鋼價在2012年9月后的逐步上漲主要是因為鋼廠補庫存需求推動原材料價格，成本上漲向中游傳導(dǎo)推高鋼價。

　　進口礦價（62%品位）普氏價格在2012年9月上旬跌至90美元/噸以下，國產(chǎn)礦出于成本考慮（完全成本100美元/噸-120美元/噸）開始大面積減產(chǎn)。以原礦產(chǎn)量占比近60%的河北、內(nèi)蒙古和遼寧三省為例，在2012年8月進口礦均價跌破130美元/噸后，上述省份原礦產(chǎn)量同比增速明顯下滑，國產(chǎn)礦供給迅速收縮。

　　在產(chǎn)量沒有大幅減產(chǎn)前提下，鋼廠開始消化原先囤積于港口的高庫存礦石。

　　在基建項目需求釋放（主要集中在南方）與經(jīng)濟走勢預(yù)期明顯好轉(zhuǎn)共同催化下，鋼價止跌回升，部分鋼廠開始啟動補庫存，鐵礦石月度進口量連續(xù)上升，2012年12月創(chuàng)下歷史新高7094萬噸。

　　港口礦石庫存繼續(xù)下降表明鋼廠生產(chǎn)與補庫需求仍未見頂。

　　當(dāng)前礦價抑制節(jié)前補庫需求，節(jié)后需求釋放將倒逼鋼廠加入高礦價采購。在礦價（普氏62%品位價格）接近至160美元/噸水平后，礦價已經(jīng)從照此成本計算，鋼廠普遍盈利較難，鋼廠和貿(mào)易商觀望情緒較濃。但一旦前期庫存消耗完畢，開工需求將迫使貿(mào)易商和鋼廠加入采購。

　　目前成本鋼價倒掛明顯，雖然礙于終端需求不振，成交清淡，但鋼廠成本壓力催化潛在提價動力。以鋼坯為例，目前唐山鐵水稅前成本2500-2550,對應(yīng)鐵礦石價格135美元/噸；二級冶金焦1680元/噸-1700元/噸。鋼坯市場價格3200元/噸-3250元/噸，成本3500元/噸，倒掛200元/噸-250元/噸。加工成本200元/噸-400元/噸，三項費用150元/噸。照此計算，當(dāng)前線螺產(chǎn)品仍處于虧損狀態(tài)，熱軋盈利稍好，若節(jié)后需求釋放，鋼價則順勢上調(diào)價格。

　　貿(mào)易商囤貨現(xiàn)象較為普遍，力度沒有超預(yù)期。鋼廠對于目前礦價較謹(jǐn)慎，不會加大囤貨力度，當(dāng)前市場擔(dān)心鐵礦石價格在140美元/噸-150美元噸位置能否維持，我們認(rèn)為在鋼價上漲由成本推動切換到真實需求釋放推動的邏輯下，節(jié)后鋼鐵產(chǎn)量回升確定，鐵礦石需求有保障，加之貿(mào)易商和鋼廠追漲心態(tài)將放大需求，鐵礦石價格預(yù)計在短期盤整后將繼續(xù)上行。