“今年以來，在宏觀經濟下行壓力加大的情況下，鋼鐵行業(yè)產量持續(xù)增長，鋼材價格先揚后抑，鋼廠和社會庫存高位運行，企業(yè)盈利狀況逐月下滑，市場供需陷入失衡狀態(tài)，鋼鐵行業(yè)仍未走出低谷�！�7月29日，工業(yè)和信息化部（下稱“工信部”）發(fā)布的《上半年鋼鐵行業(yè)經濟運行情況》（下稱《運行情況》）無疑給已經跌落低谷的鋼鐵行業(yè)又蒙上了一層陰影。

而作為鋼鐵行業(yè)的“領頭羊”，上市鋼鐵企業(yè)的日子自然也不好過�！兜谝回斀浫請蟆酚浾吒鶕�Wind資訊數(shù)據統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至昨日，共有18家上市鋼企發(fā)布半年報預告，當中預減、續(xù)虧等“報憂”的企業(yè)有11家。而今年一季報上市鋼鐵企業(yè)的銷售毛利率在根據申銀萬國一級行業(yè)分類的所有行業(yè)中繼續(xù)墊底。

存貨“高位”價格“低位”

《運行情況》顯示，1~6月，全國累計生產粗鋼3.9億噸，同比增長7.4%，增速較去年同期提高5.6個百分點。前6個月，粗鋼日均產量215.4萬噸，相當于年產粗鋼7.86億噸水平。其中，2月份達到歷史最高的220.8萬噸，3~6月份雖有回落，但仍保持在210萬噸以上較高水平。

隨著固定資產投資及GDP增速較前兩年的下滑，鋼鐵行業(yè)的需求并沒能伴隨著產能上升而回暖，市場供需陷入失衡狀態(tài)�！肮�業(yè)化和城鎮(zhèn)化的快速發(fā)展驅動了經濟總量的快速增長，無疑帶來了工業(yè)品及大宗商品的全面繁榮。這一過程一旦進入尾聲，經濟開始步入結構轉型則意味著總量增長時代的結束�！遍L江證券分析師劉元瑞、王鶴濤在其研究報告中表示。

市場供大于求的最直接表現(xiàn)就是庫存的積壓，今年以來，國內鋼材庫存延續(xù)著上年末的增長態(tài)勢。Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據顯示，申萬黑色金屬（旗下只有“鋼鐵”子分類）行業(yè)截至2013年一季度末的存貨算術平均余額為67.2億元（即33家行業(yè)組成公司每家均數(shù)），這一數(shù)字較2012年末的61.4億元上漲9.4%。從個股情況來看，除了主營鋼鐵及汽車的物產中拓（000906.SZ）之外，沙鋼股份（002075.SZ）是截至今年一季度末存貨較去年底上漲最快的鋼鐵企業(yè)，其存貨余額從去年年底的13.7億元上漲至今年一季末的19.1億元，漲幅為39%。“主要是報告期末原材料庫存增加4.9億元、產成品庫存增加0.66億元。目前國內外整體經濟環(huán)境充滿復雜性和不確定性，鋼材市場仍處于供大于求的局面，而鋼材價格持續(xù)低位波動�！鄙充摴煞菰谝患緢笾斜硎�。

確實，與產能過大形成鮮明對比的是，鋼材價格在今年步入下降通道。《運行情況》數(shù)據顯示，鋼材價格目前已弱勢下跌4個多月。截至7月26日，鋼材價格指數(shù)降到100.48點，低于年初6.6點。鋼鐵工業(yè)協(xié)會重點統(tǒng)計的八個鋼材品種價格比年初均有不同程度的下降，平均跌幅5.7%。而上游原材料進口鐵礦石截至7月19日的價格指數(shù)為447.09點，僅比年初微降2.8%，價格降幅遠低于同期鋼材價格降幅，企業(yè)生產成本仍處高位，經營效益仍難好轉。

盡管從7月看，鋼材價格略有回升，但長江證券研報認為，與過去歷次周期不同的是，因為總量增長模式的結束，2013年上游鐵礦石與焦煤行業(yè)同樣進入轉型期。與鋼鐵行業(yè)類似，其價格長期面臨供給的約束。隨著成本支撐的不斷下移，鋼價將面臨不斷下臺階的格局。

