美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在其任期的最后階段終于啟動(dòng)了QE的退出模式。

    12月18日，美聯(lián)儲(chǔ)正式宣布將每月購(gòu)債規(guī)模從850億美元縮減至750億美元。消息一經(jīng)公布后，美股不跌反漲，美債收益率上升，美元指數(shù)走強(qiáng)。

    由于退出的預(yù)期較強(qiáng)，這一反饋在市場(chǎng)分析人士的預(yù)期之中。對(duì)中國(guó)而言，此前曾存在于分析中的，由此推升國(guó)內(nèi)利率和人民幣實(shí)際有效匯率，進(jìn)而影響國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性和出口需求恐怕也會(huì)很快成為現(xiàn)實(shí)。

    “預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性繼續(xù)趨緊，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中趨緩�！泵裆�證券研究院副院長(zhǎng)管清友做出了這樣的判斷。

    稍早前匯豐銀行最新發(fā)布的12月PMI預(yù)覽值為50.5%，環(huán)比下降0.3%，是今年9月以來(lái)的最低值。

    去庫(kù)存仍在繼續(xù)

    對(duì)于制造業(yè)目前的生產(chǎn)活動(dòng)，一些受訪券商分析師用“生產(chǎn)放緩，需求平淡”概括。

    從匯豐PMI初值中的分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，制造業(yè)生產(chǎn)有所放緩。12月制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值為51.8，為兩個(gè)月新低。這與近期公布的11月工業(yè)及發(fā)電量數(shù)據(jù)表現(xiàn)一致。近期公布的11月工業(yè)增加值同比降0.3個(gè)百分點(diǎn)至10%，繼續(xù)小幅回落。而11月發(fā)電量同比增長(zhǎng)9.5%，增幅相比九十月份同樣略有下降。

    深圳市悅菲服飾有限公司一位經(jīng)理日前接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)證實(shí)，“上半年銷售比較低迷，下半年仍沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)，消費(fèi)者消費(fèi)行為仍偏謹(jǐn)慎�！� 該公司集設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售為一體的服裝品牌運(yùn)營(yíng)企業(yè)。

    “三季度穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)推動(dòng)明顯，12月份PMI略降與四季度政策力度減弱相關(guān)�！惫獯笞C券首席宏觀分析師徐高表示。

    穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度減弱的直接影響體現(xiàn)在需求不旺。新訂單指數(shù)51.8%僅較上月略增0.1個(gè)百分點(diǎn)，但購(gòu)進(jìn)與產(chǎn)出價(jià)格繼續(xù)回落，購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)大幅降至50.3%，出廠價(jià)格指數(shù)降至49.1%。產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)升至50%，原材料庫(kù)存指數(shù)降至48.7%。

    華泰證券宏觀研究高級(jí)研究員張晶認(rèn)為：“產(chǎn)出價(jià)格重入收縮區(qū)間，顯示需求偏弱。原材料庫(kù)存回落而產(chǎn)成品庫(kù)存上升，反映生產(chǎn)滯后需求收縮后的庫(kù)存積壓，短期的去庫(kù)存化還將繼續(xù)�！�

    需求走低正在破壞企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的動(dòng)力，而在PMI分項(xiàng)指數(shù)中持續(xù)轉(zhuǎn)好的外需成為亮點(diǎn)。 12月新出口訂單指數(shù)微幅升至50.3%。

    美聯(lián)儲(chǔ)此時(shí)開(kāi)始縮減QE規(guī)模，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入持續(xù)復(fù)蘇。

    “發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，這會(huì)支持一個(gè)穩(wěn)定發(fā)展的宏觀預(yù)期。”徐高預(yù)計(jì)。

    企業(yè)資金需求不旺

    盡管分析人士看來(lái)預(yù)期樂(lè)觀，但當(dāng)下不斷攀升的勞動(dòng)力價(jià)格和居高不下的資金成本，都在動(dòng)搖企業(yè)繼續(xù)投資的決心。

    “服裝行業(yè)普通員工月工資在3000多元，這幾年上漲較快，大約以每年20%左右速度遞增。”上述悅菲服飾經(jīng)理向記者介紹。

    在一些地區(qū)，甚至已經(jīng)出現(xiàn)了企業(yè)采用機(jī)械化取代人工操作的趨勢(shì)。浙江寧波一家禮品制造企業(yè)，今年新購(gòu)置的智能設(shè)備已經(jīng)替代了原有三分之一員工的工作量。

    匯豐PMI初值顯示，本月就業(yè)指數(shù)初值回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，位于榮枯線之下。有分析稱，這表明制造業(yè)生產(chǎn)未來(lái)還存在一定的壓力，企業(yè)的生產(chǎn)環(huán)境沒(méi)有得到根本改善，因此用工需求也隨之下調(diào)。

    “現(xiàn)在制造業(yè)企業(yè)對(duì)資金需求不太強(qiáng)，因?yàn)橹圃鞓I(yè)非國(guó)有企業(yè)一直去產(chǎn)能化，債務(wù)在下降。而由于產(chǎn)能過(guò)剩，投資意愿不強(qiáng) ，再加上資金價(jià)格不斷走高，資金需求比較弱�！毙旄叻Q。

    莫尼塔銀行業(yè)分析師馬昀近期對(duì)城商行行業(yè)進(jìn)行調(diào)研時(shí)發(fā)現(xiàn)， 66%的調(diào)研對(duì)象新增貸款比上月減少，支行從分行所得額度進(jìn)一步壓縮。城商行審核企業(yè)貸款申請(qǐng)更加嚴(yán)格。

    國(guó)泰君安首席債券分析師徐寒飛表示： “在融資成本偏高、毛利率下降以及需求回落的情況下，未來(lái)庫(kù)存邊際回升的動(dòng)力不足。”

    2013 年第四季度中國(guó)人民銀行企業(yè)家問(wèn)卷調(diào)查最新結(jié)果顯示：企業(yè)家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)為34.7%，較上季上升2.2 個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期上升3.1 個(gè)百分點(diǎn)。其中，33.2%的企業(yè)認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)“偏冷”，64.3%認(rèn)為“正�！�，2.5%認(rèn)為“偏熱”。

    六成左右的企業(yè)在四季度產(chǎn)品銷售價(jià)格、原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格、新增訂單指數(shù)等分項(xiàng)中選擇了“持平”。這顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)明顯波動(dòng)，對(duì)于明年經(jīng)濟(jì)預(yù)期的判斷仍對(duì)未來(lái)投資和經(jīng)營(yíng)的選擇產(chǎn)生主要影響。

    瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，進(jìn)入四季度，由于資本大量流入中國(guó)、通脹與房?jī)r(jià)上漲壓力以及降杠桿的壓力等等，穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步退出，貨幣政策出現(xiàn)收緊。四季度GDP增速比三季度下滑已無(wú)懸念。

    “QE啟動(dòng)退出可能造成部分資金回流發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。新興市場(chǎng)將面臨資金流出和貨幣貶值的壓力。市場(chǎng)這一波動(dòng)的緩和可能要等到美聯(lián)儲(chǔ)新主席耶倫就職后�！� 光大證券分析師崔嶸亦認(rèn)為QE 縮減帶來(lái)一定負(fù)面影響在所難免。