投資者想知道礦業(yè)繁榮是否已見頂，而下面這一線索或許有助于他們找到答案：參與行業(yè)競(jìng)賽的領(lǐng)跑者都已出局。

　　全球主要礦業(yè)公司正在進(jìn)行高管大換血。力拓(Rio Tinto, RIO)首席執(zhí)行長(zhǎng)艾博年(Tom Albanese)上周四突然宣布辭職。英美資源集團(tuán)(Anglo American PLC)首席執(zhí)行長(zhǎng)Cynthia Carroll去年10月份已辭職，必和必拓(BHP Billiton, BHP)正在在物色接替首席執(zhí)行長(zhǎng)高瑞思(Marius Kloppers)的人選。而與此同時(shí)，在完成與Glencore (GLEN.LN)的合并后，Xstrata (XTA.LN)的首席執(zhí)行長(zhǎng)Mick Davis也將離職。

　　這或許標(biāo)志著持續(xù)了十幾年的礦業(yè)繁榮的終結(jié)。這期間，中國(guó)基金的崛起喚醒了一度瀕臨絕境的采礦業(yè)，并推動(dòng)大宗商品價(jià)格走高。到2008年年中，即使是表現(xiàn)疲軟的英美資源集團(tuán)的股價(jià)也較2000年年初上漲了三倍以上。

　　但隨著時(shí)間的推移，隨著礦業(yè)公司管理層熱衷于大舉擴(kuò)張，礦業(yè)公司投資者獲得的收益日益下降。據(jù)花旗(Citi)估算，1999-2007年期間，礦業(yè)公司新投資資本的年均收益為18%；而在2008-2011年期間，新資本投資收益的年均收益下降至負(fù)11%。

　　從礦業(yè)發(fā)展的歷史上看，曾經(jīng)多次出現(xiàn)價(jià)格上漲引發(fā)過(guò)度投資并恰逢經(jīng)濟(jì)放緩的情況，而這次也不例外，盡管人們普遍認(rèn)為中國(guó)的出現(xiàn)代表著一種新的模式。

　　在大宗商品價(jià)格漲幅料將放緩的情況下，花旗現(xiàn)在預(yù)計(jì)，到2020年，礦業(yè)公司資本投資收益將為11%-13%，剛剛高于10%的加權(quán)平均資本成本。成本和稅賦增加是這些企業(yè)面臨的主要挑戰(zhàn)。

　　此外，事實(shí)證明，一些礦業(yè)公司的高管并不是什么高明的交易人。力拓2007年斥資380億美元收購(gòu)Alcan是個(gè)災(zāi)難性的錯(cuò)誤。自收購(gòu)Alcan后，力拓對(duì)其鋁資產(chǎn)進(jìn)行了290億美元的沖銷。除了美國(guó)天然氣業(yè)務(wù)之外，必和必拓基本上避免了此類嚴(yán)重失誤，但未能與力拓和加拿大的Potash Corp. (POT) 結(jié)盟也成為高瑞思職業(yè)生涯中的敗筆。

　　也許正是這些投資和交易失誤，以及加大股東回報(bào)的呼聲，才是礦業(yè)公司更換管理層的原因，希望藉此將公司交給那些能夠關(guān)注于管理現(xiàn)有資產(chǎn)的人來(lái)經(jīng)營(yíng)。

　　英美資源集團(tuán)以新首席執(zhí)行長(zhǎng)Mark Cutifani的礦業(yè)工程師背景引以為豪，而力拓新首席執(zhí)行長(zhǎng)Sam Walsh也因其通過(guò)技術(shù)手段控制鐵礦石生產(chǎn)成本而著名。不過(guò)，Glencore/Xstrata已選定的首席執(zhí)行長(zhǎng)Ivan Glasenberg則是個(gè)徹頭徹尾的生意人，這或許是個(gè)例外，但他也決心要縮減公司的投資計(jì)劃。

　　現(xiàn)在具有諷刺意義的可能是，什么時(shí)候這些礦業(yè)公司才真正最需要精明的生意人。以力拓為例，該公司一直未能實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化，目前公司80%的利潤(rùn)來(lái)自鐵礦石業(yè)務(wù)；而隨著從2015年起鐵礦石供應(yīng)將過(guò)剩，價(jià)格將面臨壓力，力拓似乎將很容易受到?jīng)_擊，這與必和必拓更為多元化的業(yè)務(wù)模式形成了對(duì)比。英美資源集團(tuán)可能也需要采取根本措施，剝離其面臨政治挑戰(zhàn)的、經(jīng)營(yíng)虧損額鉑金業(yè)務(wù)。通常情況下，在價(jià)格不會(huì)大幅走高的情況下，調(diào)整業(yè)務(wù)組合、實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)可以在提高利潤(rùn)方面起到意想不到的作用。

　　上個(gè)世紀(jì)九十年代末全球能源市場(chǎng)面臨轉(zhuǎn)折，世界石油巨頭進(jìn)行了業(yè)務(wù)調(diào)整。同樣，在主要礦業(yè)公司對(duì)管理層進(jìn)行大規(guī)模調(diào)整時(shí)，也似乎正值鐵礦石價(jià)格周期面臨著轉(zhuǎn)折之際，礦業(yè)公司也許也要下大氣力挖掘自身的潛能。