行業(yè)盈利低迷

價格的下降、生產成本的上升，以及產能的過剩直接拉低了鋼鐵行業(yè)的毛利率水平。根據Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據，申萬黑色金屬行業(yè)一季度的行業(yè)整體銷售毛利率僅為7.05%，雖較去年全年的5.01%有一定幅度的上升，但仍然是所有23個申萬一級行業(yè)中毛利率最低的一個行業(yè)。

7月29日晚間剛剛發(fā)布2013年中報的魯銀投資（600784.SH），其鋼鐵分行業(yè)今年上半年的毛利率僅為1.45%，較去年同期進一步下降了0.45個百分點。

同時，鋼材價格的整體下降趨勢對于上市鋼企來說另一個重大影響，即使得存貨的可變現(xiàn)凈值低于成本，從而需要計提資產減值損失。本報記者根據Wind資訊數(shù)據統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，所有黑色金屬類上市公司今年一季度的資產減值損失總計為13.8億元，較去年同期的5.2億元同比大漲164%，而存貨跌價準備就是其中的重要組成部分。以馬鋼股份（600808.SH）為例，其今年一季度計提了2.94億元的資產減值損失，其中一季度末根據存貨的可變現(xiàn)凈值計提了2.80億元存貨跌價準備。

在價格、需求“腹背受敵”的情況下，鋼鐵企業(yè)的利潤表現(xiàn)自然不會“好看”�！哆\行情況》數(shù)據顯示，上半年，冶金行業(yè)實現(xiàn)利潤736.9億元，同比增長13.7%，其中黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)實現(xiàn)利潤454.4億元，同比增長22.7%。1~5月份重點大中型鋼鐵企業(yè)的盈利狀況遠不如行業(yè)總體水平，并呈逐月下降態(tài)勢，盡管實現(xiàn)利潤增長34%，但也僅有28億元，銷售利潤率為0.19%。5月當月，86家重點大中型鋼鐵企業(yè)僅實現(xiàn)利潤1.5億元，連續(xù)5個月環(huán)比下滑，其中34家虧損，虧損面高達40%。

而在上市鋼鐵企業(yè)方面，根據截至昨日的Wind資訊數(shù)據統(tǒng)計，共有18家上市鋼鐵企業(yè)發(fā)布了2013年中報業(yè)績預告，其中7家為續(xù)虧、1家為首虧、3家預減。

其中，三鋼閩光（002110.SZ）發(fā)布的業(yè)績預告顯示，其預計2013年上半年歸屬于上市公司股東凈利潤將較上年同期的盈利1533萬元變?yōu)樘潛p3065萬元~3525萬元，利潤下降幅度為300%~330%。“報告期內，國內鋼鐵行業(yè)經營環(huán)境依然困難，市場需求維持較低水平，二季度鋼材銷售價格持續(xù)下跌，鋼價跌幅遠大于原燃料采購價的跌幅，公司產品的平均銷售價格與上年同期相比下降14%，主營業(yè)務毛利率較上年同期下降較多�！比�鋼閩光在業(yè)績預告中如此表示。

由于相似的原因，河北鋼鐵（000709.SZ）及沙鋼股份也分別做出了歸屬于上市公司股東凈利潤同比下降70%~90%以及65%~95%的預測。

資產負債率高企遭遇融資難

供需失衡、價格下跌致使經營艱難甚至虧損，作為企業(yè)理應減少產能，但目前鋼鐵企業(yè)似乎是“反其道而行”，進一步釋放產能。工信部表示，究其原因，是因為“企業(yè)主要擔心市場份額流失，防止銀行停貸風險，迫于地方保增長壓力，企業(yè)權衡邊際效益等因素。從全行業(yè)看，幾乎沒有主動減產的企業(yè)，產能的不斷攀升造成鋼材市場持續(xù)低迷�！�

