作為嚴(yán)重依賴服裝出口、旅游和海外僑民匯款的國家，自新冠疫情以來斯里蘭卡的收入就持續(xù)大幅下滑。而美元升值疊加能源危機(jī)下激進(jìn)的財(cái)政政策，更是令這個(gè)2200萬人口的南亞島國在抗風(fēng)險(xiǎn)方面的能力變得脆弱不堪。

為了防止資本外流并遏制高通脹，全球多國央行在今年其實(shí)都已先后緊隨美聯(lián)儲(chǔ)，采取了激進(jìn)的加息行動(dòng)。但在今年的多數(shù)時(shí)間里，這一切所起到的提振本幣的效力，卻始終較為有限。

(截止上周，年內(nèi)全球央行進(jìn)行了348次加息)

值得一提的是，如果我們把周期拉長，今年的美元升勢也許正處于美元第三輪超級(jí)周期的高峰期。自上世紀(jì)70年代初，布雷頓森林體系解體，金本位制度讓渡于美元本位制度的五十余年時(shí)間里，美元走勢大致可以劃分為三個(gè)周期。

第一輪美元超級(jí)周期發(fā)生于1980年-1985年：為擺脫史無前例的“大滯脹”，1979年沃爾克就任美聯(lián)儲(chǔ)主席，強(qiáng)力提升利率，也將美國推向了強(qiáng)勢美元時(shí)代。1985年3月，美元指數(shù)曾一度突破160大關(guān)，相比1980年低點(diǎn)上漲幅度超過90%。然而，同期全球金融市場卻動(dòng)蕩不斷，最為有名的是拉美債務(wù)危機(jī)。

第二輪美元超級(jí)周期發(fā)生于1995年-2001年：美國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的全面爆發(fā)使得1995年美元開始進(jìn)入上漲周期。2001年7月，美元指數(shù)一度升破120，相比1995年低點(diǎn)漲幅接近50%。當(dāng)時(shí)以美國為首的信息科技革命吸引大量資金重新流回美國，參與直接投資和證券買賣。同期，大量國際資金流回美國也加劇了其他市場資本流出，最為著名的是1997-1998年亞洲金融危機(jī)。

2009年開始美元進(jìn)入新一輪上漲周期，前期漲勢平緩，但經(jīng)歷了過去兩年的大漲，已逐漸演變?yōu)榱擞忠惠喅��?jí)周期。從表面看，當(dāng)前第三輪美元超級(jí)周期似乎正在深度沖擊歐洲——從本輪周期最初的歐債危機(jī)，到如今的歐洲能源危機(jī)，似乎都是如此。

當(dāng)然，隨著四季度的逐漸見頂，這一輪美元上漲周期是否已經(jīng)結(jié)束，明年的外匯市場又將何去何從？這一切其實(shí)仍存在著諸多懸念，我們也將在接下來對明年外匯市場的展望中，與投資者再行分解……