國(guó)家發(fā)改委正在醞釀一份指導(dǎo)地方發(fā)改委對(duì)企業(yè)發(fā)債申請(qǐng)如何預(yù)審的指南文件，目前已經(jīng)起草完畢，正在進(jìn)行最后的修訂。這份文件下發(fā)后，將意味著，包括城投債在內(nèi)的中國(guó)企業(yè)債審批權(quán)正式被部分下放給地方發(fā)改委。

國(guó)家發(fā)改委8月底發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱“通知”），這份文件宣布將全國(guó)企業(yè)債券的預(yù)審權(quán)委托給省級(jí)發(fā)改委。對(duì)于發(fā)債企業(yè)和地方政府部門來說，預(yù)審環(huán)節(jié)至關(guān)重要。一旦通過預(yù)審，剩下的環(huán)節(jié)只是國(guó)家發(fā)改委征求內(nèi)部相關(guān)司局和國(guó)務(wù)院相關(guān)部委的意見。

國(guó)家發(fā)改委相關(guān)司局的官員對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)強(qiáng)調(diào)說，“此次只是將預(yù)審權(quán)委托給地方發(fā)改委，國(guó)家發(fā)改委仍保留最終的審核權(quán)。這樣做一是為了精簡(jiǎn)行政審批，二是為了能更好地促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展�！�

不過，在地方發(fā)改委看來，此舉無疑會(huì)促進(jìn)企業(yè)債的發(fā)行速度和規(guī)模。城投公司對(duì)這樣的權(quán)力下放更是欣喜。湖北襄陽建投人士說，“好事一樁。這會(huì)讓地方在合理控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，更好地根據(jù)實(shí)際需要，加快融資平臺(tái)公司的發(fā)債節(jié)奏和力度”。

爭(zhēng)議預(yù)審權(quán)

預(yù)審，是融資平臺(tái)公司的發(fā)債申請(qǐng)上報(bào)國(guó)家發(fā)改委的第一關(guān)。

由于地方對(duì)城投債的熱情持續(xù)不減、申請(qǐng)量較大、專業(yè)財(cái)務(wù)人員匱乏等原因，通常國(guó)家發(fā)改委會(huì)組織一個(gè)主要由券商人員組成的預(yù)審委員會(huì)，對(duì)一段時(shí)間內(nèi)的發(fā)債申請(qǐng)進(jìn)行集中預(yù)審。預(yù)審委的成員會(huì)定期輪換。預(yù)審?fù)ㄟ^后，再由國(guó)家發(fā)改委先后組織相關(guān)司局和相關(guān)部委進(jìn)行會(huì)簽。最后，由國(guó)家發(fā)改委向過關(guān)企業(yè)下發(fā)發(fā)債申請(qǐng)的批復(fù)。

但在預(yù)審之前，城投公司和地方政府部門往往需要等待很長(zhǎng)時(shí)間。而一旦在預(yù)審環(huán)節(jié)發(fā)現(xiàn)問題，申請(qǐng)被退回，企業(yè)需要從頭再來。湖北長(zhǎng)江證券的人士說，各種花費(fèi)和精力往往都在這個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)生，“經(jīng)常有辛辛苦苦加班整理出來的申請(qǐng)材料，被一些莫名其妙的理由退回”。

正是因?yàn)樯鲜鲈�因，�?duì)于城投公司和地方政府來說，預(yù)審就顯得尤為重要。上述長(zhǎng)江證券人士說，退回來的話，就等于以前企業(yè)所做的工作、等的時(shí)間都白弄了，需要重新準(zhǔn)備、重新排隊(duì)。

以西部省份陜西省為例。截止到9月2日，陜西省今年一共發(fā)行了10只債券，共計(jì)119億。目前尚有榆神能源、陜煤集團(tuán)（三期）、西安市中小企業(yè)集合債等逾135億元的9只債券還在等待國(guó)家發(fā)改委的核準(zhǔn)。