事實上，目前鋼鐵行業(yè)的整體資產負債率已然高企，資金鏈斷裂的風險度上升�！哆\行情況》數(shù)據顯示，1~5月，大中型鋼鐵企業(yè)資產總額4.3萬億元，同比增長4.3%；負債總額3萬億元，同比增長6.5%；資產負債率69.4%，提高1.4個百分點。

上市鋼鐵企業(yè)的資產負債率雖然低于行業(yè)整體比率，但在所有行業(yè)中仍居前位。根據Wind資訊統(tǒng)計顯示，今年一季度末，黑色金屬行業(yè)的上市公司資產負債率為65.16%，較2012年末的65.08%微升0.08個百分點。在所有23個申萬一級行業(yè)中，除去金融服務行業(yè)之外，其截至一季度末排名第四。而如果以帶息債務（是指企業(yè)為了購建或者生產資產所需用物資等而承擔的帶息應付款項，通常包括短期借款、長期借款、一年內到期的非流動負債、應付債券等帶息的債務科目）除以歸屬于母公司股東的權益，則黑色金屬板塊該比值為1.32，即每1元凈資本對應的帶息債務約為1.32元，即凈資本不足以抵償帶息債務。而這一比值在所有行業(yè)中排名第五。

盡管資產負債率高企，但融資難、融資成本高是近年來鋼鐵企業(yè)普遍遇到的問題。

根據本報記者拿到的某大行的貸款行業(yè)分布情況數(shù)據，2011年末的鋼鐵行業(yè)貸款余額已較年初下降超過6.5%，而2012年末鋼鐵行業(yè)的貸款余額占貸款余額總數(shù)的比重較2011年末下降約0.1個百分點，為1.5%左右。

2013年6月19日，國務院常務會議研究確定嚴禁對產能嚴重過剩行業(yè)違規(guī)建設項目提供新增授信。工信部表示，當前銀行現(xiàn)金流量不足，信貸規(guī)模收緊，鋼鐵企業(yè)獲得銀行貸款的難度進一步加大，短期融資券、中期票據等直接融資成本大幅上升。

根據中國貨幣網信息顯示，截至昨日，今年鋼鐵企業(yè)在銀行間市場共發(fā)行了21只債券，其中攀鋼集團有限公司分別在4月9日及7月22日發(fā)行兩只一年期的短融債。4月份的短融債發(fā)行總額為10億元，票面利率為4.28%；而到了7月22日，發(fā)行規(guī)模為45億元的短融債票面利率則飆升到了5.6%。

工信部表示，各地鋼企普遍反映，資金鏈繃得較緊，個別企業(yè)已出現(xiàn)因資金鏈斷裂而停產的情況。大型鋼企或許還不至于惡化至此，但是一些小型鋼企已然出現(xiàn)了“危情”。

上月末，江西省某鋼廠受市場行情影響虧損嚴重、資金鏈斷裂而停產，200多名企業(yè)職工工資無著落。而據報道，今年5月末，唐山地區(qū)多家小型鋼廠由于經營始終不見起色，再加上無法通過環(huán)境影響評價，導致經營受困，最終資金鏈破裂倒閉。

工信部表示，近期銀行“錢荒”引發(fā)金融市場震蕩，資金緊張對房地產投資以及基礎設施建設產生的影響將會持續(xù)較長一段時間，再加上7、8月份為傳統(tǒng)需求淡季，短期內鋼鐵行業(yè)需求狀況難以得到有效改善。同時，國內鋼鐵產能持續(xù)釋放，在鋼鐵企業(yè)尚有邊際利潤的情況下，企業(yè)減產動力不足，粗鋼日產量難以回到200萬噸以下，鋼廠庫存仍將處于較高水平，加劇了產能過剩矛盾。在高產量、低需求的雙重因素疊加下，鋼材價格仍將低位運行，企業(yè)盈利能力、行業(yè)生產經營狀況難以明顯改善。

據報道，發(fā)改委、工信部會同有關部門正在研究化解產能過剩的工作，化解產能過剩矛盾總體方案目前已經成稿，方案重點將解決鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃和造船五大行業(yè)的產能過剩問題�；�解產能過剩矛盾主要通過設定一些準入標準，利用市場機制淘汰部分落后產能，使行業(yè)產能利用率達到80%左右。