陜西省發(fā)改委的官員說，“如果按照前九個(gè)月的節(jié)奏看，基本上是每個(gè)月一只。與地方建設(shè)發(fā)展和資金需求情況相比，有點(diǎn)慢。但是國(guó)家發(fā)改委負(fù)責(zé)發(fā)債的人員和力量太少了，發(fā)債過程中出現(xiàn)排隊(duì)等待的情況也是屬于正常�！�

不過，地方還是很期待預(yù)審權(quán)下放之后對(duì)發(fā)債的改觀。湖北省發(fā)改委的官員對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)說，“至少在地方發(fā)改委上報(bào)給國(guó)家發(fā)改委的時(shí)候，已經(jīng)過了預(yù)審環(huán)節(jié)，預(yù)審材料已經(jīng)生效，省去了以前的排隊(duì)時(shí)間。這就可以讓企業(yè)有一個(gè)更好的預(yù)判，把工作做在前面�！�

國(guó)家發(fā)改委8月28日發(fā)布的《通知》明確了從預(yù)審到審批環(huán)節(jié)的時(shí)間限制。其中省級(jí)發(fā)改委應(yīng)于15個(gè)工作日內(nèi)完成預(yù)審工作；對(duì)屬于“加快和簡(jiǎn)化審核類”的發(fā)債申請(qǐng)，國(guó)家發(fā)改委從接收到審核后上報(bào)委領(lǐng)導(dǎo)的時(shí)間控制在30個(gè)工作日以內(nèi)，有特定原因最長(zhǎng)不超過60個(gè)工作日。

對(duì)于“適當(dāng)控制規(guī)模和節(jié)奏類”、“從嚴(yán)審核類”的發(fā)債申請(qǐng)，國(guó)家發(fā)改委則繼續(xù)堅(jiān)持此前的審批原則，根據(jù)外部形勢(shì)和需要，動(dòng)態(tài)調(diào)整受理門檻，合理控制債券規(guī)模。

前述湖北省發(fā)改委官員表示，實(shí)際上即便是沒有明確發(fā)文之前，地方發(fā)改委也已經(jīng)為國(guó)家發(fā)改委承擔(dān)了大量的預(yù)審工作，發(fā)文只不過是在程序上進(jìn)一步予以明確了，同時(shí)國(guó)家發(fā)改委也會(huì)更尊重地方的發(fā)行意見。

發(fā)債料加速

據(jù)悉，目前尚沒有一只債券由地方發(fā)改委完成預(yù)審之后，上報(bào)國(guó)家發(fā)改委。地方發(fā)改委、城投公司和券商都還在等待預(yù)審權(quán)的下一步工作細(xì)則。據(jù)悉，國(guó)家發(fā)改委在指導(dǎo)意見下發(fā)后，還將對(duì)省級(jí)發(fā)改委進(jìn)行預(yù)審的專業(yè)培訓(xùn)，以進(jìn)一步指導(dǎo)和規(guī)范企業(yè)債的預(yù)審環(huán)節(jié)。

與地方政府和城投公司的態(tài)度相比，券商的觀點(diǎn)略顯謹(jǐn)慎。金元證券固定收益部研究主管王晶對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)說，“從審批效率上來講，下放審批權(quán)無疑會(huì)起到很大的促進(jìn)作用。但是目前還看不出這份文件對(duì)債券市場(chǎng)有多大的實(shí)際效應(yīng)，因?yàn)閷徟鷻?quán)還在國(guó)家發(fā)改委�！�

不過王晶也認(rèn)為，預(yù)審權(quán)的下放是推動(dòng)中國(guó)債券發(fā)行邁向更加透明和市場(chǎng)化的一步。他說，“此前國(guó)家發(fā)改委已經(jīng)出臺(tái)了大量工作文件，來保證城投債的規(guī)范發(fā)行，同時(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)該說，未來會(huì)進(jìn)一步走向透明化和公開化，讓市場(chǎng)去投票。那些市場(chǎng)不看好的城投債券，即便是僥幸獲準(zhǔn)發(fā)行，市場(chǎng)也不會(huì)選擇�！蓖蹙�透露，最近已經(jīng)有因?yàn)橘Y質(zhì)不好，盡管獲準(zhǔn)發(fā)債，但由于市場(chǎng)不認(rèn)可而發(fā)不出來的城投債。

但國(guó)家發(fā)改委預(yù)審權(quán)的下放，還是讓更多的城投公司看到了希望。國(guó)家發(fā)改委在今年5月16日啟動(dòng)了對(duì)全國(guó)城投債的核查風(fēng)暴，核查內(nèi)容不僅涉及城投公司2013、2014年到期債券的償還計(jì)劃及資金來源安排；是否存在通過信托、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品違規(guī)集資情況；還涉及抵押擔(dān)保是否存在一物多押，第三方擔(dān)保的是否存在互保或連環(huán)保等問題。

核查風(fēng)暴讓中國(guó)城投債的發(fā)行在過去的兩個(gè)月間，幾乎陷入停滯狀態(tài)。各地此前上報(bào)的城投債大部分也因此暫停批復(fù)。目前，國(guó)家發(fā)發(fā)改委已經(jīng)重啟了對(duì)城投債的審批，但是大部分此前上報(bào)的城投債都由于核查而補(bǔ)交了材料。

國(guó)家發(fā)改委此前將全國(guó)城投債劃分為“加快和簡(jiǎn)化審核類”、“從嚴(yán)審核類”和“適當(dāng)控制規(guī)模和節(jié)奏類”三種類型。“加快和簡(jiǎn)化審核類”的核心標(biāo)準(zhǔn)包括：地方政府所屬區(qū)域城投公司申請(qǐng)發(fā)行的首只企業(yè)債券，且發(fā)行人資產(chǎn)負(fù)債率低于50%的債券；資產(chǎn)負(fù)債率低于30%，信用安排較為完善且主體信用級(jí)別在AA+級(jí)及以上的無擔(dān)保債券；以及主體或債券信用等級(jí)為AAA級(jí)的債券。

“從嚴(yán)審核類”的主要認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為連續(xù)發(fā)債兩次以上且資產(chǎn)負(fù)債率高于65%的城投類企業(yè)；以及企業(yè)信用等級(jí)較低、負(fù)債率高、債券余額較大或運(yùn)作不規(guī)范、資產(chǎn)不實(shí)、償債措施較弱的公司。

此番下放預(yù)審權(quán)，除“加快和簡(jiǎn)化審核類”被明確了預(yù)審的時(shí)間表之外，對(duì)其他兩類的城投債發(fā)行申請(qǐng)，國(guó)家發(fā)改委仍然堅(jiān)持從嚴(yán)的態(tài)度。此外，權(quán)利下放的同時(shí)，國(guó)家發(fā)改委對(duì)普遍存在發(fā)債沖動(dòng)的省級(jí)發(fā)改委也提出了諸多要求。

國(guó)家發(fā)改委下發(fā)的《通知》稱，省級(jí)發(fā)改委負(fù)責(zé)預(yù)審工作后，應(yīng)建立企業(yè)債券綜合信用承諾制度，簽署企業(yè)債券工作信用承諾書，保證經(jīng)其預(yù)審后報(bào)送的發(fā)債申請(qǐng)材料嚴(yán)格符合各項(xiàng)政策要求，文件材料準(zhǔn)確完整，承諾預(yù)審工作中出現(xiàn)違約失信問題接受相應(yīng)處罰。這份承諾書，還需要各省發(fā)改委主要負(fù)責(zé)人簽署后加蓋公章報(bào)送國(guó)家發(fā)改委。

國(guó)家發(fā)改委還稱，將定期對(duì)各省區(qū)市的預(yù)審工作質(zhì)量進(jìn)行抽查，對(duì)預(yù)審質(zhì)量不高的地方加強(qiáng)督促指導(dǎo)，必要時(shí)可收回其預(yù)審資格。